2018-06-14 22:15:47 每日地產

恆大集團首席經濟學家兼恆大經濟研究院院長任澤平撰文表示，總的判斷，當前我國經濟金融形勢運行的主要邏輯是產能新週期的底部和金融週期的頂部。其中，產能新週期的底部決定了經濟L型的韌性，金融週期的頂部決定了去槓桿的融資收縮。中央按照結構性去槓桿思路，採取“寬貨幣+緊信用+嚴監管+強改革”的政策配合。

2018年風險主要來自去槓桿金融收緊風險暴露、中美貿易摩擦，關注中東地緣政治、油價上行可能引發的“滯漲”風險、意大利政經混亂局勢加劇引發的意債危機和歐洲危機。

2018年機遇來自供給側改革推進、消費升級和產業升級：健康、娛樂、互聯網消費、三四五六線消費升級、二胎、新時代四大發明、科技創新。

具體到當前經濟形勢，1-5月份生產側表現平穩，但需求側投資消費放緩、出口平穩進口上升順差收窄；其中，製造業投資築底緩慢回升、地產投資高位略降、基建投資大幅下滑，消費同比增速降至15年以來新低。具有領先性的社融回落、實際利率偏高、房地產銷售下滑、商品去庫存，預示經濟處在回調的通道。

任澤平分析指出，當前中國經濟正處在六大週期疊加：世界經濟週期、金融週期、產能週期、房地產週期、庫存週期和政治週期。

世界經濟週期：世界經濟正處於新一輪增長週期，美國、歐洲、日本等經濟體先後復甦。但具有領先性的美國經濟正在築頂，美國失業率降至18年來最低水平，通脹持續回升，加息加快，股市高位橫盤，均是美國經濟週期高位築頂的典型信號。貿易保護主義抬頭和中美貿易戰對出口短期擾動但尚未改變基本面。
金融週期：當前中國處於金融週期的頂部，金融去槓桿，監管加強，社融收緊，廣義貨幣供應量增速下降，貨幣政策從實際收緊轉向中性但並未全面放鬆。在去槓桿去通道去鏈條取得積極成效的同時，企業信用風險開始暴露，金融週期最困難的時期或許還未到來。貨幣政策與宏觀審慎雙支柱分別盯通脹和金融穩定。
房地產週期：房地產週期處於調控中期，房地產銷售、到位資金增速等先行指標趨於回落，房地產補庫、土地購置、租賃房建設、行業併購、地產企業高週轉等將支撐房地產投資，但趨緊的融資環境將增加未來房地產投資下行壓力。
產能週期：產能週期已經觸底。經過2010-2015年市場自發去產能，疊加2016年以來供給側改革和環保督查，中國產能週期觸底，產能出清充分，傳統行業產能投資持續低增長，規上工業企業產能利用率回升至76.5%，資產負債率從58%降至56%，製造業投資增長4%-5%左右持續築底，企業盈利和資產負債表持續改善，2019年前後有望開啟新一輪產能週期。新週期的核心是——產能週期的第三個階段，產能出清、行業集中度提升、剩者為王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、為新一輪產能擴張蓄積能量。
庫存週期：短期的庫存週期仍處於2017年3季度-2018年的MINI去庫存週期，由於合意庫存水平低，2016-2017年2季度的此輪補庫週期力度淺、時間短，未來去庫週期對經濟的拖累較弱。
政治週期：新的政治週期開啟，政策的執行力更強，“抓鐵有痕、踏石留印、久久為功”，19大人事換屆以後，各部門及地方政府的積極性提高，政策重心有望從“三去”到“一降一補”，從做減法到做加法。

據瞭解，任澤平在2015年下半年判斷中國經濟接近底部、2016-2018年“經濟L型”，2017年初判斷產能出清“新週期”，2018年初提出“金融週期頂部”。