一、市场回顾
市场走势
2020年3月美联储多项流动性支持工具有效缓解了全球美元流动性紧张，叠加4月9日美联储将符合条件的垃圾债纳入PMCCF和SMCCF购买范围，风险情绪回升，美元指数回落到100下方，随后在60日均线附近获得技术性支撑，震荡于100附近。
2020年4月，美元兑人民币随美元指数先贬后升，整体震荡在7.05-7.10区间，期权隐含波动率回落。非美货币方面，欧元相对人民币大幅贬值2.4%，英镑震荡，日元相对人民币升值，新兴经济体货币显著贬值，三大人民币指数上行。2020年第一季度国内疫情蔓延时期，境内企业预期保持平稳，结汇意愿逆势攀升；剔除估值效应后的外储实际下降近千亿美元，主要是证券投资项下境内投资者配置境外资产换汇所致。随着美元流动性紧张缓解以及风险情绪回升，4月外资重新流入境内股债市场，扭转了3月流出态势。中间价逆周期因子由偏贬值方向转为偏升值方向。
流动性方面，央行进一步定向降准1个百分点，并下调超额存款准备金率，以及中小银行拨备覆盖率，境内人民币利率下行，但境外短端人民币流动性边际收紧。美联储继续释放宽松信号之下，境内外美元流动性进一步宽松。境内外掉期点数下行探底后反弹，掉期价差走阔，远期价差先收敛后走阔。
市场动态和事件跟踪
二、要点详解
一个货物贸易差额的预测模型
疫情冲击下，接踵而至的将是全球贸易不景气，我国货物贸易进口和出口同比将同时下降，这使得货物贸易差额的变动变得难以琢磨——是出口降幅更大导致货物贸易顺差收窄，类似2009年？还是进口降幅更大导致衰退型顺差扩大，类似2001年和2015年？同时，货物贸易差额的判断对于我们评估经常账户收支均衡有着重要的意义。
本次月报中我们尝试从加工贸易和一般贸易比重的角度，来分析外部需求削弱对于进口和出口的不对称影响，并构建实证模型预测货物贸易差额和经常帐差额的波动范围。
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