Version:1.0 StartHTML:000000380 EndHTML:000740129 StartFragment:000672094 EndFragment:000740051 StartSelection:000672213 EndSelection:000740041 SourceURL:https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIwMjkzNDQwMw==&mid=2247484927&idx=1&sn=224d5f613298ba4e8253a54f24d6f541&chksm=96d65413a1a1dd0597416f774603ea8edccbd2389ff9e3a8e510803eed8bf5e5045e4bda9a88&token=1101115959&lang=zh_CN
姚遠 光大金控戰略規劃部總經理
世界衛生組織有一個觀點，這次疫情是1933年以來對經濟影響最大的。巴菲特表示，活了90歲，經歷過5次熔斷，但從未像3月份僅僅一個月經歷了4次熔斷。
我今天報告的題目叫“疫情下產業投資的機會與挑戰”，主要是圍繞產業投資這塊內容與大家進行分享。
以下內容節選自直播實錄：
本文內容主要分為五部分
1、疫情帶來的機遇
2、面對疫情迎接挑戰
3、疫情影響下的產業投資
4、疫情下的中國產業如何應對
4、把握後疫情時期的投資機遇
疫情帶來的機遇
1、中國戰“疫”贏得主動。
1月30號，全球7834個確診病例，有7736例發生在中國。也就是99%的病例完全限制在中國國境內，為國際社會共同解決疫情，創造了一個窗口期，也為世界抗疫贏得了寶貴的時間。
3月28號，工信部統計國家復工率的指標顯示，規模以上工業企業開工率達到98.6%，中小企業復工率達到46%。
2、中國基本面長期向好。
從四個方面來說：
一是從整體上看，我們國家經過了40年的改革開放，積累了比較雄厚的綜合國力、經濟實力、科技實力、醫療實力。
二是從供給上看，我國擁有世界上最完整、最大規模的工業供應體系，最完善的配套能力。受外界衝擊的穩定性較強，供給側推動經濟增長的潛力巨大。
三是從需求來看，中國現在人均達到1萬美元，消費總量大，且增長快。還有人民對美好生活的追求，形成了對新產業、新技術、新業態、新模式的巨大需求。
四是從體制上看，中國具有集中力量辦大事體制上的優勢，目前的體制有利於解放和發展生產力。比如說火神山醫院、雷神山醫院都是10天建成的。
3、經濟政策積極有為。
一是目前為止1月6號和3月16號兩次降準，第一次是8000億，釋放流動性；第二次釋放了5500億，加起來是1.35萬億。
二是我們國家2月上中旬，央行四次預回購，釋放了2.7萬億的放水。
三是用好3000億專項再貸款、5000億專項再貸款再提現政策，還有普惠性再貸款、再貼現的1萬億政策。
四是地方政府債務、地方債、政府債的作用。財政部已經分兩批次提前下達了2020年新增地方債1.84萬億。
五是專項財政支持。截止到3月1號，國際財政安排疫情防控資金1218億，基本上實現了“不因經費延誤治療或影響疫情防控的目標”。
六是支持復工復產。前不久提出了保六穩，“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”。降低企業壓力與減稅降費，增加企業動力，如創新補貼，提高企業動力、企業能力，如用工培訓支持；激發市場潛力與擴大投資，提升政策效力與創新管理方式。
4、新經濟成為後起之秀。
2003年非典成就了以淘寶為代表的電商模式。2020年新冠疫情將會成就一種在線模式。疫情為在線消費、在線經濟、智能製造打開了新空間。小米在北京和武漢有2000多名員工，無一人感染，這就是在線辦公的魅力所在。
5、新舊動能轉換加速。
經過40年的改革開放，我們國家中低端產業已充分發展並飽和、甚至過剩，但是高端產業的發展水平和成熟度與發達國家相比還有很大差距，產業結構的現代化水平仍然不高。本次疫情使得一些新產業、新業態、新模式更加成熟，傳統產業通過現代技術和人工智能技術實行改造升級，向高端發展。以5G、特高壓、充電樁和軌道交通為代表的新基建進一步加強，補齊公共服務、民生設施、社會治理、應急體系、生態環境等方面的短板。
6、防疫產業逆勢而上。
一是防疫用品、醫療用品、藥品在防疫中發展重要作用，將得到前所未有的快速發展。
二是目前世界上有183個國家在使用中醫。通過這次疫情，中國的中醫藥將對世界戰“疫”發揮重要作用。
三是軍民融合方面，將一些軍用庫存閒置的物資作為緊急醫療物資，支援地方，解決市場上物資緊缺的困難。
四是AI診斷技術、熱成像智能測溫技術等廣泛應用於疫情防控。
7、大力出口防疫物資。
據海關統計，3月1號到4月30號，全國共驗收出口防疫物資172億，包括口罩278億隻，防護服1.3億件，新冠病毒檢測試劑7341萬份。
8、國際合作正當其時。
我們在抗疫最艱難的時候，世界上170多個國家領導人和50多個國際組織負責人向我國領導人表示支持和慰問。中國疫情穩定了以後，也向世界提供緊急人道主義行動。截至4月12號，中國已經向140個國家和國際組織提供了醫療物資援助，向世衛組織提供了5000萬美元的援助。
9、全球戰“疫”看多於我。
一是我們有天時優勢。我們國家疫情比較穩定，這就是一種優勢，也是一種領先機會。
二是有地利。截至3月15號，A股跌幅是12%，但是其他國家的股票跌的更多，美股28%，歐股34%，日本的下跌22%。
三是有人和。中國有14億人口，9億勞動力，4億中等收入群體，1.7億受過高等教育或者擁有專業技能的人才。這是中國有能力、有信心、有把握徹底戰勝疫情的底氣所在。
面對疫情迎接挑戰
講十個方面的挑戰。
1、社會問題凸現。
一是馬爾薩斯的陷阱。由於疫情從健康經濟問題輸入到政治問題，會導致資產泡沫崩盤，債務危機爆發，民粹主義氾濫。意識形態衝突，社會愈加撕裂。貧富懸殊擴大，貿易摩擦加劇。
二是“三合一”（經濟、政治、國際關係）併發症。經濟上，逆全球化將是一種趨勢，許多國家發現自己連口罩和防護服都生產不了，經濟主權沒了；政治上，各國主權意識日益強化，民粹主義高漲，自由主義衰退；國際關係上，疫情加速顛覆了現行的遊戲規則，特別是二戰以來以西方霸權為基礎的國際秩序因疫情加速終結。
三是抹黑中國，比如說特朗普在社交媒體上用“中國病毒”闡述對美國經濟的影響。美國利用話語權挑戰國內民眾對中國的敵視，以及其他國家對中國的防感與孤立。
四是因“疫”返貧。由於全球疫情蔓延，歐美國家閉關鎖國，中國出口4月份將會負增長30%。這意味著與外貿相關的1/3的勞動力，即2000萬人口失業。
五是孤懸海外的華人華僑留學生，因所謂的“中國病毒”而受到歧視和排擠，因“禁飛”有可能產生一些被拋棄的感覺。所以我們也要讓他們感覺到我們還是關心海外遊子的生命安全、人身安全，在他們背後有一個強大的祖國。
2、世界經濟下行風險加劇。
國際貨幣基金組織總裁在4月9號曾說，受疫情影響，2020年全球經濟將急劇進入負增長，出現世界上世紀30年代以來的最糟糕的經濟後果。疫情正以閃電般的速度和前所未有的規模擾亂全球社會經濟秩序。病毒正在造成人民的生命損失，加大經濟下行壓力。同時，一些國家為了抗疫而採取了封鎖措施，也影響到數十億人的正常工作和生活。
4月14號，國際貨幣基金組織預測，全球經濟將下降3%。對中國的預測增長只有1.2%。人們最擔心的南亞、非洲這些更脆弱、更貧窮的國家，將會有不可預估的損失。
3、全球股市危機。
3月份，美股在10天之內有4次熔斷，這是1988年設立熔斷機制以來的第5次熔斷。主要原因是疫情全球蔓延、全球燃油價格暴跌、美股經歷了11年牛市。2020年以來，截止到4月11號，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司在股票中損失了465億美金，摺合人民幣3255億人民幣。在全球股市危機，經濟衰退的情況下，中國也難以獨善其身，所以要做好過冬準備。
4、全球產業鏈和供應鏈受到衝擊。
歐盟委員會有一個測算，如果中國製造業每減少100億，世界其他各國的生產及銷售將被拉低67億。以湖北為例，規模以上的汽車零部件企業有1300多家，在全球汽車供應鏈中扮演著重要角色。韓國車企的線束零部件有87%來自中國。由於湖北嚴格的疫情防控和停工等措施，汽車線束供應商京信、裕羅無法將產品及時供應給韓國，現代汽車在韓國的部分工廠從2月7號被迫停產。中國的呼吸機也是主要的技術和元器件都掌握在外國人手中，因為部分零部件來自疫情嚴重的歐洲和美國，物流受阻，供應鏈脆弱，雖然手握大量訂單，但是產能受阻。
5、中國經濟整體受累。
4月28號，全球累計確診病例超過300萬例，死亡超過20萬例，涉及到200多個國家。疫情蔓延對全球旅遊、交通、運輸造成直接衝擊，對全球產業鏈，比如說製藥、半導體、汽車製造等行業，以及強順週期的能源行業造成較大影響。
如果疫情在日韓蔓延，機電、半導體、運輸、化工等供應將受到影響很大。如果疫情在歐美蔓延，將從生產資料供應、資本供給、最終消費需求等方面對全球供應鏈產生極大的衝擊。
6、三駕馬車受阻。
投資剎車。春節期間假期延長，開工延遲、交通管控，一些高速運轉的企業投資如房地產投資立刻剎車。
出口減少。疫情導致物流、貿易受損，海外需求銳減，產業鏈、汽車鏈受到衝擊。
消費中斷。旅遊、餐飲、住宿、交通、娛樂等行業首當其衝。
7、新增的防疫壓力。特別是海外的輸入病例，最近主要是這方面的壓力。
8、不能全面復工。這是絕大部分企業面臨的困難，復工受阻是廣大製造業，特別是中小製造業因為員工不到位、原料供應不足、生產供應網絡中斷等因素，將面臨著難以為繼，甚至破產倒閉。
9、復工不復產。《財經》3月25號報道，服裝、鞋廠、紗廠、面料廠的老闆，說隨著歐美國家成為新冠疫情的重災區，外貿市場出現180度的轉變，面臨著最大的問題已經從“愁復工”變成了“愁訂單”。
10、防護可能常態化。現在還沒有一種特效藥，也沒有疫苗。4月底疫苗臨床實驗，成功之後還要驗證半年。其他的國家確診死亡人數劇增，需要外防輸入，內防反彈。
疫情影響下的產業投資
（一）首先把這次疫情和2003年的非典所面臨的金融環境做一個比較。
1、經濟週期不同。03年中國經濟處於增長期，受到SARS影響的二季度，GDP從11.1%下降到9.1%，但是全年增速10%。當前我們經濟正處於三期疊加的下行期，2019年經濟增速為6.1%，經濟結構調整的壓力與2003年不可同日而語，這是經濟週期不同。
2、經濟體量不同。03年我們是1.4萬億，19年我們接近100萬億。雖然整體韌性和抗風險能力並強，但是當突發事件帶來實質性衝擊後，影響的廣度、深度更加明顯。
3、經濟結構不同。03年中國經濟中第二產業居主導地位，現在我們是第三產業居主導地位。SARS的時候，製造業可以通過加班加點來恢復生產。但是目前中國經濟進入工業化後期，第三產業佔比高，佔GDP53.9%。本次疫情的全面防控和隔離使第三產業受到影響最為嚴重。旅遊、餐飲、教育培訓、酒店等服務行業，疫情之後需要時間恢復，對經濟結構的衝擊可能超預期。
4、經濟動力不同。非典時期主要是靠投資拉動，當時2003年投資率高達47.2%，比經濟過熱的1993年、1994年還高出9.5和10.8，對GDP增長的貢獻率高達68.6%。2019年消費對GDP貢獻率為57%，疫情直接抑制消費，消費滑坡拉低經濟。
5、經濟環境不同。2003年，經濟全球化導致我國經濟一派繁榮，同時中國加入世貿組織不久，享受世界大家庭的溫暖。現在是逆全球化抬頭，單邊主義、保護主義愈演愈烈，大國博弈加劇，治理赤字增加。整個世界經濟也是在持續低迷。
（二）疫情對產業投資的影響
1、宏觀層面的影響，疫情正以閃電般的速度、前所未有的規模對全球經濟社會施加影響。具體表現在需求和生產驟降、投資、消費、出口都受到衝擊。餐飲、旅遊、電影、教育等行業受衝擊最大，民營企業、小微企業彈性工作制、農民工受損更大。
2、行業層面的影響，投融資進一步放緩。作為我們從事產業投資的這些行業，一方面LP普遍收緊資金，都是選擇延緩出資或者收緊額度，出資節奏放緩；另一方面，我們的投資又必須盡調，面談等環節無法順利開展，投資進程難以啟動。
3、戰略層面的影響，攻堅之年吃勁要緊。戰略層面目前來說已經實行轉型，主要是從資本驅動型向產業驅動型，從長期回報向一般回報，從“信用+槓桿”向依託“效率+專業”的模式轉變。
4、項目層面的影響。產業投資起點高，規模大，流程複雜，進程緩慢，需要多次磋商，多方盡調，終極論證，一些項目才能落地。疫情導致經濟環境不明朗，面對面溝通受阻，投資的難度不斷加大。
5、經營層面的影響，也需要全力拓展盈利空間。
（三）產業投資理念與邏輯的轉變
1、投資邏輯轉型。現在的投資不能單純的從財務投資的角度考慮是否要投資，而是要從產業的維度，考慮到產業佈局。目前我覺得債券投資，比如說銀行貸款，要保就業、保穩定，而股權增長主要是保後勁、保增長。
2、投資理念轉型。堅持價值投資理念，不以“短跑心態跑長跑”，不以“今天結婚明天生孩子”的心態做股權投資。投資產業是看好行業和企業的成長性。主要是關注長期價值投資，堅持長期價值投資的理念。
3、投資模式轉型。在未來戰略，產業投資定位於綜合性的“募、投、管、退”閉環運作，進一步聚焦戰略新興產業投資，啟動“一體兩翼”的發展模式。一根扁擔挑兩頭，以產業投資為主體，以更專業的資產管理和高附加值的財富管理為兩翼，助推產業與投資，推動產業合作，實現產業協同。
疫情下的中國產業如何應對
（一）聚焦三點共識。
1、危機頻發的“新常態”，順風順水一去不復返。危機扮演了一個洗牌者、攪局者的角色，扛過去、熬過去、挺過去、撐過去就是機會。
第一，危機加速顛覆了現行的遊戲規則，未來比拼的不僅是力量，更重要的是敏捷。
第二，危機改寫了原來以輕重資產的偽劣思維模式。資產厚重、業務廣泛、人員眾多的重資產選手，可能調整應對比較慢，輕資產反而“船小好調頭”。
第三，危機興盛了新業態，迅速培育了市場，轉變升級了消費者習慣。
第四，危機開路，助力企業革故鼎新，置之死地而後生，實現鳳凰涅槃。
2、短期衝擊不可避免，要克服陣痛。主要是投資剎車、出口減少、消費中斷。
3、堅定信心，長期基本面向好。中國的疫情已經基本控制，長期基本面向好。剛才我也從整體、供給和需求、制度等方面進行了闡述。
（二）把握三個關鍵點。
1、現金跑道，就是現金為王，要保證充足的流動性。如果經濟持續低迷，賽道只有兩條，那就是現金和其他。在疫情之下，在不損害業務的前提下，保守發展更適合大多數企業，就是保持合理的流動性。
2、融資支持，在企業發展有時候遇到瓶頸，需要外部資金支持的時候，我們需要大量的融資。比如說2000年穀歌在互聯網泡沫破滅時倖免於難，就是用了外部資金對它進行源源不斷的支持。
3、銷售跟蹤，疫情如投入水中的石子，圈圈漣漪，可能會引發連鎖反應，要及時跟蹤和預測客戶可能會改變的消費習慣，從而帶來營收結構的改變。
（三）要關注應對沖擊的五種商業模式。
經濟社會是一種動態循環系統，不能長期停擺。隨著疫情全球蔓延，為了應對供應鏈、產業鏈斷裂，需要不斷的創新生存模式，發展補鏈經濟，儘快走出發展困境。
1、共享互助模式。受疫情影響，盒馬聯合西貝、雲海餚和青年餐廳等餐飲企業開展“共享員工”，對員工進行共享。它是將部分員工入駐盒馬各地的門店，負責打包、分揀、上架等工作。餐飲企業人員成本被有效分擔，盒馬電商平臺的“用工荒”得到了有效緩解。
2、跨界合作模式。春節期間，電影由於影院關閉出現了“大反轉”，很多賀歲片就沒法上映了。今日頭條就購買了《囧媽》版權，大年初一在今日頭條、抖音、西瓜視頻等多個APP免費播出，收視量是1.8億人次。這1.8億人次，在電影收視量有史以來排在第一；第二名是《戰狼》，1.6億人次；第三名是《哪吒》；第四名是《流浪地球》，1.05億。
3、需求捕捉模式。中石化愛心賣菜的業務，就是根據市場需求開發的一個新的業務。還有中石油克服時間緊、任務重、原材料緊缺，火速打通製造全產業鏈。它現在能夠從口罩基礎原材料供應升級為原材料供應核心技術研發，生產口罩製造於一身的綜合供應商。
4、線上升級模式，在這次疫情期間得到了充分的發揮。線上升級，包括我在隔離期間，單位開視頻會，都是在家裡，還居家辦公。
5、快速反應模式。比如說根據疫情的需要，白酒變成酒精，食堂變成外賣，酒店變成隔離房，一些酒店如首旅如家、錦江國際等快速反應，把酒店改造成一個返工人員的隔離專屬產品，滿足員工無法居家個體隔離的難題。
把握後疫情時期的投資機遇
這裡主要講七大投資機遇。
面臨著黑天鵝、灰犀牛以及諸多不確定性，希望我們順應經濟走勢，把握政策方向，針對行業賽道順週期佈局，逆週期投資，跨週期變現，把握投資機遇。
1、新科技
在這場看不見的戰役中，以大數據、人工智能、區塊鏈為代表的新技術大顯身手。
2、新消費
餐飲、旅遊、酒店、零售等線下傳統銷售行業受疫情影響很大，但是偏線上的和虛擬的商業模式在疫情的籠罩下，反而很好的增長。疫情在短期內培養了用戶習慣，轉化率很高。在線問診遠程醫療成為需求爆發點，比如說阿里健康今年以來，在線義診訪問量用戶超過28萬。
3、大健康
沒有全民的健康，就沒有全面的小康。據統計，美國、加拿大、日本等國的醫療健康產業的增加值佔GDP的10%，我國只佔5%還不到。
我們國家65歲以上人口是1.67億，日本整個人口才1.25億，所以可見我們國家養老健康行業的潛力。
4、新基建
新基建有七個方面，包括5G基站、特高壓、城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據、人工智能、工業互聯網及其他領域。因疫情擴散，外需疲軟，國內消費影響巨大，所以七大領域的新基建成為“穩經濟”的一種抓手。
以5G為例，到2030年直接貢獻方面，就在總產出、經濟增加值、就業機會方面分別為6.3萬億、2.9萬億、800萬個就業崗位。間接貢獻方面，5G將拉動總產出是10.6萬億，經濟增加值3.6萬億，就業崗位1150萬個。
5、大旅遊
新冠疫情讓旅遊進入了休克期，但是大旅遊行業會帶來一些新的增長機會。這個大旅遊包括旅遊+健康，旅遊+健康+休閒+康復，旅遊+文化，旅遊+房地產等一系列的旅遊+的大旅遊。
6、高端製造
中國的製造業佔GDP的30%，在全球製造業的佔比也是30%。高端製造業主要包括機械、電子、新能源汽車、電工新材料等。
7、中醫藥
未來中國中醫將打造三個高地，一是中醫藥高地，二是中西醫結合的高地，三是中醫藥健康產業發展的高地。這次戰“疫”截至3月22號，全國新冠確診病例有兩個90%。一是新冠確診病例使用中藥的佔了91.5%；二是有效率，使用中藥臨床顯示的有效率是90%以上。所以疫情為中西醫結合，防治傳染病進行了一次很好的實踐和探索。
