Q：請問老師，6月的300股指期權認購深度實值的時間價值大部分為負，以前也出現過，但沒這次厲害，按理說股市上漲實值認購應該購買踴躍啊？請老師解惑。
IO實值認購期權的時間價值為負數，說明市場極度不看漲或者極度看跌。這個確實和我們從理論上學到的東西不太一樣，因為理論上我們認為期權的時間價值不可能跌成負數，最多跌到零，並且在期權到期之前，不會為零。理論上來說，歐式認沽期權的時間價值有可能為負數，歐式認購期權的時間價值理論上不會出現負數，但是實際和理論往往有差別。
01 時間價值為負的兩種理解
就像之前的原油價格跌成負數一樣，正常情況下，我們認為商品的價格不可能跌成負數，結果負油價確實出現了，就是原油倒貼錢給你，求你把油拉走。
期權也是同樣的道理，我們都知道期權的價格可以理解為期權費用，也就是你買入認購期權需要支付的費用，正常情況下，這個費用等於期權的內在價值+時間價值，所以期權的費用一般高於內在價值。
當我們發現深度實值認購期權的費用竟然比內在價值還低，即出現了時間價值為負的情況，說明你購買認購期權的費用打折了，這就跟原油出現負價格有些類似，原油打折甚至倒貼給你求你買，實值認購期權因為時間價值出現負數，期權費打折給你求你買。這其實都是一樣的道理！
（來源：博易大師）
我們以 IO2006-C-3150 這個深度實值期權為例，目前內在價值是 785，它是標的價格-執行價格得來的，即 3935-3150=785，這個沒有問題。目前最新價格是 728，這個可以理解為買認購期權的費用。時間價值=728-785=-57。
正常情況下，我們如果想要買認購期權，都是內在價值 785+一個值作為期權費用，尤其是在看漲的時候，想買的人比較多，但是反之，當市場極度悲觀時，就會出現這種以打折價格來買認購期權的現象，期權費用=785-折扣（負時間價值）。
你可以理解為，市場不看好標的上漲，認為未來標的至少會跌 57 個點以上，即到期時，內在價值的損失大於 57 個點，所以才會出現認購期權打折 57 個點出售的現象。這個期權還有 43 天到期，結果出現時間價值為負的情況，只能說明市場不看好未來的上漲，或者極度看跌。
此外，換個角度再去看待實值認購期權價值為負這件事，就是從行權成本角度去看。因為行權的時候，買入股票是需要手續費的，賣出還需要交印花稅的，所以時間價值為負數可能是把行權手續費都考慮在內了。
至於你說的股市上漲，買認購的人應該比較踴躍。這個我不是很確定，如果說是股票市場，大部分散戶喜歡追漲殺跌，這個可能會如此。但是玩期權的，對股票市場的理解可能比一般散戶更加成熟一些，並不是盲目追漲殺跌。
02 如何利用時間價值
過去，我們做單腿策略的時候，往往需要抓住行情啟動的時機，否則你進去早了。每天都有時間價值的損耗，現在出現了負的時間價值，這個有沒有什麼辦法可以利用一下。如果你想賺取時間價值的話，可以嘗試一下價差策略。
（來源：博易大師）
例如，IO2006-C-3650 這個實值認購期權的時間價值也是負數，-22.2。IO2006-C-4050 這個虛值認購期權的時間價值是 47.4，你可以構造一個牛市價差策略，買入 IO2006-C-3650 賣出 IO2006-C-4050，來賺取後面那個虛值認購期權的權利金。
當然，還可以更加激進一點，買入 1 張 IO2006-C-3650 賣出多張 IO2006-C-4050，把牛市價差改為比率價差，這樣容易放大收益，不過也會放大風險，取決於個人的風險偏好。
另外，如果你個人依然看漲的話，實值認購出現了時間價值為負的情況，相當於你買實值認購遇到了打折，你打算買入實值認購，但是單純持有實值認購存在的風險，就是我們上面提到了，市場認為標的下跌的幅度可能大於時間價值為負給你帶來的折扣。所以最好再買入一個虛值或者平值認沽期權來保護一下。
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