雲核變量策略研究
北京時間週日(6月24日)下午，中國央行宣佈下調部分金融機構存款準備金率，向市場釋放7000億元人民幣資金，這也為市場注入一針“強心劑”。
這次政策公佈對金融市場的影響也值得關注，尤其是值此中美貿易爭端繼續之時。
作為中美兩國經濟互動的標誌性人物，橋水基金創始人Ray Dalio近日撰文剖析了中美貿易爭端的根本原因：中美的價值觀的巨大差異。略感意外的是Ray Dalio明確認為中國未來一定會迅速發展，並且很有可能超過美國。本文末雲小核特為大家整理了Ray Dalio談論中美貿易戰的原文。
雖然此次降準的決定在意料之中，屬於“靴子落地”。但央行預計定向降准將會釋放資金約7000億元，略超過市場此前4000億元的預期。
中國法定準備金在世界範圍內仍處相對高位，加之下半年仍存在資金缺口，應持續提供流動性。一方面降準有利於營造利率下行環境，有助於利率市場化的推進；另一方面降準可有效降低銀行負債端成本，有助於推動銀行資產負債回表進程。他表示：“預計下半年仍有可能降準50-100個基點。”
股市方面，Wind統計顯示，歷次定向降準，對於A股市場作用不一。其中，2014年兩次定向降準，A股市場主要指數在3個月後出現上行；2015年五次定向降準，疊加牛市效應，除了當年6月、10月指數回調外，A股市場主要指數一週、一月、三個月期間均出現明顯上行。
未來貨幣政策的操作仍將“強監管＋穩貨幣”。
在目前的環境下，如何交易呢？本週雲核操盤攻略帶你玩轉全球市場。
（I）、國際市場基本面摘要
▶特朗普威脅額外加徵 2000 億美元中國商品關稅 市場避險情緒急增：週二(6 月 19 日)亞市早盤，美國總統特朗 普指示準備加徵 10%關稅的 2,000 億美元中國商品。特朗普稱若中國拒絕改變做法，關稅舉措將生效；上述擬議 關稅是對中國上上週五針對美國關稅計劃宣佈的對 500 億美元美國商品徵稅的回應。特朗普威脅稱若中國再次加 徵關稅美國將進一步加徵關稅。市場避險情緒急劇升溫，日元、黃金等避險資產紛紛走強。分析師指出，圍繞中 美貿易局勢的憂慮成為驅動市場的關鍵因素。
▶英國央行爆意外 鷹派信號提振英鎊：此次英央行公佈利率決議，維持利率不變符合市場預期，但讓人驚訝的鷹 派措辭、首席經濟學家霍爾丹也轉而同委員麥卡弗蒂和桑德斯一起投票支持加息這兩大消息大大提高了英央行 8 月份加息的可能性，有力地提振了英鎊。不過，英國央行委員強調，資產負債表的規模還是會大於金融危機之前， 因銀行等金融機構希望能持有更多的央行儲備。
（II）、外匯期貨與期權策略綜述
▶買入日元 2018 年 9 月份到期期貨合約（芝商所合約代碼 6JU8）。
▶賣出行權價為 1.1600,1.1850 的一週歐元跨式期權組合（芝商所合約代碼 6EU8）。
(II-1)、期貨市場頭寸分析
據美國商品期貨委員會公佈的 2018/6/19 期貨市場頭寸持倉報告顯示，上週各貨幣的報告總持倉情況如下： 歐 元淨多頭變化 2067 萬手,日元淨空頭變化 7358 萬手,英鎊淨多頭變化 3028 萬手,澳元淨多頭變化 2546 萬手,加元 淨空頭變化 25928 萬手,瑞士法郎淨空頭變化 754 萬手,紐元淨多頭變化 1006 萬手,上週總持倉多空轉換的貨幣有： 加元。除此之外，單向總持倉變動超過 20%的貨幣有：歐元，日元，英鎊，加元，紐元。
(II-2)、本週外匯期貨交易策略
技術面上，日元兌美元上週穩步上漲，且仍有一定上行空間；基本面上，全球流動性下降及風險情緒都會幫助日元多頭重啟攻勢。而市場已經消化了美國今年再加息兩次的預期。且還有許多風險如國際貿易衝突、政治危機、圍繞伊朗制裁的爭端以及股市回調的時機成熟等等都成為了短期內美元上漲的阻力因素。綜上建議下週可以考慮周初做多日元期貨，入場點 0.00915 附近，止損放在 0.00911，止盈選擇在 0.00925 附近，入場後及時調整止損保護盈利。
(II-3)、本週外匯期權交易策略
賣出 1 周到期的，標的為 6EU8 的歐元跨式期權組合。
期權部分，預計歐元/美元預計會暫時持穩。技術面上，上週匯價已經經過很大調整，且在關鍵支撐位多次受到買單提振；基本面上，本週沒有重大經濟事件出爐。因此認為周內不會有大幅波動，建議賣出跨式合約，即買入同到期日（6 月 29 日）的行權價為 1.1850 的 Weekly Premium-Quoted European Options 歐元看漲期權，行權價為 1.1600 的 Weekly Premium-Quoted European Options 歐元看跌期權。
（III）、本週重要經濟資料與事件彙總
本週將有諸多央行大佬發表講話，歐洲央行方面，歐洲央行管委諾沃特尼(Ewald Nowotny)、漢森(Ardo Hansson)以及首席經濟學家普雷特(Peter Praet)將發表演講。
美聯儲方面，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)、達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)、波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)、聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)都將登場亮相。
此外，英國央行行長卡尼(Mark Carney)以及加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)也將發表講話。
美國經濟數據方面，耐用品訂單、GDP、個人支出、PCE通脹指標將出爐，歐元區則將發佈CPI數據。
本週重磅數據主要集中在後半段。美國將於週四公佈第一季度GDP終值，預計年化季率升幅仍然維持在2.2%。週五歐美都將發佈重磅通脹數據，預計將引發市場波動。
（IV）、Ray Dalio談貿易戰
Ray Dalio：
一位聰明的中國領導人提到第一次世界大戰是一個典型的例子，因為小戰爭有快速失控的傾向，而成為大戰爭，同時指出大多數戰爭都是如此。他希望中美貿易分歧不會從爭端轉向任何形式的戰爭。
將爭議分歧從爭端轉移到戰爭，是因為沒有任何這樣一個國際規則或國際組織（如世貿組織）是存在分歧的雙方願意去接受強制性仲裁的。所以他們用胡蘿蔔和大棒來互相測試力量，互相推拉，直至一方選擇退後。因為中國和美國的領導人擁有可以使用的各種胡蘿蔔和大棒（例如經濟，軍事，網絡等），他們現在正在決定使用哪一種，這種測試要進行到什麼程度，另一方會在多大程度上遭受痛苦和能忍受多少。
這種升級是以針鋒相對的形式出現的，即一系列可能變得越來越大，越來越痛苦的升級，並且採取貿易之外的不同形式（例如，包括資本戰爭）。我提到的這位睿智的中國領導人所傳達的就是這一系列的升級很容易無法控制。
作為對美國徵收500億美元關稅的回應，中方回應稱:“中方不願打貿易戰，但面對美方的短視，中方必須予以有力回擊。”我們將立即採取同樣的規模和相同的稅收措施，雙方達成的所有經濟貿易成果都將無效。特朗普政府威脅要報復，再增加1000億美元的關稅。
目前，與美國近20萬億美元的經濟規模以及就同等購買力規模的中國經濟相比，這些數字非常小。因此，目前雙方發射的炮彈更多地具有象徵意義和政治意義，而非實質性的經濟意義。正因如此，現在感到興奮還為時過早，正如之前提到的中國領導人所說，事態可能會持續並嚴重升級，雙方都在密切關注。
我和比我更有見識的人相信，貿易問題可以得到解決，這對每個人都更好。
更具挑戰性的爭議是，兩國應該如何運行“公平交易”，以及怎樣才能得到國內企業的支持。
另一位睿智的中國高官告訴我，美國人和中國人之間最重要的文化差異源於這樣一個事實：對美國人來說，個人是最重要的，而對中國人來說，家庭是最重要的。他解釋說，這些根深蒂固的差異延伸到了美國人和中國人管理政府的方式上。他指出，在中國構成“國家”一詞的是“State”和“Family”。
中國的領導人試圖以家族領導經營家庭的方式來管理國家，從上到下，將集體利益置於個人的自身利益之上，每個成員都知道自己的位置，所以系統和諧地工作。
在美國，情況恰恰相反。個人是最重要的，所以國家是自下而上的，個人的利益高於集體的利益，更公開的衝突和更少的尊重權力被認為是更可取的。這些差異以各種方式表現出來。例如，當高速公路需要通過個人財產,個人產權將會妨礙到的情況，美國比中國更有可能發生。
在選擇領導者時，中國的自上而下更多，而在美國更多的是自下而上。同樣，中國的領導者更多地從上至下管理重點行業的公司，以支持國家利益，而在美國則相反，企業的管理方式是自下而上的。
這就是摩擦根源所在。
從美國的角度來看，有三大批評聲音：
1. 中國政府奉行一系列不斷演變的干預政策和做法，旨在限制進口商品，服務和企業的市場準入，從而通過製造不公平的做法來保護其國內產業。
2. 中國提供了重要的政府指導、資源，並定期支持中國的產業，包括其中最引起關注的從外國公司(尤其是在敏感行業)獲取先進技術的政策。
3. 中國人正在竊取知識產權和/或沒有充分保護知識產權 - 其中一些被認為是由國家發起的，其中一些被認為不在政府的直接控制之下。
換句話說，中國政府正在以美國不做也不喜歡的方式幫助中國企業進行競爭，並且正在制定計劃(比如中國2025計劃)，而美國沒有制定這樣的計劃，也沒有針對中國製定的計劃和目標。
雖然這些不同的方法在大多數領域都存在，但它們在技術上尤其重要，因為這兩個國家都知道，技術最強的國家將在其他大多數領域都是最強的。雖然其中一些分歧可以通過談判達成兩國的共同滿意，但最核心的分歧是每個國家都堅信是最好的東西的延伸，這是無法談判的。
雖然貿易平衡問題很重要，但最重要的問題是：
1. 考慮到這些國家不同的視角，它們將如何對待彼此；2.哪種體系最有效。很有可能(而且希望)我們所看到的貿易爭端不會導致一場破壞性的戰爭，這樣兩國就會根據他們的方法的有效性發展到非常不同的地方。這將對他們個人的福祉以及他們的相對力量產生巨大的影響。因此，對這些國家的領導人來說，最重要的是要把注意力集中在他們需要做的事情上來讓自己的國家發展得更好。
在考慮這兩種不同方法的效果如何時，重要的是要認識到，中國的“共產主義”和美國的“資本主義”現在都與30年前截然不同，因此，它們給民眾帶來的結果也大不相同。如果認為中國是一個共產主義國家，其工作方式與30年前共產主義在世界各地或中國的傳統工作方式相似，即非常無效，那就大錯特錯了。
相反，我們應該把中國正在發生的事情看作是“國家資本主義”，在這當中，具有戰略重要性的公司正在得到支持，從而變得非常有競爭力。經濟裡蘊藏著企業家精神，市場有相當大的自由度。
儘管不同，中國的運作方式更像是新加坡過去30年的運作方式，而不是中國30年前的運作方式，也不是“共產主義”國家傳統上的運作方式。可以把它想象成具有中國文化特徵的資本主義。與美國相比，最重要的目標是讓有能力的決策者擔任決策角色，以決定什麼對整體最有利，並對完成這些任務負責。
毫無疑問，中國的文化/方法非常有效，而且正在迅速改善。當我1984年第一次去那裡的時候，我給了公司的領導們10美元的計算器，他們認為這很神奇，北京和上海的人們生活在大多數人認為的貧民窟裡，沒有熱水，沒有足夠的熱量，沒有洗衣機和電視等基本電器。如今，中國在許多方面與美國一樣或比美國更先進，而且進步得更快。毫無疑問，中國的文化/制度是非常有效的。
雖然中國是一個競爭對手，並且很快會比美國大得多，但以修昔底德陷阱為形式的競爭是危險的，而且很懷疑長時間內這兩個國家對彼此造成不可估量的損害的行為會結束。
出於這些原因，我們希望並期望理性的頭腦能夠佔上風，並且針鋒相對的升級不會加速產生可怕的戰爭。
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