經過此前的一股IPO撤回潮，已淘汰了不少的新三板轉IPO企業。
回想2017年初新三板的轉板潮，如今的撤回潮，令新三板企業的處境更加的尷尬。儘管新三板轉IPO困難重重，但近期查閱證監會信息發現，又一家新三板轉IPO企業，儘管淨利潤是遠遠不達隱形紅線，但依舊沒有撤回IPO。
原因是什麼呢?
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新三板企業“慧爾農業”勇闖IPO
新疆慧爾農業集團股份有限公司（以下簡稱“慧爾農業”）2018年5月初在證監會網站披露招股書，發行人擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過1,935萬股。據瞭解，惠爾農業本次IPO的保薦機構（主承銷商）是長江證券。
新疆慧爾農業集團在2016年12月19日提交過申報稿，已於2015年11月6日在新三板掛牌，目前準備上創業板。
自設立以來，慧爾農業一直從事水溶肥、復混（合）肥、摻混肥和有機肥的研發、生產及銷售，具有多年行業經驗。慧爾股份歷經十餘年，現已發展成為集測土配方、作物施肥、土壤修復、鹽鹼改良於一體的新疆新型肥料行業的龍頭企業，全國水溶肥行業的品牌企業。目前公司產品銷售網絡遍佈新疆，覆蓋西北、西南、華南、華東、華北等地區。慧爾股份目前重點市場區域是新疆地區，新疆是我國滴灌推廣面積最大的地區。
預計募集資金1.9億元，用於兩大項目
公司首次公開發行股票募集資金扣除發行費用後投資項目及投資額度具體如下：
單 位：萬元
年產18萬噸生物有機環保型液體水溶肥項目的實施將有力提升發行人優勢產品的產能，此項目總投資14,408萬元，其中建設投資10,679萬元，項目配套流動資金3,729萬元。第十師智能化施肥系統建設項目的實施可增加公司新增產能的銷售渠道，鞏固和擴大公司產品市場佔有率，此項目總投資4,725.30萬元，其中建設投資3,635.50萬元，項目配套流動資金1,089.80萬元。上述募集資金投資項目的實施有利於公司加強主營業務，增強公司市場競爭力。
2017年營收2.3億元，扣非淨利潤3145萬元
2015年、2016年和2017年，發行人主營業務收入分別為21,834.41萬元、20,408.88萬元和23,337.02萬元，同期淨利潤分別為2,141.47萬元，2,374.29萬元，3,693.93萬元。同比主營業務收入增長率分別為-6.53%和14.35%。公司2015年、2016年和2017年主營業務增值稅銷項稅增加額分別為42.57萬元、1,646.01萬元和2,464.33萬元。
2015年、2016年和2017年，公司綜合毛利率分別為25.01%、36.50%和42.84%，主營業務毛利率分別為26.43%、37.36%和42.97%。報告期內公司主營業務毛利率呈上升趨勢，主要受產品銷售結構變化的影響，高利率的氨基酸型水溶肥收入佔比持續增加。
2015年末、2016年末、2017年末，母公司資產負債率分別為33.46%、37.44%、33.29%，合併資產負債率分別為38.09%、46.15%、37.93%，基本保持穩定。2016年末母公司資產負債率和合並資產負債率有所上升，主要系短期借款、應付賬款和其他應付款的增加所致。
享受綠色通道
此次申報可能與國家政策支持有關，新疆企業IPO、新三板掛牌享受“即報即審、審過即發”綠色通道政策，即在不降低標準的條件下，新疆的IPO、新三板企業從提交材料開始，每個環節都無需排隊等候，一路享受VIP快速綠道。只要審核通過後，便可優先安排上市交易。
幾大風險因素中，供應商集中風險值得關注
1.供應商集中的風險
2014年、2015年和2016年1-6月，公司向以中農集團控股股份有限公司新疆分公司為代表的前五大供應商採購原材料金額分別為6544.22萬元、7228.82萬元和7612.92萬元，佔當期原材料採購的比例分別為67.13%、59.93%和71.10%，佔比較高，公司存在供應商集中的風險，如果原材料供應商不能正常供應基礎原材料，將影響公司正常生產；原材料價格波動也會導致公司產品銷售價格波動，影響發行人利潤表現。
2．淨利潤未達到“隱形紅線”
3月下旬流傳出來的最新IPO窗口指導標準為“最近三年扣非後淨利潤不低於1億，主板當年不低於8000萬元，中小創板當年不低於5000萬元”，在這樣的背景下，越來越多的企業因為擔心利潤不夠或被現場核查而主動撤回申報材料，導致近期新三板現IPO撤回潮。
慧爾農業三年淨利潤合計不足1億，2017年也低於5000萬，這也是影響審核IPO的因素，但不是一個硬指標。慧爾農業在綠色通道政策支持下，淨利潤未達“隱形紅線”的影響應該不達。
3.應收款長期處於高位的風險
慧爾農業2013—2016前二季度應收款項目急劇增長，分別為0.49億、0.72億、0.98億、1.41億。報告期內三年半的時間，慧爾農業現金流淨額為負，應收賬款長期高位盤旋，在2016年上半年達到頂峰，是其營業收入的94.67%。同時，參與供應鏈金融業務為客戶提供貸款擔保，公司2016上半年被限制的貨幣資金達4,323.56萬元，而2016前二季度同期的貨幣資金僅52,78.9萬元，沒有長期穩定的現金流入，不斷攀升的債務將進一步降低慧爾農業的償債能力。從招股書可以看出2016年全年營收增長並不高，應收款項目卻多年持續增長，這似乎預示著公司回款機制出現了問題。
4.貨幣資金使用受限的風險
2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日，發行人使用受到限制的貨幣資金餘額分別為3,271.60萬元、3,981.20萬元和1,950.14萬元，佔各期末資產總額的10.83%、10.17%和4.89%。招股說明書可以看出慧爾農業因參與供應鏈金融業務為客戶提供貸款擔保、開具銀行承兌匯票等經營活動，使得保證金成為受限制貨幣資金，因此，慧爾農業貨幣現金雖然不斷增加，但大部分資金以客戶貸款擔保金的形式處於質押狀態，貨幣資金使用嚴重受限。這也表明，公司營業收入，應收賬款的大幅增加，很大部分來自於公司此種擔保貸款銷售的模式。公司存在短期償債風險，且很大程度上貨幣資金沒有得到有效運用。
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