“付出的代價是將票面利率從6.25%上調375BP至10%。”
據公司情報專家《財經塗鴉》消息，聯合信用評級近日將億達發展有限公司（簡稱“億達發展”）移出信用評級觀察名單，並將評級展望調整為負面，因公司融資環境無明顯改善，控股股東億達中國（03639.HK）優先票據臨近到期且償債壓力巨大。
自2019年4月19日被納入信用評級觀察者名單，6月20日評級再次停留在內，億達發展已被聯合評級格外優待。至今，億達發展主體信用等級仍為AA，旗下兩隻存量債券“15億達01”和“16億達01”的債項信用等級亦為AA。
作出此番調整，實際上與公司實際控制人中國民生投資股份有限公司（簡稱“中民投”）與控股股東億達中國控股有限公司（簡稱“億達中國，03639.HK”）的流動性緊張有關，活脫脫一副“城門失火，殃及池魚”的戲碼。
據悉，億達中國間接持有億達發展100%股權，億達發展則是億達中國主要運營實體，後者還為億達發展的“15億達01”和“16億達01”債券提供不可撤銷的全額收購承諾，其流動性狀況將直接影響億達發展的信用狀況。
億達中國發行的6.95%優先票據20200419（債券代碼“5482.HK”）將於2020年4月19日到期，發行規模3.00億美元，待償金額較大。單就億達中國當前的財務狀況來看，該筆債券違約的風險尚存。
億達中國是我國最大的商務園開發商及領先的商務園運營商，主要業務涉及商務園運營、銷售商務園配套住宅、寫字樓及獨立住宅、商務園委託運營管理、提供建築、裝修及園林綠化和物業管理服務。2019年上半年億達中國錄得收入23.33億元，毛利率高達44%，歸股東淨利潤率為2.99億元。
這些在高企的債務面前卻不堪一擊。截至2019年6月底，億達中國借款總規模已逾145.93億元，相較去年年末的170.27億顯著下滑，由此帶來資產負債率自128.6%降至109.2%的可喜變化。但需看到的是，2019年6月億達中國流動負債已達115.8億元，同期現金及銀行結餘為13.08億元，除卻受限現金4.85億元，可自由支配的現金僅有8.23億元，現金比率不足10%。
億達中國現金情況 資料來源：2019半年報
億達發展更大的羈絆卻是來自中民投。2016年11月中民投通過嘉佑國際收購億達中國13.7億股股份，成為其控股股東，持股比例為53.02%，後續又通過要約收購增持股份比例至61.1%。
億達中國股權結構 資料來源：2019年半年報
起先，億達中國寄希望依託中民投的資本運作和產融結合能力擺脫僵局，然而，今年以來中民投旗下多隻債券“雷聲”不斷。最近規模14.6億元的“18民生投資SCP007”宣佈無法按期兌付，構成實質違約，此前“16民生投資PPN001”、“18民生投資SCP004”、“18民生投資SCP005”幾隻債券也出現逾期。
為了償還逾期債務，中民投今年已經甩賣董家渡項目、陽光城股權、上置集團項目等多項資產進行自救，同時還因金融借款糾紛等被法院查封凍結了一些資產。就在近日還傳出中民投將中民鄉鄰70%股權轉讓給鑫匯大商業保理有限公司以及跨境支付平臺PingPong或接手中民投核心互金資產的消息，中民投資產重組行動尚在途中。
值得一提的是，“15億達01”和“16億達01”原發行規模合計30億元，2018年9月和2019年3月分別有約2億元和約13.75億元債券持有人選擇行使回售權，“16億達01”回售比例近70%，一定程度受中民投所累。而剩餘持有人選擇繼續持有“16億達01”債券兩年，億達發展付出的代價是將票面利率從6.25%上調375BP至10%。
