斑馬消費 任建新
2014年，負責360海外業務的副總裁李濤，帶領360 BD總監羅娟、360海外BD總監潘琳娜等人，出來單幹。
當年，麒麟合盛網絡技術股份有限公司（下稱“麒麟合盛”）成立，APUS桌面（中文名“雨燕桌面”）上線，一炮打響。
成立僅僅4年，這家主營業務為手機桌面小應用的公司就準備向A股發起衝擊，擬登陸創業板募資近9億元，主要用於產品線擴張。
麒麟合盛業績亮眼，2017年營業收入9.06億元，同比增長54.61%，淨利潤2.42億元，同比增長44.91%。
但是，公司業務對推廣費用的重度依賴，拳頭產品用戶指標下滑、後續產品難以為繼，以及因公司戰略導致的後續增長乏力，都是其不得不面對的難關。
過半營收做推廣
麒麟合盛旗下的第一款產品APUS桌面於2014年7月上線，號稱“世界上最小、最快、最簡單的桌面”，很快打開市場。
隨後，脫胎於APUS桌面的瀏覽器、輸入法等子系統陸續上線。
就是靠著這些不起眼的手機桌面小應用，麒麟合盛在短短4年完成用戶積累。其招股書顯示，截止到2017年底，公司旗下產品累計安裝用戶數突破12億。
APUS以免費+廣告及服務為商業模式，通過效果廣告和展示廣告，麒麟合盛瘋狂吸金。
2015年-2017年，麒麟合盛的營業收入分別為5516.54萬元、5.86億元、9.06億元，淨利潤分別為-1.77億元、1.67億元、2.42億元。
業績的超高增長令人驚歎，但要想靠這些業績衝擊A股IPO，麒麟合盛想得還是太簡單了點。
麒麟合盛業績暴增背後，是公司對推廣費用的重度依賴。
2015年-2017年，公司推廣費用的支出分別為1.7億元、3.15億元、4.42億元，推高了銷售費用，以至於報告期內公司的銷售費用率分別為352.62%、58.41%和51.58%。
靠鉅額推廣費用購買流量積累起來的用戶，留存率低。事實上，麒麟合盛旗下拳頭產品APUS桌面用戶指標的下滑，已經敲響了警鐘。
截止到2017年底，APUS桌面的累計用戶達到3.61億，一直是麒麟合盛的業績支柱和引流窗口。
斑馬消費分析APUS桌面2017年的運營數據發現，其新增用戶數同比腰斬，活躍用戶數僅為2016年的一半。也就是說，APUS桌面的生命週期可能即將結束。
APUS桌面以外的其他產品，雖然保持了增長趨勢，但沒有一款達到了APUS桌面的增速和地位。就產品層面來講，可以說後繼無人。
由此可見，麒麟合盛如此心急火燎地衝刺A股IPO，就是想在自己的全盛時期上市。
核心市場用戶價值偏低
斑馬消費發現，從業務的佈局區域來看，麒麟合盛也給自己留下了“後續增長乏力、業務天花板明顯”的病根。
麒麟合盛招股書顯示，其產品覆蓋全球200餘個國家和地區，其中69%的用戶分佈在65個“一帶一路”沿線國家。
這可能與麒麟合盛的最直接、最主要競爭對手獵豹移動（NYSE：CMCM）的佈局有關。
獵豹移動原名金山網絡，旗下主要產品為獵豹瀏覽器手機版、獵豹清理大師、獵豹安全大師等，是中國互聯網出海的代表性企業。
獵豹移動主要佈局歐美市場，其四分之三的活躍用戶來自以歐美為主的海外市場；也許是為了避免與獵豹移動直接競爭，麒麟合盛將“一帶一路”沿線國家作為重點佈局的區域。
這一選擇的結果立竿見影：雖然麒麟合盛前期很容易積累用戶，但後期增長空間有限，且用戶價值偏低。
兩家業務幾乎一模一樣的企業，因為立足了不同的市場，所體現出來的效率也是天差地別。
2017年，獵豹移動營業收入49.75億元，淨利潤14.22億元。截止到2017年底，獵豹移動的月度活躍用戶規模為5.52億。
2017年麒麟合盛營業收入為9.06億元，淨利潤2.42億元，同期麒麟合盛的月度活躍用戶規模大約為1.42億。
如果獵豹移動和麒麟合盛的用戶數據沒有水分，那麼幾乎可以說，麒麟合盛的用戶價值比獵豹移動低了三分之一。
值得一提的是，獵豹移動創始人傅盛，麒麟合盛創始人李濤，都是360出身。
傅盛是360的明星產品經理，一手打造了360安全衛士，後離職創立可牛影像，可牛影像與金山安全合併成為獵豹移動。
李濤很早就跟隨周鴻禕，早前擔任3721銷售副總裁，後來擔任三六零（601360.SH）副總裁，負責無線業務和國際化業務。
獵豹移動、麒麟合盛，以及這些年一直積極出海的360，形成了最直接的競爭。一場中國桌面應用行業的出海大戰，演變成了360同門的三國殺。
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