2018年6月11日凌晨，證監會網站正式披露小米CDR（中國存託憑證）招股書。業內人士認為，如果審核通過，小米將正式成為國內第一個發行CDR的公司。
時隔8天，小米官方微博於19日早間稱，公司經過反覆慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。小米選擇推遲發行申請讓當下監管最大手筆的CDR近乎冷場，但此前針對CDR獲得產品批文的六隻戰略基金產品並未受到影響，依然風頭強勁。
小米推遲CDR發行
幾天前，小米仍然有意成為最大手筆的CDR先行者，但反轉還是讓人猝不及防。
6月19日，小米宣佈撤回CDR申請，暫時擱置在A股發行CDR，這讓3天前立志成為最大手筆CDR成為泡影。“監管部門事前已做好溝通，小米發了撤回公告後，隨即證監會就發佈聲明表示尊重。”對於小米的這一“既成事實”監管部門表示同意。
有媒體對上述事件的解讀為，彼此的需求沒有在短時間內談攏，由於擔心小米CDR的估值壓力，因此證監會想等港股的估值邁入合理區間再做定奪。
但可以肯定的是，半個月前獨角獸企業已經受到監管層“厚待”，以最短時間發佈關於CDR制度建設九份配套文件足以說明一切。而小米在第一時間按照要求提交CDR發行申請文件顯然是在回應獨角獸企業的誠意。
小米信心滿滿，在H股上市同時實現在A股同步發行CDR。但令人出乎意料的是，小米隨後對外稱，推遲CDR發行，主要原因在於考慮到境內資本市場環境的不確定性，加上CDR本身又是一項創新舉措，為了更有質量地發行，決定暫緩啟動CDR發行申請，後續擇機重新啟動，以保障各方權益。
《中國企業報》財經治理研究中心首席研究員杜映梅認為，在美上市的獨角獸企業，比如準備迴歸的百度、京東等企業的市值目前都處於歷史高點，近年來美國的經濟走強，美股已經創下了歷史新高。而這些企業在這個點上的CDR發行價是不太可能偏離目前市場價格的。
“如果成功迴歸，勢必要經歷國內的瘋狂爆炒，但爆炒的前提是價格已經很高了。”杜映梅說。
狂奔中剎車
小米按下暫停鍵的另一端，因CDR而專門設立的六家公募戰略配售基金，也在牽動著市場的心。6月19日，是這六隻基金在向全國社會保障基金、企業年金和職業年金等特定機構投資者發售後，正式結束募集的日子。
這讓杜映梅回憶起年初360借殼迴歸。她仍然感到瘋狂——360沒有借殼迴歸之前，在美國的市值區區不到100億美元，一回歸市值立即超過3300億元人民幣，市值整整翻了5倍。
杜映梅認為，對於目前各種渠道熱炒的“獨角獸CDR”這個概念的界定有待商榷，獨角獸只是一個估值標準，是指那些成立時間非常短，估值超過10億美元的初創企業。在國內，像滴滴、美團這些企業雖然還沒有上市，以這個標準來說，大概可以算得上是獨角獸了。
“而這次被熱炒的CDR戰略基金的認購，策略是中小投資者優先，1元起購，50萬元封頂，不夠的養老金社保補上，門檻夠低，試點的又是BATJ這些保持盈利增長的優質企業。”杜映梅亦認為，這些企業即使目前仍然保持著持續盈利增長，那也是在過去10年全球資產上漲估出來的結果。
杜映梅的判斷不無道理。6月19日收盤，滬深兩市指數連創兩年新低，大型獨角獸——工業富聯跌停收盤，四個交易日蒸發近千億市值，開板之日放出150多億元交易巨量，該筆資金已浮虧30億元。半年前費盡周折星夜兼程迴歸A股的360，股價已經腰斬。
據媒體報道，6月21日，六大公募將發佈成立公告，基金正式成立。但小米CDR的暫緩，讓即將成立的戰略配售基金短時處於尷尬狀態：沒有戰略配售額度，初期或將以債券為投資標的進行建倉。
這也意味著，至少在短時間之內，希冀於基金高額回報的投資者們，不得不降低預期。
“面對不確定市場，在狂奔中剎車，對CDR說，未嘗不是一件好事。”杜映梅說。
規避入市風險
值得一提的是，CDR像新股一樣提交申請，由證監會發行審核委員會進行審核，也有保薦券商，也可以線上線下申購。
這樣一來，散戶可以參與到CDR的打新中來，間接分享到這些優質企業的紅利，不過，由於是試點，CDR發行的數量存在極大的不確定性，自然就提高了散戶中籤的難度。
杜映梅認為，想要投資CDR基金要注意兩個方面。一是CDR基金要求封閉期3年，3年不能贖回，封閉運作期屆滿後，轉為上市開放式基金LOF。也就是說，一旦選擇投資這種類型的基金，就意味著三年內不能贖回。也有人會反對，說封閉型基金的份額可以在市場上轉手交易，但在市場上交易以後，流動性如何，又有誰能夠保證？再者，未來三年裡世界經濟的發展還存在變數。
二是由於各種各樣的原因，中國最好的一批互聯網企業都是在海外上市的，比如騰訊在香港，騰訊的股票就以港幣計價，而阿里、百度都是在美國上市的，它們的股票以美元計價。這樣一來，CDR和基礎股票的轉換就會涉及外匯的流入和流出。這就涉及國家資本賬戶管制的問題，為了避免跨境資金流動所帶來的不確定性，證監會規定，試點企業境內上市後，境內發行的存託憑證與境外發行的存量基礎股票，原則上暫不安排相互轉換。
杜映梅解釋，即使買了CDR，投資者手裡持有的CDR和美國、香港市場上的阿里、騰訊股票也是不可轉換的。“頭腦要保持清醒，千萬不要錯以為投資了CDR就像投資了海外的阿里和百度股票一樣，這中間的差距是不小的。”杜映梅說。
“希望監管層為獨角獸企業的迴歸開啟綠色通道之時，為中小投資者提供基本的保護措施。”杜映梅表示，客觀來說，CDR戰略基金的誕生出發點是好的，也是毋庸置疑的，但是想要結果好，還得依靠公平、公正、公開的制度來監督和執行。
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