當前，冠狀病毒現已經傳播擴散至全球各地，有機構預計 2020年全球經濟增長率僅為1.25％，遠超1991年和2001年的溫和衰退。基岩資本發佈研報顯示，美國市場第二季度和第三季度的收入增長將會下降，但是到第四季度和2021年將反彈。
具體來看，自上而下的2020年盈利預測假設標準普爾500指數公司的全年EPS下降5％。基岩資本假設第一季度每股收益增長率為-3％，第二季度為-15％，第三季度為-12％，第四季度為+ 12％。相比之下，季度共識自下而上的年增長率分別為0％，+ 3％，+ 8％和+ 11％。展望未來，基岩資本對2021年標普500 EPS的估計仍為175美元，增長了11％，2020年全年每股收益將增長6％，到2021年將增長12％。
基岩資本對2020年每股收益的預估為157美元，與2019年相比下降了5％。降低每股收益預估的驅動因素包括：原油價格下跌降低了能源公司的利潤；降低利率，從而壓縮金融機構的淨息差；商業活動量減少和消費者支出減少，從而限制了許多行業公司的收入。
具體來看，第二季度和第三季度的收入增長或下降，但是到第四季度和2021年將反彈。基岩資本自上而下的2020年盈利預測假設標準普爾500指數公司的全年EPS下降5％，假設第一季度每股收益增長率為-3％，第二季度為-15％，第三季度為-12％，第四季度為+ 12％。相比之下，季度共識自下而上的年增長率分別為0％，+ 3％，+ 8％和+ 11％。展望未來，假設COVID-19對EPS增長的拖累在今年晚些時候開始減弱，對2021年S＆P 500 500 EPS的估計仍為175美元，增長了11％。自下而上的共識預測表明，2020年全年每股收益將增長6％，到2021年將增長12％。
關於2020年美國股市走勢的基本辯論涉及COVID-2019是否會導致眾所周知的“ V形”或“ U形”低迷。圍繞病毒對企業和消費者的影響所產生的不確定性越來越高，這說明最近幾周資產的劇烈波動。共識遠期收益率（6.0％）與10年期美國國債收益率之間的收益率差距為528個基點，為2013年以來的最高水平。就背景而言，長期平均收益率差距為230個基點，在2008年的底部金融危機最廣泛的利差等於772個基點。大多數投資者期望COVID-19會普及，但對中斷將持續多久持不同意見。如果債券收益率恢復到0.5％，那麼使用共識EPS估算得出的收益差距將等於665 bp。對應的遠期市盈率將等於14倍。當前美股牛市始於2009年3月9日的677，剛剛11週年，這段歷史上的最長牛市已經終結，今年晚些時候或會出現新的上漲趨勢。
到年底，經濟和收益增長將加速，聯邦基金利率將處於零下限，任何財政刺激措施的影響都將流向消費者。在這種情況下，股票相對於債券和現金將顯得有吸引力。隨著美國大選後政策不確定性減弱，投資者情緒將改善。我們的宏觀估值模型表明，到年底收益率差距將縮小至450個基點，大致與10年平均水平一致。假設美國國債收益率為1.0％，那麼收益收益率將為5.5％，對應18倍的預期市盈率。根據我們自上而下的2021年每股收益估算，標準普爾500指數的2020年底隱含水平將等於3200。來自谷底的這六個月反彈將適度高於先前“事件驅動”的熊市（+ 21％）之後的歷史平均收益率。
在市場調整期間，投資者轉向擁有強大資產負債表，穩定增長和定價能力的股票。相對於歷史記錄，這三種策略的表現均不佳，已經增加了這些股票的估值溢價。我們維持信息技術和房地產領域的增持建議，減持能源，金融，醫療保健，非必需消費品和主食。
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編輯：鄭利鵬
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