最近经常看到一种论调："A股不存在价值投资，价值投资只能高位接盘被割韭菜。"
我们先不谈这个问题的对错，只简单来看机制股票的复权收益率图示。
格力电器后复权收益
贵州茅台后复权收益
中国平安后复权收益率
以上三张图分别为格力电器，贵州茅台，中国平安在5到15年间的后复权复合价格图示。
首先这里普及一个基础知识：后复权价格-它是计算后分红和送股等行为后的累计价格，约等于股票这些年的累计涨幅。
价值投资的高收益
不需任何标注，我们可以轻易从K线图上看出它们这些年来的巨大涨幅。（每种炒股软件都有相关功能，大家可以自行查阅）
以涨幅居中的格力电器为例，以08年股市疯狂时期的最高点为起点，当时的后复权价格为1205.36，而2018年的最高点后复权价格为8523.44，10年间涨幅为7.07倍，年复合收益率高达21.5%。
换句话说，即使投资者在08年股市最高点买入格力电器，坚持持有到如今，每年的平均收益也会达到21.5%。
如果以08年的最低点401.01来计算，涨幅更是达到了惊人的21.54倍，年复合收益率将高达恐怖的35.75%。
直白点说，无论什么时候买入格力电器，只要坚持持有，虽然中间会有波折，甚至有下跌到三分之一的折磨，但最终都将取得一个远远超过他人平均水平，同时也超过任何理财产品的高收益。
从实证的角度来说，价值投资显然在中国行得通。
有人可能会说，我当年投了中国石油，躺着赚钱的企业，它从发行价格48.60元，到如今亏损了超过四分之三，这就是我价值投资的结果。
为何有人的”价值投资“亏钱了？
这就要说到标题所提到的问题了：为何你的"价值投资"亏钱了？
这里的价值投资被加了引号，意思是这只是片面理解价值投资的含义，其实并不是在进行真正的价值投资。
所谓价值投资，首先要有价值，然后还要有合适的价格。举个极端的例子，你花一百元买一斤黄金，显然你会大赚特赚；而当你用一亿元买一斤黄金，那一定亏到姥姥家。
一斤黄金依然是一斤黄金，它的本质并没有任何改变，但为它支付的价格却改变了。每样东西都有它的价值，以低于它价值的价格购买它才能赚钱，这也恰恰是价格投资的精髓：任何企业都有一个大致的价值，我们要以低于它价值的价格购买它，然后坚持持有，等待价格的最终回归。
实际操作中，由于优秀企业是不断发展的，它的价值在发展中得以提高。我们即使以稍高的价格购买了企业，最终这种差距也会被发展抹平，这才是价值投资的真意。
中国石油与格力电器的差异
回过头来，我们看看中国石油与格力之间的差异究竟在哪里？
中国石油与格力电器对比（复合收益率）
如图所示，中国石油从2007年到今天，净利润不但没有增长，反而出现了大幅度衰退，年复合增长率为-6.34%，即平均每年萎缩6.34%。
格力电器则利润大幅度增长，11年来净利润增长将近24倍，年复合增长率为32.46%。
对比下这两组数据，我们很容易就能看出两者的差距来。中国石油出道即巅峰，它的盈利能力不但没有增长，反而出现了大幅度的衰退。这种衰退也同时反映到了股价上，企业本身的价值不断萎缩，它的股价自然也是江河日下。
反观格力，它的净利润11年来增长近24倍，这自然推动它的股价持续上涨。
让我们仔细分析一下当年的数据，中国石油发行时的每股收益为0.75元，发行价格48.62元，当时的市盈率高达64.82倍。根据过去文章关于估值的知识可知，在中国石油当年盈利保持不变的情况下，即使它把所有利润用来分红，也要65年才能够回本，而实际上根据它这些年来的衰退幅度，真实数据是100年也未必能够通过分红回本，这甚至超过了绝大部分人一生的长度！所以这些年的持续下跌显然是非常合理的，没人买股票是为了用一生的等待去收回本钱。
那么格力如何呢？
它当年最高点的价格是62.79元，当时的每股收益是1.58元，市盈率为39.74倍，这个估值虽然比中国石油强了不少，但依然是高估的。只不过它在这些年间不断增长，用发展带来的价值增长抹平了当时的高价格。
赞叹的同时我们也应该看到，由于当年格力的价格同样处于高估状态，导致它后来也跟随市场整体下跌，在最低时曾经跌到过13.90元，仅为最高点时的四分之一不到。因为同在一年间，我们依然以每股收益1.58元计算，最低点的市盈率为8.79倍。根据估值基本原理（上文链接中有相关知识介绍），综合格力当年的发展速度，我们可以轻易得出这个价格是低估的。
价值投资的成功要素
通过这两个例子，我们可以得出成功的价值投资最重要的两点要素：
资产价格的合理性以及所投资企业的发展速度。中国石油当年价格过高，发展速度又不尽人意，自然只能录得大幅亏损的下场。
格力电器发展迅速，价格也始终没有夸张到人神共愤的程度，因此无论何时购买都能获得可观的收益。当然，如果更谨慎一些，了解过企业估值的基本原理，在13倍市盈率一下购买了格力电器，那么不仅不用承受暂时的浮亏，取得的收益也远远好于高价购买。
综上所说，我们应该得出结论，价值投资在中国是行得通的，但在进行价值投资时必须要预估企业的发展速度，同时对估值的基本原理有所了解。
在合理的价格基础上购买优秀的资产，这样才能够成为成功的价格投资者。
不顾资产价格盲目购买，不去了解企业前景盲目自信，则只能成为被人收割的韭菜，那不是价值投资，不过是做傻事罢了。
