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1. 債務是一把雙刃劍，經濟要發展必須有債務，但債務往往會催生出泡沫和蕭條。只有極少數國家能避免債務危機。
2. 通脹型債務週期早期依靠出口拉動經濟，這與中國的情況十分類似。
3. 瑞·達利歐認為，要想擺脫週期的困境，需要提高人們的持幣意願，降低貨幣匯率可以做到這一點。
今年9月，著名經濟學家、清華大學教授魏傑發表題為《關於中國當前熱點經濟問題的解讀》，稱2018年、2019年、2020年是最艱難的三年，國家需要在三年內將把槓桿率從250%降低至200%。所謂“一葉落而知秋”，今年的十一黃金週裡，樓市並沒有上演“金九銀十”的火爆場景，許多人認為今年將開啟樓市“涼涼”的序幕，可能也是去槓桿帶來的經濟負面影響之一。如何解讀中國目前所處的經濟週期，未來的經濟走勢會如何，省情調查研究中心推薦來自全球著名對沖基金橋水的創始人瑞·達利歐(Ray Dalio)的長篇論文《穿越債務危機》，文中觀點或許對當下中國具有借鑑意義。
債務週期模型
債務的多少與槓桿率成正比，在去槓桿的過程中勢必要進行債務清償。很多民企就會因此資金鍊斷裂。瑞·達利歐認為，財務謹慎的人大都不喜歡承擔太多債務，但債務多並不見得就是一件壞事。如果幾乎沒有什麼信貸支持經濟發展，那經濟發展就舉步維艱，因此信貸產生債務對經濟體是有必要的。
通過債務融資，中國進行固定資產投資、房地產開發和基礎設施建設來推動經濟增長，這種增長特別容易受到經濟週期的影響：先是由債務融資支持房地產投資、固定資產投資和基礎設施投資帶來的增長上行，接著是由於債務壓力帶來的需求放緩。這種週期類型在新興經濟體中非常典型，因為新興經濟體有大量基建要做。
目前中國正處於債務壓力帶來的需求放緩階段，大量的債務違約證明了這一點。進入9月以來，截至9月26日，有9家發行主體的13只債券違約，涉及債券餘額合計約169.9億元。而自7月份以來，債券違約呈高發態勢，到9月26日，三季度單季已有22家企業的48只債券違約，涉及的債券餘額約491億元。與上半年相比，債券違約的特徵並未出現大的變化，基本上都是民營企業，上市公司又是其中的重災區，6家公司違約金額達到219億元左右，佔比近半。
通脹型債務週期
瑞·達利歐將GDP下降3%的現象算作蕭條，通脹型蕭條經常出現在依賴境外資本流入的國家，這些國家通常已經積累了大量以外幣計價的債務，這些債務無法貨幣化（即通過央行印鈔購買）。當這些外資流入放緩時，信貸創造就會變成信貸緊縮。
通脹型債務週期的早期階段，債務水平很低，資產負債表良好。這刺激了出口銷售，吸引外國資本的流入，帶來較高的投資回報和生產力增長。這也符合中國早期外貿型經濟的歷史。2002-2009年，國際貿易發展非常快，對外貿易佔中國GDP比重達到了百分之六七十。儘管當前內需已經成為拉動GDP的主要動力，但與美國的貿易摩擦仍然對中國經濟造成不小影響。
在資本流動強勁、資產回報優異、經濟情況良好的自我強化良性循環中，泡沫產生了。在泡沫階段，貨幣和(或)資產的價格被越抬越高，導致投入資本無法獲得足夠的回報。但由於資產價格仍在上漲，購買和借貸仍在發生，並且債務相對於收入迅速上升。
當泡沫破裂時——即導致了泡沫、高匯率、高資產價格、高債務增速的資本流入無法持續時——會發生週期頂部反轉/貨幣防禦。這使得經濟進入與上升週期相對稱的下行週期，即資本流入減少、資產價格下降導致經濟狀況惡化，進而導致資本流入和資產價格進一步走弱。這種螺旋式下降使國家陷入國際收支危機和通脹型蕭條中。最後，在央行的貨幣政策調節下，國家經濟又逐漸趨於正常化。
中國正在出臺一系列貨幣政策，避免國家進入通脹型蕭條中，例如降準和MLF。從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。這是今年以來的第四次降準，且降準幅度大於以往。主要目的還是為了維持中小企業、民營企業的融資渠道。
如何解決週期問題
在瑞·達利歐的報告中，提到兩點讓經濟恢復到正常化：第一，成功提高大家的持幣意願，第二，充分降低支出和進口。如何提高持幣意願，瑞·達利歐認為應當讓貨幣大規模進行貶值。因為一個較低的匯率水平意味著：a）有利於貿易平衡，b）能提供正的總收益，c）
對應一個對國內經濟情況來說相對合適的利率水平。而利率水平比匯率更能夠讓貨幣持有者長期持有貨幣。同時，因為本幣貶值，國內商品和勞動力的價格下降，對外資的吸引力慢慢增加，資本開始迴流。出口提振和外資增加共同推動了經濟增長。
目前人民幣也處於一個較低的匯率水平，10月10日，人民幣對美元匯率中間價下調53個基點，報6.9072，為連續7個交易日下跌。雖然一直以來都有專家認為央行不會放任人民幣一直貶值，但對於中國來說，人民幣貶值或許是對經濟有利的事。在未來，人民幣仍有可能進一步貶值。
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