知識與資訊

時隔2年，平安系在經歷過一次失敗之後，再次籌劃了對上海家化的要約收購。

上海家化晚上公告，大股東上海家化集團計劃以38元的價格收購上海家化20%的股份。

故事還得從2011年說起。那時候的上海家化集團是上海國資委的企業，集團持有上市公司27%的股權為第一大股東，所以上海家化是上海國資委作為大股東的上市公司。

2011年底，上海國資委根據國有資本退出競爭性領域的要求，把上海家化集團轉讓給了平安系，從此平安系入主了上海家化。

2015年股災之後，上海家化股價跌到了33塊左右，平安系希望增大控股比例，覺得機會不錯，就開展了一次部分要約收購，希望以40元的價格收購31%的股份。要約公佈復牌後，上海家化股價一個半漲停，漲到了38塊多，在之後一個月的要約期內，基本都保持在38.5元左右震盪，成為了那會好多打新族的門票股。

眼看著要約就快到期了，如果股價一直保持在40元之下，那肯定到期的時候大家就都願意按照40元把股票賣給平安，但是偏偏有人搗亂，就在要約期快結束的前幾天，上海家化股價突然拉昇衝擊漲停，收到了40元之上。這下好些人覺得股票肯定不止值40，都不賣給平安了，最後平安只收到了1.5%的股份，遠遠低於31%的目標，收購算是宣告失敗。

現在過了兩年，平安又來了。這次是以38元的價格收購20%的股份。

這次要約仍然是部分要約收購，也就是隻買20%，並不是所有的股票都會按照38塊被平安系買走的。目前平安系持股是32.02%不能參加要約，具備參與要約資格的股份有67.98%。根據歷史經驗，在具備資格的人裡面大約會有70%左右參與要約，那麼就是47.59%。也就是說會從47.59%中買走20%，中籤率是42%。這意味著假設你有1000股上海家化去申報，到時候只會有420股左右被買走，剩下的580股你還得留在手裡。

下面我們來估算一下合理價格。上海家化停牌前的價格是32.17元。在停牌期間，它所屬的行業指數AMAC化學跌了1.7%，也就是說沒有其他因素的話，上海家化的合理復牌價是31.62元。由於42%的股份能夠被按照38元收購，剩下58%值31.62元，所以合理價格應該是38*42%+31.62*58%=34.30元，對應之前額收盤價漲幅是6.6%。

但受這個消息刺激，明天很可能就直接漲停，按照我們的估算，在漲停買無論如何是不合算的。如果未來價格有35元以下的價格，我認為股價算是有保底支撐的，這時候買入無論作為門票還是再等一次看有沒有人搗亂拉昇，都是值得的，平安兩度來收購，要增加控股權的動力顯然是很強的，所以不太存在會到時候賴皮不收購的情況。如果在35元之上，就要面臨要約過後的下跌風險。當然，如果同期AMAC化學指數上漲，這個價格也會隨之向上修正。

盤面與操作

之前的高送轉組合中，捷捷微電昨天披露了三季度預告，三季度業績基本沒什麼增長，低於市場對於成長性的預期，所以早盤直接低開，收盤跌了6.6%。業績預告並看不出來業績增長減速的原因，加上股價已經下跌反映了利空，所以我就沒有動，打算等三季報出來看看到底是什麼情況。利空出掉之後，還是期待高送轉主題能夠有所表現。

高送轉組合的超額收益一般來說集中體現在10月和11月，去年高送轉組合是從9月份就開始發力，但是今年到現在還沒有太明顯的表現，組合略微跑贏中證500而已，我打算按照計劃繼續持有至11月末，新天然氣十一前也已經買了回來。

低估值和成長組合我一直都在持有，有空也可以給大夥分享下思路，但是這兩個並不像高送轉這樣標準簡單清晰，所以說來就要話很長……

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