引言：
進入4月份以來，國外的疫情發展日益嚴重，累計4月10日全球確診病例已經突破了150萬例，美國確診病例超過了45萬例，西班牙、意大利、德國等歐洲國家確診病例也都超過了10萬例。反觀中國，在黨和國家的英明領導與指揮下，在全國人民的不懈努力下，我國的疫情得到了非常好的控制，作為國內疫情最嚴重的武漢地區也在4月8日解封了，國內復工步伐正在加快，國內的經濟正在往好的方向持續發展。在目前這種國際疫情蔓延、國內疫情得到良好控制的情況下，黑色建材的走勢將何去何從，以下是我們的觀點。
一、年後鋼廠開工率情況及產量情況與預期
根據Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率的數據，進入2020年以來，一月份的高爐開工率一直維持在78%上下，進入二月份由於國內疫情的蔓延，鋼廠開工率持續下降，最低降到了2月21日的71.43%,。隨後隨著國內疫情逐步得到良好的控制，全國復產復工步伐的逐步加快，高爐開工率持續攀升，截止4月10日的數據247家鋼廠高爐開工率78.86%，環比上週增1.51%，這個數據也創了年內的新高。從鋼廠的盈利水平來看，進入2020年以來鋼廠盈利率都維持在88%上下，進入2月份之後由於受到疫情影響現貨價格下跌，鋼廠盈利水平持續下滑，最低滑到3月13日的77.33%。隨後一方面隨著復工步伐加快帶來需求的增加，另一方面由於原材料價格的下跌，使得鋼廠的盈利水平得到了持續的上升，截止4月10日數據鋼廠盈利率83.40%，具體如下圖所示：
圖1：開工率與企業盈利曲線
從日均鐵水產量的數據來看，進入2020 年後，Mysteel 調研247 家鋼廠日均鐵水產量在222 萬噸上下。該數值一樣受新冠疫情的影響在2 月21 日達到低點206.71 萬噸，隨後隨著鋼廠高爐開工率的上升鐵水日均產量也不斷增加，截止到4 月10 日當天鐵水日均產量已經達到了220.38 萬噸， 接近年內的高點，如下圖所示：
圖2：日均鐵水產量
從上面兩個圖形分析所示：目前鋼廠開工率隨著盈利水平的上升已經達到了今年年內的新高， 但是還是較去年同期數據下降了2.56%。目前鋼廠盈利水平逐步擴大，電弧爐方面由於得益於前期廢鋼價格的大幅下跌，目前也是處於盈利狀態，預計後期開工率會持續上升，產量會逐步加大。
二、社庫以及廠庫的變化與預期
從年後廠庫與社庫均快速積累，庫存均處於歷史最高位，且新冠肺炎的突發，令全國處於停滯狀態，工人難以回城，復工難審批，運力不足等問題導致需求延後啟動。目前需求與去庫已開啟，而鋼廠的供應也將跟隨去庫的節奏逐步恢復，供需雙雙趨強的情況下，高庫存將壓制現貨價格。
企業庫存方面，3月下旬重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量為1806.7萬噸，較3月上旬的最高庫存量減少334.2萬噸，降幅15.6%;較年初增加853.4萬噸，增幅89.5%。社會庫存方面，3月下旬統計的20個城市5大品種鋼材社會庫存為1906萬噸，較3月上旬的最高庫存量減少115萬噸，降幅5.7%;較年初增加1094萬噸，增幅134.7%。
本週庫存數據顯示，廠庫和社庫繼續下降，其中螺紋鋼鋼廠庫存521.55萬噸，比上週減少53.14萬噸，螺紋鋼社會庫存1211萬噸，比上週減少65.36萬噸，累計減少118萬噸。
中央政治局會議強調要加大復工復產政策落實力度，加強對困難行業和中小微企業扶持，著力擴大國內需求，終端需求或持續增加。需求方面，現貨市場成交量繼續回升，螺紋鋼廠庫及社會庫存雙降，只是仍處在歷史高位壓力不減。庫存壓力較大，後期鋼價走勢壓力持續。
國內疫情基本得到控制，全國大部分省市積極復工，但由於海外疫情嚴重，管控措施重新加嚴，完全復工復產仍需時日。2020年鋼材依然延續2019年的高供應，但2020年由於受到新冠疫情影響，一季度鋼材消費為負已經成為事實，後期即使存在趕工等情況，但超越2019年的鋼材消費存在很大的困難，短期仍重點關注去庫情況。
圖3：螺紋鋼鋼廠庫存 單位：萬噸 圖4：螺紋鋼社會庫存 單位：萬噸
三、淺析今年國內基建投資情況
在中共中央政治局常務委員會召開的會議中，新基建再次被正名!全世界都明白新基建的重要性。隨著國內疫情形勢逐漸穩定，全國新一輪項目投資開工熱潮即將啟動，13省市34萬億投資基建。34萬億是什麼概念?如果做個簡單對比，2019年我國GDP總量為99.1萬億元，相當於拿出去年34%的GDP來投資基建。
這次舉國上下齊啟動的大基建和以往的傳統基建所不同，網友親切稱之為“新基建”。主要包括5G 基建、工業互聯網、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車及充電樁、大數據中心、人工智能七大領域。
“新基建”中對鋼材需求拉動較大的仍然是城際高速鐵路及城市軌交，2020年預計總投資規模達到3180億元，總耗鋼量將達到1059萬噸。
而5G基站、特高壓及新能源汽車充電樁對鋼材需求拉動作用則較小一些。2020年，我國預計建設5G基站60萬站，投資規模接近3000億元，按照3%-5%新建鐵塔比例來計算，耗鋼量15萬-25萬噸;特高壓線路主要消耗的鋼材品種是電工鋼，2020年預計投資規模將達到1500億元，新建特高壓電網7868公里，耗鋼總量約為173萬噸;新能源汽車充電樁主要涉及用鋼的是立柱，2020年公共充電樁基建預計投資規模為48億元，新增公共及私人充電樁45萬臺，耗鋼總量約為22.5萬噸。
在當前經濟下行壓力較大的時候，基建肯定會發力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對開復工的節奏構成較大影響，對今年的基建總量增長也不應有太高的預期，更大的增長可能在2021年。另外，過去兩年的嚴厲的隱性債務管控，2020年大概率也會放鬆，不然基建很難大規模增長。
四、當前形勢下原材料走勢預測
當前鐵礦石和焦炭總體供需寬鬆，普氏62%鐵礦石指數為83.7美元。預計全球鐵礦石供應將總體穩定，按照之前的計劃，淡水河谷恢復產能和S11D達產，增加發貨量4000萬噸;澳大利亞四大礦山BHP、RIO、FMG、Riy Hill 將增加發貨量4000萬噸，非主流礦山2020年增產有限，預計2020年全球鐵礦石供應將比2019年增加8000萬噸以上。但是，目前需要重點關注的是，疫情對鐵礦石的主要生產國是否有影響，如果影響了巴西和澳洲等國的鐵礦石出口，或者中國、日韓等國家的鐵礦石進口，則鐵礦石的供需情況會有所變化。
目前鐵礦石緊缺的局面有望得到明顯緩解。因此，對於鐵礦石價格不宜期待過高。預計2020年普氏指數主要區間為60-90美元，在當前的匯率水平下折算，主要價格區間是人民幣510-750元/噸。煤焦方面，由於2019年底到2020年上半年集中淘汰的產能規模多達2000萬噸左右，因此上半年焦炭的產量有可能是不增反降的。但是，鋼廠利潤的下滑勢必引起鋼廠對焦化廠的擠壓，從而倒逼焦化廠降價。總體看，焦炭價格全年價格重心有所下移。
五、國際疫情對鋼材出口的影響
受世界經濟放緩影響，海外鋼材需求持續減弱，我國一季度鋼材出口繼續降低。全球疫情的大幅惡化，這造成了歐洲、北美等全球主要經濟體的社會活動停滯，導致國外汽車廠大面積停產。
圖5：中國鋼材進出口 單位：萬噸
今年1-2 月份，中國淨出口鋼材明顯較去年同期水平偏低，淨出口506萬噸，同比下降393萬噸。海外消費下滑明顯，影響了國內鋼廠出口。中國出口的鋼材和製品中80%為板材，所以目前看對板材的衝擊最大，預計二季度鋼材出口訂單將繼續大幅減少。
外部疫情的影響主要體現在板材類的出口上，如果今年下半年國外的疫情無法得到良好的控制，勢必會對板材類的出口造成更大的衝擊，進而也同步影響到黑色建材的價格走勢。
六、黑色建材價格走勢預測
綜上所述，目前國內形勢一片大好，在鋼廠開工率持續上升的情況下去庫速度仍然保持較高速度。雖然目前的庫存相比去年同期數據仍然處於較高的水平，但是保持當前的去庫速度的話到今年五月份庫存量就可以處於一個相對合理的水平。當前螺紋的現貨價格在3550元/噸左右，平均鋼廠利潤水平在200元左右，如果現貨價格繼續大幅攀升的話勢必導致鋼廠開工率持續增加，進而供給量放大，給現貨價格造成壓力。傳統的四五月是黑色建材的消費旺季，加上目前國內比較樂觀的宏觀金融環境，螺紋現貨價格的高點有望達到3700元。三季度由於高溫天氣，黑色建材消費相對會比較差，倘若屆時國際疫情仍然沒得到良好的控制，螺紋現貨價格可能會受到原材料價格的拖累進而走弱。進入第四季度國內有望再一步迎來需求的爆發期，屆時也要結合外部的疫情發展情況，一旦國際疫情得到控制，百廢待興，外部經濟重新得以復甦，螺紋的價格可能會走出年內的高點。
