隨著上市初期的狂熱過去，所謂獨角獸企業已經出現分化。
一不小心，李奇就當了一次接盤俠。
在買入眾安在線(6060.HK)後的三個月裡，李奇眼睜睜看著這家互聯網金融科技公司的股價繼續向下。作為一家提供在線保險產品銷售與理賠的服務商，眾安在線上市之初股價一度較發行價大幅上漲79%。“雖然不指望再現上市之初的大漲幅，但還是有點出乎意料了，眾安不僅是獨角獸，也是香港金融科技第一股呢”，李奇說。
不過，眾安在線並不是唯一一隻讓投資者有苦難言的港股。
去年以來，一批成立時間不超過10年，業務發展前景不錯，市場估值平均超過10億美元的獨角獸企業相繼登陸港股市場。除了眾安在線，閱文集團(0772.HK)、平安好醫生(1833.HK)、雷蛇(1337.HK)和易鑫集團(2858.HK)也是投資者熱捧的獨角獸公司。
這些公司在港股上市之初都很熱鬧，但隨後的破發也讓投資者措手不及。
截至6月5日，眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇以及平安好醫生的股價均呈現較大跌幅，市值較此前高位累計已損失逾1800億港元。除閱文集團外，其餘四家公司股票均已破發。其中，平安好醫生在上市後的第二個交易日就破發了，而易鑫集團、雷蛇股價較歷史高位跌幅更是超過50%。
這些獨角獸怎麼了？
一位投行人士向界面新聞表示，上市是一場長跑，不是比跑得快，而是比跑得久。“隨著上市初期的狂熱過去，所謂獨角獸企業也會出現分化。”
上市狂奔
在上市之時，這些獨角獸可謂是吸睛又吸金。
在線閱讀巨頭閱文集團就是這樣一家備受關注的企業。經歷了在線閱讀的黃金髮展期，2017年11月，閱文集團登陸港股市場，發行價格為55港元/股。
這家公司上市一度引發了香港市場的資金短缺。根據55港元的發行價計算，閱文集團的市值大約在435.08億港元至498.5億港元間。但出人意料的是，閱文集團獲得機構以及散戶的大力熱捧。數據顯示，閱文集團獲得622倍的超額認購，凍結資金超過5200億港元。閱文集團的火熱程度使其成為了香港IPO史上第二大凍資新股，遠遠超過了眾安在線。
由於背靠騰訊集團這一港股“神話”，即使在盈利能力微弱的前提下，閱文集團在資本市場依然耀眼，上市首日開盤價達到90港元，最高點衝至110港元/股，漲幅最高達到100%。當日報收90港元/股，漲幅86.18%。
背靠平安、阿里以及騰訊的眾安在線也同樣備受追捧。頂著香港金融科技第一股的光環，眾安在線發售時同樣超購達到391.74倍。雖然不及閱文集團622倍的認購倍數，但是也能排上港股歷史上前十大超購倍數公司。
在2017年9月28日上市當日，眾安在線開盤大漲15.58%報69港元，總市值達到994億港元。上市首日最高點達到70港元/股，後報收65.2港元/股，相比54.65港元/股的發行價高出不少。隨後眾安在線股價一度漲至97.8港元/股，較發行價漲幅達到79%。
估值和市盈率方面，港股市場對這些獨角獸高度信任。
數據顯示，閱文集團上市時的市盈率高達1150倍，眾安在線的市盈率更是高達7000倍。另外，藥明生物的市盈率也高達350倍。甚至尚未盈利的雷蛇、平安好醫生等，市盈率也達到了-46倍和-74倍。
一位香港投行人士認為，港股市場對於騰訊、阿里系的執著是造成部分獨角獸估值過高的主要原因。“港股市場對騰訊、阿里等個股有著近乎執念的相信。這也是為什麼只要背靠騰訊系的公司，發行都沒有什麼大問題。”在他看來，這些獨角獸們的發行價都偏高。
港股市場上市的公司，其新股發行會分為兩部分，配售和公開發售。配售是給基金、高淨值投資者或者其他金融機構參與打新的方式，而散戶及其他投資者所參加的是公開發售。由於港股實行“認購越多，分到越多”的公平分配機制，因此港股的新股中籤率會更高。
價格方面，港股發行價是由市場決定。具體而言，港股發行定價由投行決定，再由認購人數決定價格是否會破發。一般而言，認購倍數越高，短期內破發的概率越低。這也是港股新股定價與A股最不一樣之初，某種程度上也變相導致了新股上市時股價存在一定泡沫。這些泡沫最終會被擠出，呈現方式就是破發。
股價新低
數據顯示，港股2017年1月以來上市的246只個股中，截至6月5日收盤，較開盤價下跌的共有123只，佔比達到52%。
港股獨角獸上市以來表現
表中破發的獨角獸，大部分上市後業績表現不佳。
上市後第二個交易日就破發的平安好醫生，是平安集團旗下子公司，2014年11月份成立。平安好醫生包括四大業務板塊：家庭醫生服務、消費型醫療、健康商城、健康管理和互動板塊。
雖然業務模式新穎，但是現階段平安好醫生還處於前期的培育階段。在平安好醫生的客戶中，排名前五的分別是平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險及平安惠普投資諮詢有限公司，這些公司均為平安系旗下產業公司，換而言之也就是關聯方。並且，平安及其緊密聯繫人在2016、2017年所認購的產品及服務佔平安好醫生當期營收近50%。平安好醫生服務的主要是平安系集團旗下的其他業務。
業績方面，平安好醫生也處於虧損階段。2015年-2017年，平安好醫生的收入分別為2.79億元、6.02億元以及18.68億元，增速有力。但同時，公司淨利潤卻持續虧損，三年虧損額分別達到了3.24億元、7.58億元以及10.02億元，每年虧損額都在持續擴大。
除了平安好醫生之外，眾安在線業績也不及預期。在完成上市之後，這家公司2017年年報業績大變臉，全年虧損額高達10.45億元。雖然公司解釋稱虧損的主要原因是一項計提的未到期責任準備金，其佔淨保費收入的比例從2016年的4.2%增長到2017年的19.1%。但其實這並不足以解釋一切。
與平安好醫生類似，眾安在線的軟肋也在於依託第三方，缺乏主動權。數據顯示，眾安在線的銷售場景主要由淘寶等第三方大平臺提供。比如淘寶購買時的退貨險，汽車保險銷售時的車險等等。以上原因都導致了市場對眾安在線未來業績可持續性的懷疑。
另外，賣鼠標出名的雷蛇也同樣深陷虧損，尚未找到盈利模式。2015年至2017年，這家公司收入分別達到20.76億元、27.2億元以及33.84億元，淨利潤則是分別虧損1.32億元、4.12億元以及10.72億元，虧損額持續擴大。
金斧子創始人兼CEO張開興表示，港股有很多公司就基本面來說，確實是估值虛高，所以上市之後股價往下調是正常的。
在上述香港投行人士看來，一家公司上市初期的高估值，事實上是反映了市場對公司未來的一種期待，但是過高估值如果得不到業績支撐，最終投資者會被市場教育。“市場是塊試金石，獨角獸不是說說而已，也是要經過檢驗的。”一些受得住高估值的企業，在上市之後會一飛沖天，持續被資本市場追捧。而另一些“偽獨角獸”，上市只會加速他們墜落。
自上週以來，眾安在線、易鑫集團、平安好醫生、雷蛇都創出上市以來新低股價，現在的獨角獸未來會怎樣？時間會給出答案。
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