昨天，有讀者在我的文章《海瀾之家2019年年報精讀》後面問了一個問題，即然海瀾之家的手頭貨幣資金超過百億，為什麼利息收入反而沒有森馬服飾高呢？
這個問題確實有點意思。
因為從2019年的年報來看，截止12月31日，森馬服飾的貨幣資金只有25.5億，而海瀾之家的期末現金為100億，但2019年利潤表中，森馬服飾的利息收入為1.63億，而海瀾之家的利息收入僅1.51億，反而少了7%。
2019年森馬與海瀾之家貨幣資金與利息收入比較
數據來源：財譯網
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理論上，企業的利息收入不應該與它的貨幣資金倒掛，因為銀行的存款利率差距並不大，海瀾之家應該數倍於森馬服飾才對，但實際上卻相反。事出反常必有妖，這裡，難道是海瀾之家的貨幣資金造假？或者是森馬服飾的利息收入造假？
利息收入的測算
通常情況下，企業的利息收入是與存款和利率相關的，會不會是年內森馬服飾的貨幣資金很高，年末才降下來的呢？又或者海瀾之家是平時貨幣資金不高，年末突然增長上去的呢？
我看了2019年森馬服飾與海瀾之家的平均貨幣資金，否認了這種可能性，它們貨幣資金年平均分別是22億和98億【數據取2019年1月1日至12月31日五個點的均值】，同樣，依然是海瀾之家現金數倍於森馬服飾，中間並不存在貨幣資金突然增高或突然降低的情況，見下圖（除了每年三季度行業性備貨外）。
數據來源：財譯網
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那麼，以這個貨幣資金的平均餘額，按銀行一年定期存款1.5%的利率來比較，100億存款利息約1.5億，而22億，應該只有3300萬左右，或許協議存款會略高一些。照這麼看，海瀾之家的利息收入反而是正常的，而森馬服飾的利息收入則看來藏有很多貓膩了。
那，會不會是森馬服飾的銀行理財產品收益誤計入利息收入呢？
森馬的銀行理財
在森馬服飾2019年年報中，在交易性金融資產中，約有19億的銀行理財產品和1.5億的資產託管計劃（見合併財務報表附註 七、2 交易性金融資產）。
數據來源：公司公告
那會不會是將投資理財的收益誤計入利息收入呢？
通過查詢森馬服飾的投資收益，我也否認了這個可能性。按公司財報披露的信息，2019年理財產品收益約5319萬人民幣，不僅金額不足夠，並且已經全額計入到投資收益中了，並非誤記入利息收入之中。所以，超額的利息收入另有出處才對。
數據來源：公司公告
森馬服飾的超額利息收入究竟哪裡來？
排除了銀行理財產品收益誤入利息收入的可能，那麼在正常情況下，森馬服飾的銀行存款利息收入最高不應該超過3300萬，考慮到流動資金存款利率更低，那麼，森馬服飾這多出來的1.3億多的利息收入從哪裡來的呢？這是一個謎。
總之，森馬服飾這接近1.3億的利息收入，確實耐人尋味。
事實上，對森馬服飾而言，年盈利過15億，這1個多億的利息收入也不過佔其利潤的10%，完全沒有造假的動機，但對其出處真希望能找到一個完美的答案。
