作者：研報社
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“負價油”是什麼情況？
原油市場昨天再現史詩級暴跌，WTI 5月原油期貨合約暴跌至-37.63美元/桶（收盤價），這是首次出現“負價油”，究竟是什麼情況？
在原油期貨定價權這塊，全球有三大原油價格基準——美國的WTI原油、英國的布倫特原油、阿聯酋的迪拜原油，其中美油和布油討論的頻率較高，但是有一些差別。
所有在美國生產或者銷往美國的原油，在計價時都以輕質低硫的WTI作為基準，WTI原油期貨有很好的流動性和價格透明度，但是以美國的供需為主，有一定的區域限制。
西北歐、地中海、非洲等地區，均以布倫特原油為基準，範圍更廣一點。
本次跌到負值的就是美國WTI原油的5月原油期貨合約。
WTI 5月原油期貨合約暴跌的直接原因是，該5月期貨合約到期在即，投機者踩踏出場。
首先，該5月期貨合約在當地時間4月21日，也就是今天就期滿了，期滿之後，必須在下個月接受實物交割，對於持有該期貨合約的多頭而言，到期就會真正地領到這些實物原油。
其次，本來實物交割沒有什麼，大不了先放著等待油價上漲，但是原油交割地——庫欣地區的原油倉儲設施已經基本用完了，也就是說一旦實物交割領到這批油，就必須付錢運走，既要承擔高昂的物流費用還要承擔存儲費用。
有的人會問能不能領到油之後直接倒掉？其實這樣的話你會被環保機構罰更多的錢。
另外，原油期貨市場本來應該主要是有真正原油需求的交割者們參與的，比如下游煉廠、航空公司等等，但是需求持續低迷，這些主流參與者早就退出了，最後剩下的全是投機者，這些投機者從來沒有接觸過實物，更不可能承擔高昂的物流費用、存儲費用把這些油運走，所以寧可虧錢都要平倉！
最後，這些投機者互相踩踏出場，導致WTI 5月原油期貨合約暴跌。（實際暴跌因素還有很多細節，但是主要就是上述原因）
原油市場除了WTI 5月原油期貨之外，下一個結算的就是布倫特原油 6月期貨合約，將在10天內進行結算，然後今天也開始了暴跌，說明原油期貨市場的悲觀情緒已經開始蔓延。
WTI 5月原油期貨合約只是一個月期貨合約，該合約價格為負不代表原油價格為負，目前WTI原油、布油價格分別在16美元/桶、20美元/桶左右，但是WTI 5月原油期貨合約暴跌至負值給市場傳遞了幾個信號。
原油期貨暴跌背後的信號
第一個信號：歐佩克4月12日達成的減產協議——從5月1日起日均減產970萬桶，並沒有改善原油市場的預期，市場不買賬，這也是原油近期再次下跌的根本原因。
研報社在4月10日《強刺激的終結？| 要素市場化新政解讀》一文中解讀原油減產會議時已經指出：
就算上述減產協議達成，也是遠遠不夠的，目前原油市場供過於求大約2500-3000萬桶/天，現在減產1000萬桶，不過是把儲油暴庫的時間點向後推遲兩個月而已。
也就是說，當前原油市場供大於求接近3000萬桶，歐佩克協議減產970萬桶只是杯水車薪，沒有改變原油市場持續惡化的基本面，並且宣佈減產970萬桶也是直接抹殺了寄予歐佩克減產提振油價的最後一絲希望，所以減產協議落地之後油價再次暴跌。
研報社在4月3日《突發，央行降準！》一文解讀原油時明確指出——當前原油市場只存在反彈，沒有反轉！
第二個信號：隨著供給的持續過剩，儲油空間越來越小，全球儲油設備即將用完！
之前的文章曾指出：當前持續性的供給過剩使得原油庫容持續消耗，有數據測算，如果疫情加劇，按目前的儲油速度，再過兩個多月全球油庫就用完了，也就是說沒地方存放過剩的原油了。
美國上週原油庫存增加1900萬桶，創有史以來最大單週增幅。
最新數據顯示，美國還剩下7850萬桶的備用容量，按1900萬桶/周的速度，還有4周就可以填滿。
填滿之後會怎樣？填滿之後一方面是被迫減產，因為沒地方放了，另一方面就是油價將真的崩潰。
而要解決這個問題，唯一的途徑就是減產，總之，最後還得看美國-沙特-俄羅斯三巨頭之間如何協調。
當前需要警惕什麼？
首先，油價持續低迷將引發一連串負面反應，其中：
1）之前說過，油價持續低迷會導致美國頁岩油企業大規模破產，引發一連串債務問題，甚至再次導致流動性衝擊。美國某機構預測，如果油價持續在每桶20美元的低點，預計2020年美國會有140家石油生產廠商申請破產，2021年會有400家申請破產。
2）外圍資本市場會受到油價大跌的影響，悲觀情緒可能會傳導至A股。
其次，社長鄭重提示各位研粉，在自己的能力圈做投資，原油期貨這種高難度投資品種並不適合個人投資者參與，尤其是現在的原油市場正處於煉獄模式。苟非吾之所有，雖一毫而莫取。
本文來源：研報社微信公眾號。風險提示：基金不同於銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。
