紅刊財經 特約作者 溫鋼城
香港股市行情持續慘淡。自今年1月26日創下了33484點至今，恆生指數已經下跌10%。按照五窮、六絕、七翻身的股市“定律”，進入7月份，恆生指數似乎該有些好轉的可能性了。不過，面對中國與美國的貿易摩擦似了未了、人民幣持續貶值、新興市場國家遭遇資金流出等諸多不利因素，港股市場在今年7月還能繼續“翻身”嗎？
七月“翻身”？
股市中有句老話，五窮、六絕、七翻身，意指每年的5月和6月股市跌多升少，但7月卻普遍能夠出現反彈行情。回顧歷史統計數據，近20年以來，恆生指數於在月份的上升機會達到7成；尤其是近10年以來，除了2015年的7月份出現了6.15%的跌幅之外，其餘9個年份的7月，恆指都能以升報收。
然而，今年的市場環境與2011和2015年的情況非常相似——2011年，美國被評級機構下調評級，同時出現歐債危機問題；2015年則因內地股市出現股災致使港股遭遇下挫。而當下，香港股市同樣面臨著眾多難題：
1，美國政府7月6日將向中國涉及500億美元的產品徵收關稅，如果中國政府採取反擊行動，特朗普揚言稱將徵收關稅產品加碼至千億規模予以應對；
2，離岸人民幣貶值，或對金融、地產、航空、紙業股產生不利；
3，資金仍持續流出新興市場，僅今年上半年，流出臺灣、韓國、菲律賓、印度尼西亞、印度和泰國等地的資金，累計便高達190億美元；
……
相比之下，利好因素卻是鳳毛麟角，只有於7月5日開始實施的定向降準對於增加內地市場的流動性有利。這同時也意味著，就算恆生指數7月份能夠錄得反彈，但要回補30012點至30259點周線圖上的突破性下跌缺口，其難度無異於登天。
事實上，AH兩地市場目前已經瀰漫著熊市的氣息。上證綜指與恆生國企指數不僅雙雙都已失守俗稱“牛熊線分界線”的250天均線，兩指數也已經從高位下跌了20%——技術上已確認處於熊市階段，這也意味股價要降低至更低處才值得入市。
“尋底”港股市場
怎樣才能決定入市時機？可以以估值高低作為入市的衡量準則。例如，市場早前能夠接受教育股高達30多倍的市盈率，因此，未來教育股的入市時機可能要調低至20倍左右。
如果從恆生指數的角度考慮，當指數處於33484點高位時，市盈率觸及至14.5倍，回落到目前28356點位置的市盈率，只有11.3倍。通過回顧2012-2015年期間的“牛皮悶市”，其中的大部份時間市盈率也都只處於8-13倍之間。其中，9成的時間介於9-12倍，以鐘擺形式上下徘徊。
此外，參考最近兩次短暫熊市，即2015年和2011年的兩次。兩次熊市的持續實踐都大約為1年。2015年時的熊市，恆生指數由28588點跌至18278點，跌幅約1/3；2011年則由24988點回調至16170點，跌幅同樣也是1/3。
因此，如果樂觀地預期此次港股回調只是小熊市，當下的回調低吸目標理應在23000點左右。當然，最終如果發展至2008年美國雷曼兄弟般的系統性風險，或許港股市場會再多低位盤整兩年。如果真的發生如此非理性的現象，可以肯定，屆時中美兩國的貿易問題一定發展至一團糟的水平，這種情況一定是大家所不願見到的。
（作者系中投傲揚精選基金基金經理）
附表：恆生指數過去20年7月份的表現
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