螞蟻小貸未來逐步降槓桿乃是大勢所趨，雖然此次200億的ABS獲批，但是仍然改變不了金融監管防範風險的決心。
小貸新規開始徵求意見，螞蟻ABS為何還能通過發行？
11月2日，中國人民銀行、銀保監會下發了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》（簡稱小貸新規）。小貸新規的監管指向之一，就是“控槓桿”，打破之前以較低資本金實質放出數百億貸款的怪相。
未來在正式實施後，在聯合貸管理中，小貸公司出資比例不得低於30%，過去是1%。網絡小貸公司的非標融資餘額不得超過淨資產1倍，過去不做太多限制；標準化融資，例如發行債券、資產證券化ABS產品，餘額不得超過淨資產4倍。
但是此次在螞蟻集團暫緩IPO三個多星期後，11月25日，螞蟻集團旗下兩家小貸公司的各100億元額度ABS發行通過，另已受理三筆總計260億元ABS發行申請。那對比螞蟻小貸50億的資本金以及小貸新規，為什麼還能通過呢？
螞蟻ABS存量規模太大，截至目前，螞蟻已發行7286億元ABS產品。如果馬上中斷髮行，可能引發螞蟻的放貸資金現金流斷裂風險，順延下去，整個螞蟻小貸的業務循環生態都可能發生多米諾骨牌倒塌現象。
小額信用貸形成的基礎資產，仍然可以引發次貸危機
仔細看到ABS發行後的資金認購方，其中ABS分為了優先級、次優先級和次級認購者3類投資人，其中優先級和次優先級的購買方一般是銀行自有資金和理財資金，劣後級一般由券商、資管資金購買。如果發生風險，損失將會蔓延到金融機構和普通投資人那邊，這是金融市場不能承受之重。
ABS的購買資金穿透來看，主要是來自金融機構和普通投資人。在ABS發行成功銷售之後，螞蟻小貸的兌付風險就整體已經轉移出去。回看歷史，美國的次貸危機是由美國兩房公司引發，基礎資產是房屋抵押按揭貸款，危機的發生是借款人的信用下降，如期償還率低引發。
那麼螞蟻小貸ABS可能引發中國版的次貸危機嗎？其實理論上也是可能的，螞蟻集團並不一定比美國兩方公司實力更強大，底層資產是小額信用貸，戶均貸款大約為1600元到2500元，或者更多些。如果借款人因為收入不能維持，如期償還率不斷下降，也可以引發次貸危機的發生。
在一定程度上兩房的資產最少還有一定的抵押物，而小額信用貸款的資產風險更大，兩者並無本質性的區別。
激辯巴塞爾協議，降低槓桿比率，穿透式管理保金融安全
防範系統性金融風險的關鍵一步，就是逐步縮減槓桿比例。看看槓桿率的公式，那就是規模除以資本金，現在也只有兩種方法，要麼將ABS和聯合貸的規模收縮，要麼將資本金提升。
否則任由abs規模不斷擴大，從理論上可以達到無限倍的槓桿。此時巴塞爾協議的適用範圍，就變成博弈的關鍵。目前看來，監管穿透式的管理，成功發現了系統性風險，未來小貸公司適用擴大版的巴塞爾協議。
巴塞爾協議是從事金融行業的核心管理標準，其中規定的核心資本和補充核心資本的要求，以及衍生的槓桿比率的規範要求，確實是在全世界金融機構內，得到無數次教訓後，總結出來的指標要求。在一定程度上，可以將風險控制在相對安全的境地，而且也可以將風險損失控制在可以承受的範圍內。
巴塞爾協議僅僅適用於銀行等金融機構嗎？可不可以擴展到小貸公司範圍呢？過去就整個問題，馬舅舅表示出了強烈的制度挑戰。但是就目前監管態度以及出臺的小貸新規來看，只要是從事金融放貸業務，只要認購者包括了商業銀行等金融機構和普通投資人，那麼也必將適用巴塞爾協議。
巴塞爾協議對於小貸公司自有經營資金（資本）的要求及風險的管理同樣適用，而之前螞蟻ABS以及聯合網商銀行發放的聯合貸產品，成功出表，屬於表外金融項目，未來不可能再整體逃脫了監管的規定。
從單個ABS的發行看，有著合資格的券商管理人，也有著完備的風險撥備要求以及穩定的現金流測試，不存在違規或者風險問題。但是結合螞蟻小貸的資本金，總體去看ABS總規模，可能會產生巨大的系統性風險。
如果產生極端不利事件，一個ABS的無法如期兌付，流動性受阻，將引發所有存量的ABS的整體坍塌。螞蟻小貸50億的資本金好像很大，但是面對7000多億的總規模，已經是滄海一粟了。
未來螞蟻小貸的4類替代業務方案，猜想他們會選擇哪幾種呢？
那麼螞蟻小貸業務如果不想停下來，有何對策呢？其實也很簡單，按照監管要求進行不斷規範和調整，未來預計可能會採取以下替代的選擇：
1. 在每期的ABS發行中，再引入新的抵押資產、擔保資產，可以有效降低發行利率，讓單個ABS利潤更高些，總體規模縮小些；
2. 在目前優先級、次優先級、次級之後，再加入次次級機構，增加新的次級風險承擔者，從而增加償付能力，降低單一ABS槓桿比率，利潤會攤薄一些；
3. 將螞蟻小貸的資本金進行增資擴股，獨立運作，滿足監管規定。例如由50億元擴大到500億元，這樣它可以總共發行2,000億到2,500億的ABS產品。總利潤不受影響，但是利潤率下降；
4. 降低放貸規模，逐步縮減存量產品，利潤率保住了，但是總利潤大幅下降。但是這估計是螞蟻最不願意接受的。看著那麼旺盛的需求，又沒有太多成本，誰願意放棄啊！
小貸新規已發，何時正式實施已經箭在弦上，螞蟻雖然此次200億發行成功了，但是並不代表可以未來闖關成功。監管的專業審慎態度既是對螞蟻小貸業務健康運行的負責，更是對保護金融機構和中小投資人利益的負責，也是對於社會金融穩定的負責。
