隨著疫情初步得到控制，近期各行業都將迎來全面復工，此時也有必要審視一下疫情到底對今年化工行業景氣有多大影響，其後的投資機會又在哪裡?
一、對全年業績影響弊大於利
所有周期分析本質上都是供需分析，由於大化工必須連續化生產的特點，在疫情期間也不會停工，除湖北和部分精細化工企業外，整體供給受影響並不大。需求短期受更下游延遲復工的影響肯定是大幅下滑，長期則要看需求是僅僅被後置還是無法彌補性的失去，這也將決定其後週期反彈的幅度。但整體而言，疫情對全年業績的影響還是弊大於利。
分行業影響分析。煉化行業受疫情影響，預計會損失1-2月的成品油消費量，後續也很難再彌補，是確定性受損的行業;其他如建築、紡織等上游的大化工行業雖有需求後置邏輯，但機會可能也要等到下半年超額庫存被消化後。部分疫情期間停產的精細化工行業可能會受益於供給實質性減少疊加需求後置帶來的供需錯配。尤其是對於農化這類需求已進入旺季，短期供給又被疫情限制的行業，還可能會迎來一波價格上漲，可能全年業績還會有同比增長。
二、存在結構性機會
疫情爆發後，如果要實現今年達成全面小康的政策目標，經濟增速最低也要5.6%，這就意味著後續每個季度的增速要極高才行。這除了依靠經濟自發修復之外，恐怕還必須輔之以超常規的刺激政策，這也成為近期市場博弈政策放鬆的基礎邏輯。但是即使達到上述GDP 增速目標，相比疫情前的一致預期還是有顯著下滑。而且市場期待的政策放鬆空間到底有多大本身就值得探討。另外本輪疫情是否真如市場普遍預期的只是短期影響，就如曾經非典那樣在幾個月內就被全面消滅，至少從其潛伏時間和海外擴散情況看也很難判斷，不排除在持續時間上會超預期。
就政策放鬆而言，去年因減稅降費財政赤字已在加劇，今年赤字率到底還有多大提升空間本就是個問題。而貨幣寬鬆也受到近期物價快速上漲的制約，且資管新規後流動性傳導機制也與以前不同，除非銀行大幅放鬆信貸審批標準增加表內融資，否則流動性放鬆也很難快速傳導至實體經濟。雖然長期看疫情最終必然會得到控制，我國經濟也有相當的韌性，但如果不能及時復工的話，今年經濟壓力還是很大的。總需求增速下滑的背景下，有受益於疫情的行業就必然有更多受損的行業，化工應該就屬於後者，因此今年除了部分行業外，大體靠業績推動股價上漲還是非常困難的。對今年化工總需求我們並不樂觀，有機會也是結構性的。
三、投資建議
從投資角度看，如果今年整體業績難有太大起色，那麼機會可能就來自於兩點：1、一季度極差業績和其後大概率的環比好轉帶來的超跌反彈機會，我們在這個方向上更為看好受疫情影響較小，仍有希望維持全年業績同比正增長的精細化工龍頭企業，建議關注皇馬科技(603181)、利安隆(300596)、揚農化工(600486)等;2、長期利率下降帶來的資金實力強，行業地位穩固，具備遠期確定性的龍頭企業在DCF法下的估值提升，如我們前期《從自由現金流看化工股的未來》中建議關注過的浙江龍盛(600352)、新鳳鳴(603225)、合盛硅業(603260)等。
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