近期，連盤玉米C2009期價表現十分亮眼，如今又突破2100大關，同時，現貨也跟隨期貨一起上線，國內北方主要港口錦州港和鮁魚圈港口玉米收購價也突破2000元/噸，創造近四年來新高。後續還能再漲多久，高點在哪?
近幾年臨儲玉米去庫存，5-10月為“拍賣市”，玉米09期價受拍賣價格的的影響較大。我們先來回顧往年臨儲拍賣情況，結合今年的特點，分析其對玉米價格的影響。
2019年8、9、10三個月臨儲拍賣成交373萬噸。
2018年8、9、10三個月臨儲拍賣成交4212萬噸。
在2020年拍賣之前，臨儲玉米還剩5600萬噸。
首先，每年的臨儲拍賣成交量變化較為明顯。近幾年國內每年玉米產量維持在2.6億噸上下，而2019年成交量同比減少7800萬噸，兩方面原因：一、非洲豬瘟對玉米下游需求影響較大。二、2018年拍賣總量的四成以上玉米轉結到了2019年，理論上8、9、10三個月已成交的臨儲玉米，從出庫到用糧終端消化掉，時間上大概率會轉移到下一年度去。按這個邏輯，我們通過計算，2017/2018年度理論消耗臨儲玉米7400萬噸，2018/2019年度理論消耗臨儲玉米6000萬噸。同比下降的量是1400萬噸，也就是說非洲豬瘟的影響下，玉米供需缺口在一定程度上縮小了。
臨儲拍賣底價每年都上調，2017年和2018年的拍賣都出現了高溢價的局面。臨儲通過增加投放量來平抑市場。2017年和2018年拍賣底價是市場底部，2019年拍賣底價是市場頂部。
目前市場看漲，其實主要出於兩方面的因素：一、生豬存欄在向好的方向發展，國家統計局數據顯示，一季度，禽蛋產量增長4.3%，牛奶產量增長4.6%，豬牛羊禽肉產量1813萬噸。生豬產能持續恢復，一季度末，生豬存欄32120萬頭，比上年四季度末增長3.5%，其中能繁殖母豬存欄3381萬頭，增長9.8%。並且有關單位在公開場合多次提到年底前力爭生豬存欄恢復到正常水平。二、市場擔心今年臨儲玉米不夠拍，目前臨儲玉米剩餘已有限，玉米產需缺口目前仍然較大。過去幾年，每年都需要大量臨儲玉米補充供給端供應市場，目前臨儲玉米只剩5600萬噸左右。
綜上所述，過去幾年，玉米價格持續慢牛行情，臨儲玉米通過上調拍賣底價來抬高市場玉米底部，同時通過大於市場需求的投放量來抑制玉米價格過度上漲。然而今年，臨儲玉米剩餘量有限，已經不能完全主導拍賣期間的玉米行情，今年若出現類似2018年行情，高溢價局面很難得到控制。
當然，價格的上漲，也會慢慢改變原有的玉米供需結構。
一、在2015年，玉米直接或間接進口量合計超過4000萬噸，雖然玉米國際貿易受配額限制年度進出口量較小，但玉米的產業鏈條很長，2019年我國直接進口玉米450萬噸走，而間接進口玉米替代品或產業鏈下游產品及替代品(高粱、大麥、DDGS、豬牛羊肉、燃料乙醇等)超過1500萬噸，玉米直接或間接進口量合計在2000萬噸左右，從出口角度，2018年我國直接出口玉米僅1.22萬噸，間接出口玉米(玉米澱粉(2458, 18.00, 0.74%)、果糖、味精、氨基酸)超過500萬噸。玉米價格的上漲，將會導致這些產品進出口量發生巨大變化，從而打破原有玉米供需平衡關係。
二，玉米是飼料原料之王，玉米飼料中消費佔總消費60%，近兩年低蛋白日糧的推廣，玉米在飼料配方中比例上升，“後臨儲時代”的能量飼料加速多元化，既有以進口為主的高粱、大麥、DDGS和木薯，也有以國產為主的稻穀、小麥，還有近期興起的豌豆。飼料配方中不同能量飼料幾乎具有完全的可替代性，配方佔比更是隨著比價關係不斷調整。若玉米價格過高，玉米飼料消費被大幅度替代。
來源：Myagric
