機構調研聚焦化工行業
截至記者8日發稿，滬深兩市共有72家公司披露了上週(7月2日至7月6日)的機構調研記錄。化工行業成為機構關注的重點，有11家化工行業公司上週接待了機構調研，佔比約15%。其中，新洋豐上週接待了27家機構調研，其中包括博時、華夏、鵬華等多家知名公募基金。
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浙江龍盛（個股資料 操作策略 股票診斷）
浙江龍盛中報預增點評:環保趨嚴,染料龍頭業績大幅度增長
浙江龍盛 600352
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉,陳博 撰寫日期：2018-07-05
事件:
2018年7月4日浙江龍盛(600352)發佈中報業績預告:預計2018年上半年度實現歸屬母公司股東的淨利潤22.29-24.32億元,同比增長120%-140%;扣除非經常性損益後,歸母淨利潤預計17.65-19.65億元,同比增長80%到100%。
公司1季度實現歸母淨利潤10.19億,其中非經常性損益2.54億元,其中收入項包含1.46億政府補助和2.97億的投資收益。根據業績預告,2季度公司歸母淨利潤預計12.10-14.13億元,其中非經常性損益2.09-2.12億元,環比1季度下滑16.5-17.7%,下滑原因之一是公司持有的港股上市公司福萊特玻璃(6865.HK)2季度股價大幅度下跌。根據福萊特玻璃年報披露,截至2017年末,浙江龍盛通過全資子公司香港天風持有福萊特玻璃股權7768.3萬股,自2018年3月31日至6月30日,福萊特玻璃股價出現大幅度下跌,按照公允價值計算浙江龍盛投資收益減少約9520.3萬元,因此拖累了2季度非經常性損益。
公司主營業務高景氣度依舊,2季度扣非歸母淨利潤約10.01-12.01億元,環比大幅度增長增長31.0%-57.2%,增長主要緣於2季度環保趨嚴下競爭對手停產,染料及中間體產品大幅度上調。根據染料圈資訊,2018年7月2日國內活性染料(主流黑)自6月初上漲後,國內染料廠商再度提價5000元/噸至4.8萬元/噸,提價幅度11.6%。隨著江蘇、湖北等地環保形勢趨嚴,染料行業的高景氣度大概率持續到年底。
投資要點:
環保風暴下競爭對手短期難以復產,染料價格或將長期在高位。2018年以來,江蘇、湖北等地環保稽查趨嚴,閏土、亞邦、吉華、楚源等多家染料及染料中間體供應商停產,染料價格大幅度上漲。分散染料價格已經從年初的3萬元/噸上漲到5.3萬元/噸以上,漲幅77%;活性染料(主流黑)也大幅度提價,6月初起國內廠商兩次提價,報價從3.3萬元/噸漲至4.8萬元/噸,漲幅45.4%。隨著6月中央環保督查組“回頭看”專項運動環保的開展,停產企業短期內難以復產,預計染料價格將持續在高位。龍盛在蘇北無生產基地,受益於染料價格上漲。
公司是第一大分散染料和第三大活性染料供應商,自產上游中間體原料,盈利能力強。公司擁有分散染料產能15.95萬噸,活性染料產能6.36萬噸,規模優勢顯著。公司擁有分散染料上游核心中間體間苯二胺產能6.5萬噸,未來五年內產能將拓展至10萬噸(2017年年報披露)。此外,公司在上虞新建的2萬噸H酸和2萬噸對位酯產能將在2018年投產,完全投產後,基本可以滿足活性染料生產需求,公司盈利能力將大幅度提升。
競爭對手永久退出,間苯二酚供給不足價格上漲,中間體業務受益。2017年7月美國indspec公司永久退出間苯二酚業務,影響全球供應,而2013年起國內對美日等國間苯二酚實行反傾銷,國內貨源也持續趨緊。雙重因素作用下,間苯二酚價格暴漲,從2017年7月的6.65萬元/噸上漲到2018年6月的11.5萬/噸,漲幅72.9%。龍盛擁有3萬噸間苯二酚產能,全球除住友化學外無大規模競爭對手,間苯二酚供應缺口短期難以彌補,公司中間體業務將持續受益於價格上漲。
盈利預測和投資評級。我們看好公司作為染料龍頭企業的發展前景,隨著供需格局的持續改善以及上游中間體原料的產能釋放,公司的盈利能力大幅提升。預計公司2018-2020年EPS分別為1.44、1.66和1.76元/股,維持“買入”評級。
風險提示:競爭對手復產或擴產;公司生產出現環保或安全問題;新增產能投放不及預期;染料及中間體產品價格下跌。
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三友化工（個股資料 操作策略 股票診斷）
三友化工:—純鹼、粘膠短纖雙龍頭,估值底部顯現
三友化工 600409
研究機構：國元證券 分析師：李朝松 撰寫日期：2018-07-02
公司是國內純鹼和粘膠短纖雙龍頭企業,同時發展氯鹼和有機硅兩大產品。公司純鹼產能340萬噸/年,2017產品市場佔有率約13%;粘膠短纖維產能50萬噸/年,2017產品市場佔有率約16%,新增在建產能20萬噸,建成後短纖產能達到70萬噸,進一步提升龍頭地位。燒鹼產能分別為53萬噸/年、聚氯乙烯產能50.5萬噸/年,有機硅產能20萬噸。公司領先產能規模使得公司單位生產成本具有一定優勢。公司產品質量優秀,純鹼產品散裝化率、重質化率以及低鹽化率三項指標均居行業第一位,“三友”牌純鹼為中國馳名商標;公司短纖堅持高端和差異化的定位,國內首家通過了歐洲一級生態紡織品質量認證,質量行業領先。公司營業收入主要來自於各類化工產品,佔總體營收92.57%。
公司在國內首創了以“兩鹼一化”為主,熱力供應、精細化工等為輔的循環經濟體系,氯鹼的廢鹼渣循環利用部分替代石灰石,降低了原料端石灰石的使用量;海水淡化的濃鹽水通過管道進入公司用作生產純鹼,降低了原鹽的使用量,以氯鹼為中樞,純鹼、粘膠短纖維、有機硅等產品上下游有機串聯,資源的循環利用和能量的梯級利用大大降低了公司成本。公司產業鏈縱向發展,既保障了上游原料供應的穩定,又充分減少運輸環節提高產品利潤。公司雖然沒有進行股權激勵,但是充分依據員工業績進行績效考核,調動了員工的積極性,公司中高層管理人員在新管理模式中收入得到大幅提升,基層員工待遇也隨著公司業績增長得到明顯提高,員工積極性和工作效果彰顯競爭力。
行業維持高景氣,行業集中度在提高。
純鹼行業經歷了2011-2015年市場下滑週期市場份額的逐步提升,在2016年開始進入上行的景氣週期,主要受全球經濟開始復甦,國內供給側改革和環保高壓影響,2017年行業開工率保持在90%以上,展望2018年國內房地產投資增速依舊保持10%左右的增速,預示著後續需求依舊穩定,而由於環保原因,供給端預計不會有太大變化,因此2018年純鹼依舊會保持高景氣狀態。
粘膠短纖作為最接近棉花的親膚型纖維下游需求一直穩定,每年大約3-5%的增速,供給端2017粘膠短纖產能增長率約為2.7%,整體呈現低速增長的局面,由於粘膠短纖可以替代棉花,隨著棉花種植面積的下滑,這部分缺口將主要由粘膠短纖來替代,因此短纖市場也同樣將保持景氣狀態。
當前在生態文明建設的背景下,環保力度越發嚴厲,公司燒鹼和有機硅作為高耗能高汙染產業,行業落後產能逐步退出市場,行業集中度在提高,產能將逐步向環保投入更大更安全的領先公司集中,也將導致細分行業的產品價格保持穩定,三友作為行業龍頭公司將繼續享受國家生態文明建設政策帶來的紅利。
我們預計公司18-20年營業收入分別為227億/250億/275億元,歸母淨利潤為22.2億/25.6億/29億元,EPS為1.08/1.24/1.4,對應三年PE為8/6.9/6.1。首次評級給予“增持”評級。
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閏土股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
閏土股份:染料行業春風正起,龍頭公司揚帆起航
閏土股份 002440
研究機構：新時代證券 分析師：程磊 撰寫日期：2018-02-07
全產業鏈佈局的染料龍頭之一:公司現有分散染料產能11萬噸,活性染料產能6萬噸,其他染料產能1萬噸,並配套有活性染料關鍵中間體H酸產能2萬噸(其中1萬噸處於技改中),對位脂2萬噸,具有全產業鏈一體化優勢。
下游需求回暖,環保收緊供給,染料行業供需持續改善:染料需求終端來自紡織服裝行業,直接下游為印染企業。受益於二胎政策和經濟的發展,我國服裝產量有望保持每年2%增長。隨著環保投入逐步到位,印染企業陸續復產,2016年我國印染布產量達533.7億平米,結束連續5年負增長,同比增長4.73%。16年我國分散染料產量達43.6萬噸,活性染料產量25.1萬噸,受需求驅動未來產量有望進一步增長。供給方面,染料及中間體均受日趨嚴格的環保督查影響,中小企業成本快速上升,染料行業集中度進一步提升。18年環保稅正式落地,標誌我國環保督查將進入常態化,我們認為環保高壓下的供給側改革將進一步落實,行業龍頭充分受益。未來分散染料價格每上漲1000元/噸,公司業績增厚7991萬;活性染料價格每上漲1000元/噸,公司業績增厚4359萬。
化工原料業務錦上添花,未來盈利穩定可期:公司目前化工原料產能有:離子膜燒鹼(折百)16萬噸、雙氧水(27.5%)9萬噸、保險粉5萬噸。17年32%燒鹼離子膜均價1098元/噸,同比增長53%;雙氧水利用燒鹼聯產物氫氣,且受運輸限制,公司在本地優勢明顯;保險粉價格目前上漲到約1萬/噸,考慮到成本約6000/噸,此價格下年化業績約1.5億。預計未來化工原料業務可貢獻年淨利約2億-3億。
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安諾其（個股資料 操作策略 股票診斷）
安諾其:染料繼續景氣,多元化初見成效
安諾其 300067
研究機構：國元證券 分析師：李朝松 撰寫日期：2018-05-18
環保趨嚴,染料主業穩定增長,中間體項目獲批,產能上新臺階
由於蘇北化工工業園區的停產整頓與長江經濟帶的環保升級,使得今年染料供給端越發偏緊,價格一路上行,公司受益於價格大漲,染料主業業績實現穩步增長。2018年一季度實現淨利潤4081.65萬,同比增長33.67%。募資4.19億的非公開發行股票將有利保障3萬噸中間體和1.83萬噸活性染料的項目建設,建成後公司整體營收有望實現翻番,利潤也將同比大增。
產品差異化戰略,產品附加值較高
公司產品定位於中高端染料市場,針對新型紡織面料和個性化染色需求的中高端差異化染料市場,與國內眾多大型染料製造企業形成錯位競爭,較大程度避開同質化競爭。
染料電商平臺流量較快增長,18年有望實現盈利
公司七彩雲電商平臺2017年實現營收3.73億元,同比增長59.39%。2018年公司平臺會員數量有望增長一倍,隨著會員數量的增加和交易量的提升,七彩雲平臺有望今年扭虧為盈。
環保項目繼續擴建,增厚公司利潤
2017年蓬萊西港與東營北港合計實現淨利潤658萬元,蓬萊西港20000t/d工業汙水處理擴建項目穩步推進中,預計2018年全部建成,建成後公司環保產業汙水處理能力將翻一倍,顯著增加該業務的營收和利潤。
佈局數碼打印芯片與噴頭,填補國內空白
公司入股由國家“千人計劃”特聘專家謝永林博士創辦的蘇州銳發打印技術有限公司,持股10%,並享受銳發後續增發股份70%的優先受讓權。銳發科技是國內唯一能夠自主設計和生產數碼打印芯片的公司,銳發科技將填補國內打印機芯片和噴頭的空白,性價比極高,公司首條數碼打印噴頭設備生產線將於18年7月建成,量產後將逐步替代美日等國家巨頭的產品。公司生產的數碼墨水和銳發打印形成協同效應,未來公司數碼印花板塊將隨著銳發的發展壯大進一步獲益。
?盈利預測與投資建議
預計公司2018-2020年EPS分別為0.16元/0.28元/0.34元,對應PE分別為41倍/23倍/19.5倍,給予公司“增持”評級。
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