厂长的话
桥水基金来了！
2018年6月29日，本来普普通通的一天被桥水引爆了。
这一天，大名鼎鼎的桥水基金在中基协完成备案登记，正式成为境内私募管理人。桥水（中国）投资管理有限公司注册资本为5000万元人民币，注册地址在上海环球金融中心28楼，员工人数为6人，属于三大类私募中的“私募证券投资基金管理人”。
桥水中国的法定代表人是王沿，他 1991年进入BBC广播公司工作，之后又投身金融圈，曾先后任职于法国兴业银行、汇丰银行、惠灵顿管理公司（Wellington）等，都是顶尖的金融机构。2009年，王沿加盟桥水基金，至今已有9年时间。
桥水基金大家应该都比较熟悉了，这公司成立于1975年，创始人是雷•达里奥，目前为约350家机构管理着超过1600亿美元的资产，客户包括各国央行、主权基金、养老金、大学捐赠基金等。在2011年超过了金融大鳄索罗斯的量子基金，成为全球最赚钱的对冲基金，1975年起累计赚取450亿美元（约3000亿人民币），创下历史纪录。
可以说，无论是规模还是盈利能力，桥水基金都是当之无愧的NO.1。根据私募基金管理人登记备案的相关规定，最迟6个月后，桥水基金的境内私募产品将发行。
同时，另一家外资资产管理机构元胜也在6月29日获批私募基金管理人。算上这二位，已经有13家外资私募先后登记成功，其中已经有10家机构发行了私募产品。
年化收益9.5%，金融危机里仍能赚钱
说起桥水对冲基金这40多年来的业绩，厂长是很服气的。
开始的时候，桥水也有过点背的时候，1982年，达里奥断定美国银行已经过度借债给新兴市场，并带来巨大风险，他因此大幅做空股市，但随后美联储降低利率，美国银行业危机并没有爆发，桥水基金损失惨重。
然后达里奥就想，我能不能搞出一套任何时候都适用的交易策略呢？这样桥水也不会太依赖自己。然后，1996年，全天候策略全面成形。
全天候投资策略做的工作是：
假定不知道未来哪种资产会表现较好，试图买入各种类别的资产来产生更好的分散。新奇的地方在于，分散或对冲的逻辑并非微观的资产，它想要分散的标的是未来各种可能的经济环境。
桥水给每种经济环境分配了相同25%的风险权重，期望通过将风险等量分布于四种经济环境来达到组合的分散和平衡。桥水基金认为，在全天候策略中，经济环境暴露是被完全相互抵消的，剩下的就是风险溢价收益。最终目的就是让组合可以穿越各类经济环境。
桥水（中国）掌舵者王沿曾指出，桥水基金多年来的投资策略是：
尽量平衡全部的投资组合，把做绝对收益的阿尔法和做相对收益的贝塔分开，进行多元化的资产配置，选取多个相关程度较小的资产形成资产组合，从而抵御各种不确定性，从而达到相对稳定的回报。
例如，尽量找到8到10个相关性极低的资产组合在一起，这样可以极大地降低风险，也会极大地提高夏普比率，同时亏钱的可能性也极低。
1982-2000股票大牛市的时候，全天候股票策略默默无闻，因为买股票收益够好，大家都是股神。而到了2000-2010期间股市大幅震荡的时候，全天候交易策略才扬眉吐气，最典型的是2008年，这一战之后，几乎所有的质疑声音都消声匿迹。
这一年，美国次贷危机爆发，股市大崩盘，全球都陷入恐慌中。2008年，美国对冲基金平均亏损达到19%，而桥水基金却斩获正收益，他的纯阿尔法策略对冲基金更是取得了17%的惊人收益率。
从下图可以看到，金融危机之后，全天候基金（蓝线）迅速反弹，而同期的传统资产组合（灰蓝线）则表现平淡。不过，在2013年之后，随着美股牛市全面开启，全天候交易策略又变成了“二线明星”。
综合来看，桥水基金绝对是过去四十年“低风险，中高收益”的代表。
纯阿尔法策略对冲基金是公司的主打产品，过去10年里，收益接近8%。成立以来，这一策略只在3个年度遭遇亏损，并且亏损额度都控制在2%以内！
自发行以来，全天候基金获得了9.5%的年收益率，通过风险平价策略，把风险有效地降低了25%，过去十年里的收益在7%左右。
对于后市，桥水看空金融资产，认为美国经济在迈向周期尾声，中国市场则有很大机会。2018年2月到4月，桥水的纯阿尔法策略基金一直亏损，5月刚刚转正。
会水土不服吗？
厂长知道，很多小伙伴看到这，都开始心痒难耐，等着抢购了，别急哈，咱先来细细分析下。
之前也有个知名的海外机构来中国，结果被割了韭菜，基金经理吐槽到，在中国投资，做基本面分析是很难的，因为我很难弄清自己拿到的信息和数据是真是假。把厂长给乐的。
那么问题来了，桥水基金到了中国市场还能吃得开吗？
海通量化团队曾选了中国市场上9类常见的资产，包括沪深300指数、香港恒生指数、黄金—SGE黄金9999现货、商品—Wind商品指数、债券—中证企业债指数等等，搞了个中国版的全天候策略。
从结果来看，和纯股组合、传统的股债60/40组合相比，中国版全天候策略波动更小，夏普比率也达到了1。不过，在2013年下半年，因为市场流动性太差，组合里资产价格都不行，该策略发生了很大的回撤。
现在中国资本市场的流动性并不好。虽然在6月的钱荒后（银行资金面大考），7月一般都是翻身的时候，但今年这情况还真不太一样，美联储加息提速，毛衣战事情不断，资管新规落地各种去杠杆。
另外，中国股债汇的涨跌正相关性很强，资本市场强管制，上市公司任性停牌，对冲工具并不完善，发行人民币基金，在中国采取全天候策略，很难说能不能玩得转。
同时，桥水的灵魂人物，现年68岁的达里奥已经退任CEO，目前任联席首席投资官和公司联席主席，将在未来十年逐渐淡出公司管理，桥水将会开始实行合伙人制度，会“飞得更高”还是“廉颇老矣”，现在都还下不了结论。
就像达里奥在《原则》的简介中说的：尽管如此，我仍相信没有任何事情是确定的。
无论是奔私的公募大神，还是桥水这种国外顶级投资机构，厂长的心态都是先膜拜下，然后暗中观察，谋定而后动。
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