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2020年4月20日，会值得铭记的。这种事以前从未发生过，如果幸运的话，以后也不会再发生了。我们应该如何看待它?
首先，以下是“CL1”(最近的西德克萨斯中质原油期货合约)和“CL2”(交割时间再晚一个月)交易的截图。这表明，这一行动主要集中在最近的未来，因为这是最迫在眉睫的风险，投资者将发现自己被要求提取原油，即使现在美国的存储设施和炼油厂几乎没有空间来储存原油。最近一份合同的变动是相当惊人的:
我们能安全的忽略这一极端的技术事件吗?当然不能。这里的技术细节不仅涉及金融衍生品市场上期货溢价和现货溢价的复杂数学计算，还涉及油轮船队、石油管道、炼油厂和油井的管理问题。当然，油价不可能长期保持负增长。但现实世界将需要做出艰难的调整——不仅仅是在投资组合方面。
将此视为技术问题的另一个障碍是，以前从未发生过类似的情况。我的同事 Eddie De Walt 当天早些时候发布了一张石油/黄金比率的图表，显示以黄金计算的石油价格已跌至前所未有的低点:
当天晚些时候，图表更新了。早些时候，一盎司黄金已经突破了200桶石油的极限。一两个小时后，你就能买到3500桶：
然而，当我去更新 Eddie 的图表时，我发现情况发生了一点变化。当时，一盎司的黄金足以对等大约600桶。换句话说，只有你先给他们一盎司黄金，他们才会准备从你手中拿走这么多的石油。
该图表的规模可以追溯到将近40年前，直到这些期货合约的开始。这样的定价对于整个金融系统的荒谬不能被忽略。
我们还有更多恐慌吗？我们可能会很好，但是有证据表明它们尚未被定价。正常情况下，第一个月和第六个月的期货交易价格保持一致，如下图所示。很有可能该行业将能够在未来几个月内进行重组，从而避免了需要支付其他费用以获取不存在的石油的荒谬性。但是要达到这一点将很困难。
与此同时，周一的事件延续了一种重要而显著的模式。下表给出了原油实际价格的粗略估计，其中考虑了美国的通货膨胀。消费者价格指数本身包括汽油，所以这不是一个完美的衡量方法。
但请注意，自1971年8月以来，即美国总统理查德•尼克松(Richard Nixon)根据布雷顿森林协定(Bretton Woods agreement)结束美元盯住黄金的那个月以来，油价一直高于通胀。
该图表是月度的，以实际油价处于20年来最低水平结束，需要下跌28%才能降到布雷顿森林体系之前的水平。
以目前的价格(撰写本文时为每桶1.84美元)，油价肯定已经达到了这一水平。越来越多的证据表明，以石油和独立央行为基础的后布雷顿森林秩序已经结束，需要被取代:
但是，如果我们确定这些特殊事件不容忽视，那么它们对其他市场的影响将远不如从前。通常，在石油市场流通的货币会感受到石油市场跳水的最大单一影响。
下图在周末经欧佩克+谈判破裂并且沙特阿拉伯宣布增加产量时进行了归一化处理，该图表显示，主要的石油货币受到墨西哥比索和挪威克朗的拖累。自那以来，墨西哥比索是最严重的落后者，但没有人因周一的制裁而受到严重打击。
近来，人们对油价下跌的最大担忧一直是高收益市场。美国有大量负债累累的页岩油生产商，他们现在将发现很难偿还债务。
正如这张图表所示，能源板块在垃圾债券市场遭受重创。但其他行业似乎并未受到影响。人们仍然希望美联储能够限制高收益债券的痛苦:
至于股市，能源类股长期以来表现如此糟糕，以至于它们不再对整体回报率有太大影响。这张图表显示了摩根士丹利资本国际全球能源指数(MSCI All-World energy index)与不包括化石燃料在内的摩根士丹利资本国际全球能源指数(MSCI All-World energy index)自2010年创立以来的表现。能源股的表现落后于世界其他地区约70%。
看看摩根士丹利资本国际公司(MSCI)不包括化石燃料的全球指数过去一年的表现，以及它的低碳目标版的全球指数。在低碳目标版中，所有行业中碳排放最高的企业都被排除在外，剩下的股票被重新分配，以试图复制整体指数。
自2月份市场见顶以来，两家公司的表现与全球指数的整体表现几乎一致。在这一点上，排除碳排放几乎没有影响——因此，对股市的连锁反应不是很明显:
为了更好地理解这一点，Bespoke Investment Group提供了以下图表，比较了标准普尔500指数中市值最大的四家公司(微软(Microsoft Corp.)、苹果(Apple Inc.)、亚马逊(Amazon.com Inc.)和谷歌母公司Alphabet Inc.)与市值最小的四家公司的市值。
在这一点上，标普500指数中所有能源和材料公司的整体市值几乎不比微软大多少。目前，四大互联网公司的市值都超过了整个标普500能源板块。
周一股市表现不佳。但是石油工业的严重衰退已经被很好的反映在价格上了。出于这个原因，这一非同寻常的技术事故仅对更广泛的股市产生了轻微影响。
我们该怎么办呢?在没有先例的情况下忽略如此极端的事件是不安全的，尤其是当它证实了长期存在的趋势。但其他市场基本上已准备好应对这一问题，高收益信贷可能是一个重要的例外。
对未来最好的押注是油价将从现在开始上涨。(在我写这篇文章的时候，就在纽约的午夜之前，我的金融终端告诉我，一桶石油的价格刚刚超过1美元;它不会一直这么便宜。)但也可以肯定的是，通往更可持续的石油工业的道路将是艰难的，并使未来几个月更加危险。如果没有大量的实质性行动，油价很容易再次下跌。
