一、 產業鏈梳理
軍用飛機產業鏈，包括上游原材料、中游系統集成、下游整機廠三個環節：
上游：主要為航空材料、電子元件供應商。航空材料包括鋁合金、鈦合金等金屬和碳纖維、陶瓷複合材料等。
中游：主要為發動機系統、航電系統、機電系統集成商；
下游：主要為飛機總裝廠，根據軍機類型劃分，中航沈飛、中航成飛主要負責戰鬥機總裝；中直股份主要負責直升機總裝；洪都航空主要負責教練機總裝工作，航天彩虹、長鷹信質主要負責無人機總裝；
由於中游、下游受到軍品定價機制限制，毛利率水平較底，整體的毛利率水平由高往低依次為下游﹤中游﹤上游。
二、 產業鏈邏輯
軍工產品的銷路主要是軍隊，收入來源為本國軍費開支，其投入多寡決定了軍工產業的景氣度。因而，這個行業的增長可以用公式表達為：
收入=國防支出*裝備費佔比*空軍裝備佔比；
其反應出根本的一點，產業鏈的核心在於國家軍隊的軍費支出，今年可以說是軍工元年；首先疫情加劇了一些國家的內部矛盾，其次高層在6月份也把強軍提升到了一個新高度，富國強軍，加上某國的頻頻小動作，繼續刺激軍工產業鏈！
我們接下來看看歷史數據，國防支出佔GDP比重1.3%左右上下浮動。2019，我國國防軍費預算約為人民幣1.19萬億，佔比1.24%，增速為7.5%
三、 機會掘金
我們把重點篇幅放到這點上，首先從上游的原材料、電子產品開始；
上游材料
1）對於機身來說主要為鈦合金和碳纖維
2）對於發動機來，有50%-60%來自於原材料成本，其中高溫合金、鈦合金、特鋼分別佔比40%、30%、25%；
根據英國航空發動機廠商羅爾斯數據，發動機中戰鬥機結構材料中，增長較快的是鈦合金、碳纖維複合材料、陶瓷複合材料，傳統的鋁合金、結構鋼用量會進一步減少。
相關上市公司如下;
碳纖維方面，光威復材作為行業標準制定者，技術與產能方面要比中簡科技強;
高溫合金方面，鋼研高納在發動機領域市場佔有率居首，西部超導產能還在投建中；
3） 電子元件
主要以信息化技術為核心的航電系統為主，包括：被動化器件、分立器件、芯片、傳感器組件等電子元件。
目前國內軍工行業電子元件類上市公司較多，經過梳理後，值得關注的有兩條主線:
連接線——作為構成電路電氣連接的必須元器件，廣泛運用於航天、通訊、汽車等領域。中航光電為中國龍頭軍用連接器供應商，市場份額40%，大於航天電器的15%；
被動元器件有——振華科技（軍品市場佔有率：鉭電容75%；二極管40%；電阻85%）中航電測（傳感器佔有率8%）
中游系統
1） 發動機系統
航空發動機是飛機的心臟，我國軍用航空發動機由航發集團壟斷，旗下控股上市公司有航發動力、航發控制及航發科技三大總成商；
2） 機電系統
目前，我國軍用航空機電市場，核心參與者主要為中航機電，佔國內95%以上的市場份額！
3) 航電系統
航空電子系統，是飛機的大腦，主要用於信息管理和飛機控制，其性能和技術水平的高低直接決定和影響著現代戰鬥機的作戰性能。上市公司中有賽微電子、中航電子兩家。
下游整機
中航沈飛、中航成飛主要負責戰鬥機總裝；中直股份主要負責直升機總裝；洪都航空主要負責教練機總裝工作，航天彩虹、長鷹信質主要負責無人機總裝；
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