疫情之下，中概股头部教育公司新东方的“压力测试”结果出炉。
4月21日晚间，新东方发布2020财年第三季度业绩报告，营收约为9.232亿美元，较上年同期增长15.9%；运营利润约为1.173亿美元，同比增22.4%；净利润约为1.377亿美元，较去年同期增长41.4%。
但受到疫情影响，总收入与此前预期的9.83-10.64亿美元左右相差约1亿美元，同时该公司四季度指引较为悲观，预计营收将下滑4%-8%之间。
财报发出后，新东方股价盘前跌逾5%，随后反弹，截至4月22日收盘，报价113.78美元/股，上涨0.57%，市值约180亿美元。
三季度净收超9亿美元
2020年初全球公共卫生“黑天鹅”事件的爆发，对很多公司来说都是一次重大的危机，疫情带来更多不确定性和不稳定。尽管在一定程度上利好在线教育行业，但多数企业因缺乏应对能力，也遭受到不同程度的损失。
作为教育巨头之一，从三季度财报数据来看，新东方的抗风险、抗压能力仍然很强，实现营收9.232亿美元，净利润1.377亿美元，分别较去年同比增长15.9%、41.4%。
但不可避免地，其业务、营收方面也受到冲击。
疫情期间，校外线下培训机构被迫停课，业务一度停摆。新东方表示，从1月底开始，受疫情影响，新东方停止了全国所有学习中心的运营，对公司三季度的净收入增长产生了约8%-10%的负面影响，主要原因是2月的退班率、延期上课人数高于正常水平。
桃李在线注意到，此前2月，新东方曾下调2020财年第三季度营收指引，预计总收入为9.021-9.332亿美元，不计人民币和美元汇率影响，较去年同比增速为16%-20%。下调营收增速预期，是由于疫情影响。但在更早之前发布的财报中，新东方预计第三季度营收为9.83亿-10.64亿美元，同比增速达23%-26%。这样看来，与目前公布的9.232亿美元相比，营收不及最初预期，减少了约0.6亿-1.4亿美元。
中消协3月公布的数据也印证了新东方的说法。2020年1月20日至2月底，全国消协共计受理涉疫情消费投诉超18万件，其中，教育培训纠纷是投诉热点之一。
消费者投诉的问题集中在三个方面，第一，线下课程改为线上后，因网络运行不稳定、师资不到位、授课效果不同等原因，消费者对培训质量不满；第二，培训因疫情改为线上进行，消费者要求降低收费标准，而经营者实收价款，引发争议；第三，消费者提出退课、补课等要求，经营者拒绝或拖延引发的纠纷。
从投诉中也能看到，疫情给教育培训机构带来的影响是广泛的，尤其是线下培训机构。新东方作为国内教育服务大体量平台，线下业务又是其营收的重心，收入增长遭受负面影响也是意料之中。
值得一提的是，尽管受到不可抗力因素影响，新东方仍然保持了线下学校的积极扩张。
截至2020年2月29日，新东方学习中心总数为1416个，比去年（截至2019年2月28日）同期的1164个净增252个，比上一季度（截至2019年11月30日）的1304个净增112个。截至2020年2月底，学校总数为99所。
网课导致IT成本增加
企业的利润空间取决于两方面，提高营收增长空间，或者降低成本、压缩费用。
对新东方Q3财季盈利产生直接影响的，除了净收入减少8%-10%之外，还包括IT成本的增加。
为了化解停课危机，新东方采取措施，通过自主研发的OMO（线上线下融合）系统，将线下课程转移到小型在线直播课程。
线上教育的布局，确实帮助其抵消了一些影响，但也增加了一些额外的投入。
据了解，疫情以前，新东方的线上业务有两条：新东方在线和东方优播。
作为集团孵化的在线教育试验田，新东方在线成立时间较早，最近几年在市场上建立了一定的影响力，2019年3月作为港股在线教育第一股挂牌港交所。授课上采用大班直播课形式，内容品类较多，旗下产品包括酷学多纳、酷学英语、新东方批改网和新东方教育云。
东方优播则是由新东方集团和新东方在线（即新东方迅程网络科技有限公司）共同出资，成立于2016年，授课上以小班直播课为主，主打K12全科教育，主要面向3-5线的下沉市场。
与新东方在线不同的是，东方优播的授课模式是通过线上线下融合（OMO）形式，这也是最近两年比较火热的概念之一。
但在疫情期间，支撑新东方庞大的线下教学转线上任务的，并非这两条业务线，而是另外一条“新东方云教室”，也称作云课堂。
云课堂是新东方孵化的线上课堂产品，一直处于研发阶段，突如其来的疫情，加速了它的研发脚步。据悉，2月1日，在投入使用不到一周时间，云课堂的用户就突破百万。之后，线下的一些转为线上的课程，也是通过云课堂进行。
面对如此大规模的使用，学生数量的不断增加，云课堂面临很大的技术风险。
如何应对庞大的用户访问量，高峰时段的服务器能否承载得下，产品设计是否能够同时满足老师和学生的使用需求，面对各种各样的bug，如何及时找出问题、弥补问题等，都成为三季度这一阶段新东方面临的难题，与之相对应的，是为了提高云课堂系统的稳定性，所需要投入的技术运维资金的增加。
桃李在线注意到，该公司官方平台曾发布过一篇《春节七日》的文章，通过一个个员工故事，向外界讲述了疫情来临后，新东方的管理者、教师、IT人员等是如何快速应对变化的，外界从中可以窥视一二。
而新东方在线虽然是集团内专注做在线教育的板块，但因其业务体量较小，收入贡献比较低，2018财年和2019财年只有4%左右，因此非常时期所能发挥的作用十分有限。
新东方业务营收的重心还是在线下，K12中小学全科教育业务是主要营收来源。报告期内，该部分业务取得约24％的收入增长，中学业务增速为23%，小学业务增速为26%，仍处于高速增长态势。
在9.232亿美元的总营收当中，教育项目和服务净营收为8.457亿美元，同比增长16.3%，主要也是由K12业务增长带动。近两个季度，学科辅导和备考课程的学生人数有所增加。
桃李在线就上述有关问题联系新东方，集团方面以不便发表言论为由拒绝。
四季度业绩指引悲观
三季度的抗压测试，新东方基本上是挺住了，净利润达到了超40%的增速，但接下来的新季度业绩承压可能更多。
目前，新东方已下调其2020财年第四季度（2020年3月1日至2020年5月31日）业绩指引，预计总营收将在7.74亿美元至8.062亿美元之间，同比下降8%至4%。
疫情期间，虽然线下班课全部停止，但该公司依然录得15%以上的营收增速。业内分析认为，这主要是消耗了前期的资源，把线下的课程转移到线上，递延收入得到确认，但资源消耗完之后，下一季度的业绩疲态将尽显。
第三季度报告统计的是从2019年12月1日至2020年2月29日数据，而全球公共卫生危机大面积爆发的时间点是从1月底至今，公立校全面停学停课，校外教育机构应监管部门要求也全面停止，各类考试延期或暂停举行，直到4月中旬一些地区才陆续开学，但学生并未全面复课。
可想而知，对校外线下培训机构而言，整个3月份新增购课量较以往将有所降低，这可能会对新东方的四季度营收产生负面影响。
此外，三季度用户注册人数的缩减也是四季度负面指引信号之一。数据显示，2017-2019财年三个财年的第三季度，新东方的注册人数分别为79.97万、86.14万和157.06万，逐年递增。但到了2020财年Q3，注册人数骤减至160.61万，与去年同期基本持平，但较Q2季度的378.92万人环比减少218.31万，降幅高达57.6%。
这意味着，疫情对业绩的影响将延续到第四季度。
新东方表示，尽管疫情继续带来挑战，但公司依然对自身的业务持乐观态度，下一季度将继续扩大线下业务，增加大约20%-25%的容量。新东方调查发现，超过九成以上家长都希望孩子回归线下学习。
同时表示，将投入更多资源支持线上K12业务，并重新引入OMO系统，提供更多的离线语言培训和测试产品，尤其是针对K12业务和海外考试业务。
下一季度，新东方仍然将重中之重放在控制成本上，把疫情的负面影响最小化。
