IPO衝刺前夕，廈門農商行的股權一年內就被倒手了千餘次，實屬罕見。而究其原因，除了該銀行主要業績指標下滑，資本充足率連跌外，二級市場銀行股破淨的趨勢，也讓銀行股股權成為了燙手山芋。 然而，一邊是無奈的市況與經營情況，一邊則是亟待補血的資本水平。廈門農商行，正面臨著一個兩難境地。
6月29日，證監會官網披露了廈門農商行6月11日報送的IPO招股書申報稿。在遞交招股書半年後，廈門農商行的A股上市進程再進一步，目前已顯示為“預先披露更新”狀態。
而在該行的招股書中，卻意外披露了一個細節——廈門銀行在申報報告期內股權轉讓明細共1634條，其中2017年IPO衝刺之際最為密集，共計有1123次的股權變動記錄。
其中，九牧集團、廈門宏益華集團有限公司、廈門洪門堂投資股份有限公司、廈門力拓集團有限公司、廈門市甲錢工貿有限公司等公司以5.1元的價格受讓了大量個人出讓的股權，數千條轉讓明細，交易方式多為協議轉讓，交易價格在1元至5.1元之間不等。
在首次披露招股說明書後，淘寶拍賣平臺上仍新增了十二筆廈門農商行的股權拍賣，最近的一次拍賣在6月29日。截至目前，淘寶拍賣上關於廈門農商行股權拍賣/變賣的項目共有119個，狀態均顯示為已結束。
廈門農商行為何會在上市前夕陷入股權頻繁被轉讓的情況？有業內人士指出，這也許意味著市場對該行的發展前景並不太樂觀。此前，有分析師對媒體表示：“當前二級市場對銀行股的估值較低，短期來看，地方銀行上市後溢價空間也不大。”
從A股已上市的銀行來看，26家銀行中目前有16家處於破淨狀態，同時，有12家處於破發的狀態。根據現行證券法，公司IPO發行價格不得低於每股淨資產價格，若高價上市再回檔破淨破發，那麼公司的原始股東將因上市而蒙受損失——這也是其稱為燙手山芋的主要原因。
據廈門農商行披露的招股說明書顯示，其2015年~2017年營收年均複合增長率為2.57%，淨利潤年均複合增長率為5.23%。但在2017年該行完成營業收入29.82億元，相較上年30.56億元下降2.42%；實現淨利潤10.07億元，相較上年10.18億元下降1.08%。在目前已上市的銀行中廈門農商行過去一年取得成績並不突出，營收淨利雙雙下降更是再為其蒙上了一層陰影。
除廈門農商行外，截至目前，A股仍有7家農商行排隊候場，僅有一家順利過會。據證監會網站顯示，目前仍在排隊IPO的農商行有：江蘇大豐農商行、安徽馬鞍山農商行、亳州藥都農商行、浙江紹興瑞豐農商行、青島農商行、重慶農商行及江蘇海安農商行。
股權分散，3898戶自然人股東
出現千餘次股權轉讓，似或也與廈門農商行自然人股東持股戶數較多有關。
據其招股說明書披露，截至2018年3月6日，廈門農商行仍有3898戶自然人股東，持股13.37億股，佔持股比例35.83%。
曾有業內人士指出，農商行一般由農信社改制而來，有歷史包袱，且一般以傳統信貸業務為主，區域集中，易受區域經濟影響。
廈門農商行前身為全國首家地市級統一法人聯社——廈門市農村信用合作聯社，是在廈門農村信用社基礎上整體改制而成的股份制商業銀行，2012年7月16日正式掛牌開業。近年來，廈門農商行無論是資產規模，還是盈利水平都得到了快速發展。
造成廈門農商行自然人股東激增的主要原因在於其2014年、2015年、2016年和2017年共計四次的股權激勵。截至2018年3月6日，廈門農商內部職工股東共計1303戶，合計持股3.05億股，佔廈門農商行股本總額的8.19%。
據招股說明書顯示，截至2018年3月6日，廈門農商行持股5%以上股東共有4名，皆為國有股東，分別是廈門象嶼資產管理運營有限公司（8.01%）、廈門港務控股集團有限公司（6.96%）、廈門國際會展控股有限公司（6.95%）、廈門國貿金融控股有限公司（5.81%）。
第一大股東持股比例8.01%，前十大股東合計持股比例47.56%，不存在持股50%以上的股東。廈門農商行的股東極其分散，無控股股東、實際控制人成為其略顯尷尬的現狀。
除此之外，截至2017年12月31日，廈門農商行所持股份質押在他人處共計47戶，涉及股份數7.38億股，佔廈門農商行股份總額19.78%。同時，被司法機關凍結共計51戶，涉及股份數2261萬股，佔廈門農商行股份總額0.61%，除福建中成建設集團有限公司、廈門市禾興建設集團有限公司與廈門九天集團有限公司外，其餘被凍結的均為個人所持股份。其中凍結股份數最多的個人為葉根成，凍結股份數1049萬股，佔股本總額比例為0.28%。
個人信貸業務頻現糾紛
廈門農商行曾表示，與同行業上市銀行相比，該行貸款結構中個人貸款比例較高，另一方面本行個人信貸產品的競爭力較強，個人貸款能夠取得較高的收益率，因此該行發放貸款的整體收益率一直保持在較高的水平。
據披露，廈門農商行的營業收入主要來自公司業務、個人業務及資金業務。在資金業務佔比大幅縮窄的同時，個人業務佔比正在快速增加。
事實上，廈門農商行的個人信貸產品頻頻出現糾紛。有媒體報道指出，據中國裁判文書網的數據顯示，自2016年以來，廈門農商行共涉及了278起信用卡糾紛，其中近80起裁判文書下發時間是2017年。
此外，值得注意的是，廈門農商行的十大不良貸款借款人名單中，有2位客戶所屬行業一欄顯示的是“個人貸款”，金額分別為1173萬元和901.7萬元。
廈門農商行近年來個人貸款業務增長顯著，個人貸款總額截至2017年12月31日、2016年12月31日、2015年12月31日分別為281.68億元、226.67億元、162.38億元，佔貸款與墊款總額比例分別為67.93%、63.81%、60.38%。其中不良貸款金額分別為4.47億元、3.65億元、3.32億元。
資本充足率下降，補血需求急切
招股書顯示，廈門農商行擬在上交所上市，發行股份數量為不低於發行後總股本的10%（含10%），且不超過發行後總股本的25%（含25%）。發行後，總股本不超過約49.79億股。發行募資在扣除發行費用後，將全部用於充實資本金。
自2014年、2015年、2016年、2017年末，廈門農商銀行不良貸款率分別為1.42%、1.40%、1.37%、1.42%。其各級資本充足率雖然符合監管要求，但均出現不同程度的下滑。截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日其核心一級資本充足率分別為 10.62%、11.13%、9.79%，一級資本充足率分別為10.62%、11.14%、9.80%，資本充足率分別為 12.68%、14.43%、12.71%。
資本充足率吃緊，過去一年淨利潤營收增長乏力，上市“補血”對於廈門農商行來說似乎已是當下最好的選擇。但此時上市，對於廈門農商行來說會是最好的選擇嗎？Choice數據顯示，年初至今上市銀行中僅有2家股價漲跌幅為正
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