2011年8月16日，雷軍站在北京798的舞臺上，身後的屏幕裡，定格著第一代小米手機——“米格機”。
雙核1.5G，4英寸屏幕，通話時間900分鐘，待機時間450小時，800萬像素鏡頭。其中屏幕由夏普提供，處理器由高通提供，開模具服務由富士康提供，代工生產由英華達提供……最重要的是定價：1999元。
以為參照的，是當年10月4日，蘋果所發佈的iPhone 4S，那也是喬布斯的舞臺絕唱。iPhone 4S的官方售價最低也要4988元。
2018年6月21日，雷軍坐在香港四季酒店的IPO路演現場，說到：“我不care小米是不是互聯網公司。很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的。”
想必即使是雷軍的身邊人，亦都明白他只是在為媒體制造標題，畢竟“全能”的只有上帝。可他沒有辦法，小米已經沒有退路。
雷軍，在跟裸泳者賽跑。
1、
小米上市前的最後一次融資是2014年的E輪，當時估值450億美元。外媒追捧稱，這是“全球最富有的私人科技公司”。當時，雷軍所為人熟知的“語錄”是“找對風口，豬都能飛起來”。他也公開表示過，未來五年沒有上市計劃。
2016年夏季達沃斯論壇上，財經網紅吳曉波質問得矯揉造作：“小米為什麼還不上市？”
雷軍的解釋耐人尋味：“我們不缺錢，賬上有100億現金。但事實上是，上市並不是一定缺錢。在很多時候，上市的訴求，來自於投資人和簽有期權期待發家致富的員工，而不是創業者。”
雷軍，總是樂於把自己定位為一名創業者，而且他確實不是一個缺錢花的創業者。但他不盯著錢，不意味著旁的人也可以對錢視若無睹。
請注意，2014年E輪估值450億美元。近日，在A股的CDR發行推遲之後，小米將在港IPO的估值下調至550億美元至700億美元。
你看到了什麼？
2、
我看到的，是一級市場投資人的急不可耐。
擇時，是資本市場上的第一條軍規。
2014年充裕乃至氾濫的流動性製造了一系列風口，吹起了無數的豬，不僅有創業4年便成全球科技新貴的小米，還有躥升的A股和後來居上的新三板。可這狂歡隨著2015年股災的到來戛然而止。所幸資本市場擴大開放和人民幣國際化的改革留下了難得的制度紅利，北水南下日益暢通，低迷多年的港股市場迎來牛市。吹脹了騰訊的同時，也讓一眾“新經濟”“獨角獸”找到了信仰。
可惜的是，這個時間窗口太短、太小。內有去槓桿的大政方針，外有美聯儲加息和川普減稅的顯著壓力，流動性越來越緊張，可供投資人揮霍的錢越來越少。即便E輪進場的小米投資人現在還根本談不上暴利，但他們操心的事絕非小米是否得以成為一家長期且偉大的公司，更不是小米會否終將超越騰訊和蘋果——他們擔心的，是自己募資的安全性，是銀行表外融資收緊後自身的可持續性。
在這樣的大氣候下，誰會去配合雷軍“五年”不上市的執念？
況且，小米招股書所透露出來的，分明就是三個字——沒辦法。
3、
極致、專注、口碑、快，是小米橫空出世時最為令人津津樂道的又一則雷軍語錄，亦被“雙創”時期的互聯網創業大軍奉為圭臬。說到底，這七個字就是密切聯繫用戶，一切從用戶中來，到用戶中去。這七個字成就了小米最初的輝煌——對行業而言，小米是價格屠夫。對消費者而言，小米是價廉物美。對粉絲而言，小米是一種信仰。
某種角度說來，如果沒有小米，或者中國移動互聯網的普及程度不會像今天這麼高。因為它的定價策略，瞬間把智能手機普及到了小鎮青年手中；因為它的極速迭代，又倒逼著整個產業不得不矇眼狂奔。沒有小米，中國構建普惠型的移動互聯網服務體系，不可能這麼迅速。
這，是雷軍的豐功偉績。為此，董事會在他毫不知情的情形下獎勵其價值15億美元的小米股票，過分嗎？
只是，曾經的鯰魚壯大成今天的獨角獸，跌跌撞撞是難免的。2016年，小米便遭遇過滑鐵盧。
IDC數據顯示，2016年一到四季度，小米智能手機銷量同比分別下滑32%、38.4%、42.3%、40.5%，全年出貨量同比下滑36%，市場份額也從2015年的15.1%跌至8.9%。原因也很簡單：競爭者也吃透了雷軍的七字真言。極致、專注、口碑、快，當這一切成為行規的時候，曾經的顛覆者就會顯得平庸。
雷軍豈能甘於平庸？那些在ABCDE輪中砸下重注的投資人又怎可能坐視小米還未兌現便走向平庸？
於是，我們看到了“小米之家”的線下瘋狂擴張，看到了小米在印度以及其他一些國度的狂飆突進。新零售、國際化……可咖喱味的“Are you OK”，真的要比當年的七字真言更令人激動嗎？雷氏鬼畜只能帶給人們歡樂，營銷方式的轉型升級，並不能讓小米變回那個初出茅廬時的理想主義者。
4、
“2017年第四季度，在全球手機銷量的排行中，小米列世界第四，而且創造了97.4%的增長，中國區的增長是57.6%。今年第一季度，我們實現了87.8%的高速增長。4年前，我們進入全球第三大市場印度，在歷經兩年的挫折和打磨後，過去兩年我們在印度實現飛速成長。今年第一季度，小米在印度的市場份額已超過30%，遙遙領先，成為第一名。目前，小米已進入74個國家，去年底，我們在15個國家處於市場前5位。”
這，就是沒辦法後找到的辦法，也是雷軍給予投資人的交代。為此，董事會在他毫不知情的情形下獎勵其價值15億美元的小米股票。
“硬件加零售令小米能做出好產品，並且還賣得非常便宜。最重要的原因是小米同時做硬件，同時做電商和新零售，把這兩者有效地結合在一起。這是小米模式領先的第一個地方。當硬件和新零售帶來大量的人流量時，我們增加了互聯網服務，互聯網服務既能增強硬件的用戶體驗，電商的用戶體驗，同時能把我們硬件和電商帶來的人流量進行有效的變現，來獲取利潤，支持公司的持續發展。”
看到這樣的說辭你想到了什麼？我想到了樂視。小米IPO所極力想要對二級市場展示的，便是其生態鏈以及這一生態鏈所蘊藏的無窮可能。這也幾乎是一切“新經濟”的統一說辭。可最令人遺憾的，是曾經在A股市場封神的樂視網已然垮掉，而它恰恰是所謂“生態化反”的首倡者。
我們當然可以從小米和樂視、以及雷軍和賈躍亭的比較中去尋找諸多的差異，並以此作為雷軍必須成功而賈躍亭為何失敗的論據。但歸根結底你不得不承認最大的差異還是一個“錢”字。倘若小米E輪沒有融到資，結果會怎樣？倘若樂視資金鍊沒有斷掉，結果會怎樣？
5、
擇時，是資本市場上的第一條軍規。時運，濟則昌，不濟則亡。雷軍深知順勢而為，所以他牽頭的投資基金便稱作“順為資本”。
所以他說：“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。”
他的大度，也吸引著李嘉誠、馬雲、馬化騰、蔡文勝都來下注。可僅就目前情況而言，肯首先在二級市場接盤小米的投資者遠談不上踴躍。招股首日（6月25日），小米僅有45.52億元融資認購，以在港公開發售集資額23.98億元計，相當於超購僅約0.9倍。招股第三日（27日），時富金融、輝立證券竟然有投資者取消認購約17億港元。目前，14家券商累計借出保證金逾97億港元，相當於超購3.06倍，與預期相距甚遠。
毫無疑問，QE已經退出，美元正在升值，納斯達克指數屢創歷史，在錢很值錢的時間節點上，在全球投資人都在擔憂泡沫破裂的緊要關頭，小米只能順勢而為，或者，聽天由命。
所以雷軍說：“總不至於連550億美元都不值吧？”
6、
可未來誰又知道呢？不論他樂意不樂意，小米都已經扮演了承前啟後的角色。7月9日之後，它在二級市場上的表演，將深刻影響到往後的很長一段時間，決定著那些在消費升級的口號下、在互聯網+的聲浪中所野蠻生長起來的“獨角獸”們，能否為自己正名。甚至決定著今後的中國創投行業究竟該在哪裡下注、怎麼下注。
當它在招股書中向外界袒胸露乳、衝向二級市場時，小米，這個雷軍口中的“新物種”，或許將面對著一個誰也不忍心看到的窘境——
剛下水，便退潮。剛硬著頭皮裹緊遮羞布，卻看到周圍，擠滿慌不擇路的裸泳者。
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