一切都是有原因的。受到此次暴发影响最大的是线下餐饮，但海底捞并没有跌落，也许是因为“聪明钱”对线下餐饮的大潮、具备现金流能力和品牌议价力的海底捞未来扩张的预期。但这种判断也存在风险，如果这种疫情的常态化甚至导致长期需求受阻，即使海底捞的扩张成本再低，也会因萎缩的需求端支撑不了1700亿市值而遭受重创。
2020年初，新的冠状病毒爆发，餐饮行业遭遇重创。水下捞明明也关了店，也将面临2020年业绩的大幅下滑，但股价却十分坚挺。
若以武汉为例，1月23日开始计算，海底捞前一交易日收于32.5，之后最低跌至27.45，最大跌15.5%。在同一时期，呷哺呷哺的跌幅为46.4%，麦当劳的跌幅则为50%。与其它餐饮企业相比，海底捞的表现要强很多。
究竟海底捞靠什么支撑着1700亿的市值？
别人打折，海底捞涨价
暴发后，麦当劳、萨莉亚等多家餐饮店纷纷推出打折套餐，以薄利多销的方式，重振颓势。
但海底捞却悄然涨价。
血旺半份从16元涨到23元，半份土豆涨到13元，一份1.5元，七碗饭…消费者晒出海底捞的账单后，网络上形成一股舆论，批评海底捞“趁火打劫”。深海捞随后发表了道歉，并决定恢复菜价。
实际上，海底捞几乎年年涨价，只是这次不巧遇上疫情，被舆论给逮住了。
2015-2019年，海底捞人均消费支出分别达到91.8,94.5,97.7,101.1,105.2元。那并非因为人们吃得越来越多，而是因为海底捞的食物价格每年都在上涨。
底气来自于海底捞的提价，高于行业的翻座率。
就餐率是指每天就餐的次数，火锅店一般达到3次/日就有不错的盈利。到2019年，海底捞的翻转次数达到每天4.8次，也就是说，每桌平均每天接待5位客人。海底捞餐厅里的每个餐桌上，每10个小时都有人吃火锅，每2小时就有人吃火锅。
过高的入座率使得海底捞门口排队的人都很多，高峰时段排队时间为2-3小时。与之相比，2019年呷哺呷哺仅为每天2.6人次。假如跑到线下去观察，与海底捞相比，呷哺呷哺的生意清淡很多也是肉眼可见。
不可思议的是，消费者仍然非常忠于海底捞。据弗若斯特沙利文调查，海底捞的餐饮体验在中国中餐品牌中名列前茅，68.3%的海底捞顾客每个月至少光顾一次，98.2%的顾客表示愿意再来一次。
餐饮市场出清，海底捞出现黄金扩展期？
而以强大议价力为基础所带来的市场扩张预期，是海底捞扩张的核心逻辑。
由中国连锁经营协会发布的《新冠脉肺炎疫情对中国连锁餐饮行业影响调查报告》显示，5%的样本企业账上没有现金来支持经营，从2020年3月1日开始计算。百分之七十九的样本企业说，三个月来他们都不能靠自己的现金维持。
这次暴发给中小餐饮业带来了灾难。有些餐馆在年前为春节准备了大量的配料，现在要么廉价出售，要么在仓库里变质。有些餐馆因为付不起房租，就会永远关上门。
不景气的餐饮企业纷纷倒闭，但却成为高现金流企业低成本扩张的良机。
与生俱来的外出饮食需求在长期内很有可能是稳定的，而中国的疫情控制效果也提高了这一预期。不但如此，从微观商业环境来看，小企业倒闭引发商铺租赁、商铺建设市场向买方市场倾斜，租赁价格成本和扩张成本将被暂时性压制，加上政府补贴减免费用，这让“现金为王”的企业迎来了低价扩张的黄金窗口期。
海底捞的门店扩张在2017年后明显加速。海底捞新开了308家门店，全球门店数量从2018年末的466家增加到2019年底的768家，其中716家位于中国大陆，52家位于香港、澳门、台湾和海外。
海底捞的老店在高速扩张的同时，保持了原有的运营效率。结果显示，2019年同店销售额增长1.6%，同店每天翻新次数保持在5.2次，与2018年持平。
到2020年，海底捞计划再开设300家。开设商店不仅可以增加收入，而且可以进一步降低成本。一是采购量大，上游供应商议价能力更强，原料成本更容易控制。而当门店密度增大时，仓储和配送的边际成本将降低，整个门店的平均成本将下降。
扩大预期的成本优势增加
计划到2020年继续扩大规模的海底捞，除了资金运作的现金流充沛外，在融资方面也跟得上，更容易从银行获得资金支持，融资成本更低。
根据新华网报道，在疫情爆发期间，中信银行和百信银行共为海底捞提供了21亿元的贷款，并承诺加大对供应链企业的支持力度，首批8.1亿元贷款于2月19日到达了海底捞账户。
另外，由于其强大的品牌影响力，海底捞在租金谈判上也比其他餐厅更具实力。
据海底捞的招股书显示，2017年，其租金成本仅占总成本的4.3%。与此时期相比，呷哺呷哺、必胜客、肯德基和必胜客的租金成本分别增加了12%、16%、31%和34%。
据报告，海底捞2019年收入265.6亿美元，租金成本为11亿美元，占总收入的4%。在同一时期，呷哺呷哺的收入总额达60.3亿，租金成本达8.5亿，占总收入的14%。类似于火锅生意，海底捞的收入是呷哺呷哺的4.4倍，但租金成本却只有其1.29倍。
海床的租金优势十分明显。海底捞在商圈内拥有强大的品牌效应和口碑，使其具有较强的议价能力，并不依赖商圈引流，而是为商圈带来人气。
海底捞也承认其在租金方面的优势：“租金和相关支出占收入的百分比比较行业平均水平是低的，这主要是因为我们餐厅的翻台率和业绩更好。租赁期限一般为三个月，为方便装修和装修场地提供便利。我方租约的租金绝大多数是固定金额，按租赁协议规定每两到三年递增一次。
或萎缩的需求能撑住1700亿吗？
但也有券商指出，目前市场对海底捞的“强者恒强”预期过强，对“暴发影响”的预期过弱，并没有充分计入暴发的短期影响。
例如东吴证券就直接给出了《股价或不能真实反映疫情影响，大幅降低2020年收益预期》的研报，并指出，考虑到核心一线城市(北京/上海)的疫情爆发，谨慎地假设4-7月的门店收益(客流/翻台率)分别经历20%、40%、60%、80%的爬坡期，这将导致全年利润预期收缩。
东吴证券也指出关键之处，就是海底捞近几年来试图突破开店节奏的瓶颈，进行海外扩张。但是，当前受外海疫情影响以及全球化趋势减缓等因素，并未全部计入海底捞股价预期。
另外，疫情防控常态化对消费行为构成长期、潜移默化的影响，如查体温、戴口罩等防控行为很有可能在今后一年甚至几年内长期推广，因此消费冲动和消费热情也会受到抑制，这也不体现在海底捞高达1700亿的市值上。
小概率事件存在的大损失风险更值得关注。Dario的全天候策略号称躺着赚钱，但最终在股债同跌中失败已经给我们上了一课。输入性病例扩散和冬季病毒回归的可能性，以及疫苗研发进展太慢导致海外经济崩溃等问题，都没有纳入海底捞的预期。
值得注意的是，海底捞即使在大多数人的期望中仍有光明的未来，但其市场价值中最令人担忧的是它“没有表现出对此次暴发的敬畏”。
