招商證券(香港)11月29日發佈對中國燃氣的研報，摘要如下：
21財年上半年核心利潤同比增長5.5%；復甦步入正軌
中國燃氣21財年上半年核心利潤同比增長5.5%至51.93億港元，可見已從疫情影響復甦。1)城市燃氣銷量增長加速（21財年上半年同比增長10.5%，對比20財年同比增長6%）；2)天然氣銷售業務的利潤率擴大（經營利潤率從20財年上半年的13.9%上升到21財年上半年的15.6%）；3)增值業務增長強勁（21財年上半年收入同比增長53%）。淨負債比率從20財年的71%改善至21財年上半年的64%。中期股息維持於每股0.1港元，派息率為10%。天然氣業務表現強勁天然氣銷售：21財年上半年城市燃氣銷量增長主要來自居民用戶（同比增長19.7%）和工業用戶（同比增長9.8%），而商業用戶也逆轉跌勢出現增長（同比增長4.9%）。售氣毛差：公司的天然氣售氣毛差從20財年上半年的0.621元人民幣/立方米進一步擴大至21財年上半年的0.65元人民幣/立方米，原因是天然氣採購成本更低。自由現金流轉正21財年上半年，受惠於農村煤改氣回款加速（34億港元，對比20財年為49億港元），以及農村煤改氣接駁速度減緩（接駁70萬戶對比20財年上半年120萬戶），相比20財年上半年，中國燃氣經營現金流增長29億港元，而投資現金流減少26億港元，令其自由現金流轉正，達到38億港元（對比20財年上半年為負16億港元）。基本面改善，維持買入評級我們上調了中國燃氣的核心利潤預測。將現金流量貼現法目標價從33港元調高至36港元，對應15倍的22財年預測市盈率（因盈利變動及滾動現金流貼現期間）。我們相信，中國燃氣對農村煤改氣的適當投入將進一步改善其整體現金流，同時其液化天然氣微管網接駁將能夠以更快現金回款速度補充其整體接駁業務。
