報告正文
流動性回顧和展望
MLF縮量續作，本週將有TMLF到期
資金淨回籠，本週將有TMLF到期。上週，央行暫停逆回購，MLF投放和到期分別為1000億元和2000億元，MLF利率下調20BP至2.95%。本週將有2674億元TMLF到期，央行可能採取一定對沖續作操作，保持流動性合理充裕。
貨幣市場利率多數回落，本週利率或漲跌互現
貨幣市場利率多數回落，本週或漲跌互現。上週，R001和R007分別較前週迴落62BP和27BP至0.78%和1.40%；SHIBOR隔夜和3個月利率分別報於0.72%和1.40%，分別較前週迴落63BP和10BP。考慮到財政繳稅的干擾，本週利率或漲跌互現。
債市觀察
利率債發行規模回落，收益率普遍下行
利率債發行規模回落。上週，利率債總計發行3230億元，較前周減少139億元；淨融資-2128億元，而前周淨增加1753億元。其中，國債發行1261億元，較前周減少480億元；政策性銀行債發行1277億元，較前周增加248億元；地方政府債發行693億元，較前周增加93億元；國債和政策性銀行債淨融資分別為-733億元和-1698億元。
中標利率多數下行。上週，共招標3只國債、18只政策性銀行債和11只地方債。其中，4月15日招標1年期和10年期國債各1只，中標利率分別較上期同期限品種下行75BP和18BP。
利率債收益率有所分化，期限利差多數走闊。上週，10年期國債和10年期國開債收益率分別較前週上行2BP和下行1BP至2.56%和2.84%；10年期與1年期國債和國開債期限利差分別較前周走闊3BP和5BP至133BP和159BP。週一，短端資金略緊推動收益率小幅上行；週二，公佈的進口數據對債市產生一定干擾，國債收益率有所上行；週三、週四，貨幣寬鬆預期推動收益率再度下行；週五，1季度經濟數據公佈後，活躍券利率一度回落，但午後資金面轉緊，推動收益率震盪上行。
轉債發行較前周持平，轉債收漲
上週，轉債發行速度相較前周持平，4家公司發佈董事會預案。截至2020年4月18日，共計135家公司的轉債預案獲股東大會通過，涉及的發行規模約2683億元；22家公司的預案已獲證監會核准，涉及發行規模約885億元。2020/4/12-2020/4/18期間（不含修訂、延長有效期等），獲得證監會核准的共4家，董事會預案共4家。
權益和轉債指數均收漲。上週，中證轉債指數收於350.83點，上漲0.08%；上證綜指收於2838.49點，上漲1.50%，創業板指收於2020.77點，上漲3.64%。成交額方面，上週，中證轉債指數成交額2325億元，相較於前周增加684億元，上證綜指成交額達到11418億元，相較於前周減少1058億元，創業板指成交額6465億元，相較於前周減少406億元。
申萬行業中，大部分行業上漲。申萬一級分類的28個行業中，27個行業上漲，1個行業下跌；其中，電氣設備（6.04%）、電子（3.36%）、休閒服務（2.70%）漲幅居前（跌幅較小），跌幅較大的行業分別是農林牧漁（-2.67%）、通信（0.03%）、採掘（0.25%）。
大部分轉債上漲，凱發、橫河和新天等個券的表現較好。除去停牌的轉債，上週共有236只轉債參與交易；其中，150只個券上漲，86只個券下跌。從漲跌幅來看，橫河轉債（82.38%）、晶瑞轉債(37.66%）、海大轉債（37.00%）漲幅居前，跌幅較大的轉債分別為萬信轉2（-4.93%）、英聯轉債（-3.03%）、湖廣轉債（-2.89%）。從成交額來看，上週流動性較好的是尚榮轉債（240億元）、通光轉債（182億元）、新天轉債（181億元），流動性較差的為長久轉債（0.09億元）、萬信轉2（0.12億元）、海環轉債（0.12億元）。
上週股性表現較好，股債同漲的個券居多。上週，轉債股性轉債表現較好。其中，120到130元平價區間的轉債表現較好，漲幅均值約為11.17%；轉股溢價率小於0%的個券表現較好，漲幅均值約9.23%。YTM小於-5%的轉債表現較好，漲幅均值約為6.50%。上週，股債同漲的個券較多，共計有92只，同漲個券的彈性均值約為5.63。股債同跌、債漲股跌的分別有50、54只。
轉債的轉股溢價率均值抬升、YTM均值小幅下降。上週，轉債的整體轉股溢價率均值從32.42%抬升至35.02%；YTM均值由-1.03%降至-1.45%。截至2020年4月17日，236只存量個券中，70-90、90-110平價區間個券較多，分別有77、76只，轉股溢價率均值分別約為40.1%、22.4%；平價在130以上的個券20只，轉股溢價率均值約為12.3%。
註釋：
[1]上市交易指公佈上市交易的時間在上週。
[2]彈性使用轉債周度漲跌幅與正股周度漲跌幅比值估算；走平的轉債計入上漲的樣本。
【本文推送內容節選自長江研究已發佈報告，報告原文請見2020年4月20日發佈的研究報告《債市“十字路口”：我們為何選2016年中作參考？》】
證券研究報告：債市“十字路口”：我們為何選2016年中作參考？
對外發布時間：2020年4月20日
報告發布機構：長江證券研究所
參與人員信息：
趙偉 SAC編號：S0490516050002 郵箱：[email protected]
楊飛 SAC編號：S0490519080012 郵箱：[email protected]
代小笛 郵箱：[email protected]
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趙 偉 首席宏觀固收分析師
SAC編號：S0490516050002
SAC編號：S0490518070010
SAC編號：S0490519080012
SAC編號：S0490519100001
評級說明及聲明
評級說明
行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對錶現優於同期相關證券市場代表性指數；中性：相對錶現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對錶現弱於同期相關證券市場代表性指數。
公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%～10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5% ；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。
相關證券市場代表性指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恆生指數為基準。
重要聲明
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