安踏體育2019年報顯示，2019年公司實現收入339.3億元，同比大幅增長40.8%； 經營溢利增加52.5%至86.9億元； 歸母淨利潤53.4億元，同比增長30.3%。三項指標不僅均創新高，更是連續六年每年均保持雙位數的增長，可以說，在去年連遭沽空機構質疑的背景下，安踏交出了一份“靚麗”的年報。但在2019年，安踏體育遭到了國際做空機構的多輪做空，公司財務狀況表現良好，為什麼會多次成為做空機構的目標？股價走勢堅挺，安踏屢屢被做空是否真的被冤枉？
負債率上升安踏年報還算強嗎？
交大上海高級金融學院會計學教授陳欣指出，2019年安踏體育的淨利潤是增長了30%左右，它的營業收入也增長了41%，毛利率也有所提高，達到55%左右。那麼公司的股東回報率是高達30%，最厲害的是安踏體育的負債率非常的低，它的負債率在2019年末僅僅有22%左右，這還是在已經進行了大筆的收購之後，2018年公司的負債率只有個位數的百分比。
財報數據亮麗為何渾水緊盯不放？
2019年7月，沽空機構渾水接連發布五份針對安踏體育的沽空報告，指控安踏秘密控制分銷商、供應商等，稱安踏體育的財務狀況不可信。陳欣認為，這裡面的核心原因就是安踏體育和它的經銷商之間的關聯關係了。那麼渾水是認為安踏體育通過這些關聯交易是過高的增加了它的利潤和營業收入。但是我們知道這樣的一個模式是在中國是比較常見的。那麼安踏體育可能是利用了在他們體系內的一些前員工也好，一些其他的潛在的關聯方也好，是去控制了這些經銷商，但是從法律上來看，他們並不構成嚴格的的關聯關係。
股價走勢堅挺被做空是否真的被冤枉？
一個月內五次被做空，安踏體育的股價反而一路飆升，市值突破2000億大關。2019年一年期間，安踏股價上漲了122.2%，總市值增至2083.2億港元。陳欣表示，公司的股價走勢如此之強，我們要去理解安踏體育的盈利能力到底是不是真實的，實際上要看到他表外的這些東西，也就是說安踏的經銷商，他們賣這些產品到底有沒有真的賣出去，那麼他賣的價格到底怎麼樣，這個才是決定安踏體育最終估值的重要原因。所以渾水公司今後應該是可以從這個角度出發，進行下一步的研究。
記者：王雯 馬盈盈 羅丹（實習生）
