6.29
T.O.D.A.Y
「GE」
毫無疑問，GE正在執行歷史上最為嚴厲的瘦身戰略。
本週二，GE宣佈將剝離其醫療業務，使旗下醫療子公司GE Healthcare成為獨立公司。GE將出售其大約20%的醫療業務，並將剩餘的80%分配給股東。與此同時，GE宣佈將撤出對油服公司貝克休斯的投資，未來2到3年內，GE將退出貝克休斯的股權，完成剝離。
加上此前的一系列剝離資產動作，GE的“瘦身”計劃可謂是空前龐大。根據GE的聲明，未來GE將全力聚焦於航空、發電和可再生能源領域的業務。
過去一年裡跌跌撞撞的GE終於迎來CEO John Flannery的“新官上任三把火”，儘管此時距離其上任已經足足一年時間。
在這一系列大手筆的背後，隱藏著John Flannery怎樣的計劃？大刀闊斧剝離業務板塊的GE真的能夠從此煥然一新麼？GE的遭遇是否宣告依靠資本和併購快速崛起的道路已經走向了盡頭？
「“清算”伊梅爾特」
在剝離醫療業務和貝克休斯之前，GE已經在“瘦身”的道路上有過一系列舉措。
6月25日，GE正式宣佈將其分佈式燃氣發電業務以32.5億美元的價格售予私募股權公司安宏資本（Advent International）。
2017年12月，GE宣佈在電力部門裁員1.2萬人。如此龐大的人員壓力很大程度上來自於GE對於阿爾斯通的併購。在完成對阿爾斯通的併購之後，GE電力業務的員工一度高達6.5萬人。
縱觀此次GE的“瘦身”計劃，幾乎所有的業務部門都有GE前任CEO伊梅爾特有著密切的關係。
儘管醫療是GE傳統業務板塊，但毫無疑問的是，伊梅爾特在2003年決定以95億美元的價格併購英國醫療公司Amersham，讓GE醫療在技術實力、業務領域、企業規模都有了巨大的飛躍。更重要的是，這只是伊梅爾特在執掌GE之後在醫療領域一系列併購中的一個。
分佈式燃氣發電業務的出售中，Jenbacher和Waukesha兩個燃機品牌是其中最重要的環節。Jenbacher品牌來源於一家奧地利企業Jenbacher Werke，該公司成立於1959年。2003年GE收購了Jenbacher Werke。Waukesha則來自於一家百年老店，美國Waukesha發動機公司。該公司1906年成立，在經過多次的兼併重組之後，德萊賽公司1974年將其併購。2010年，隨著GE收購德萊賽，GE也獲得了Waukesha燃機的品牌和技術。
至於阿爾斯通和貝克休斯的併購，更是伊梅爾特在行業特殊時期及GE轉型期做出的重大決策。對於阿爾斯通的併購，基於的是加強GE在發電領域的壟斷實力和對外來發電市場的看好。對貝克休斯的併購則是伊梅爾特在低油價時期的抄底行為。
但是全球發電市場在2015年之後就進入了增長乏力的階段，油價儘管在緩慢抬升，但貝克休斯並沒有能夠給GE的業績帶來改善。伊梅爾特的這兩大決策也無疑成為了壓垮駱駝稻草中的某一根。
當然，John Flannery對於伊梅爾特遺產的“清算”並非絕對的刻意。除了阿爾斯通和貝克休斯屬於對於行業發展判斷的失誤外（這種失誤並非只有GE犯下）。伊梅爾特在自己任期內大肆併購，在當時、甚至相當一段時間內來看，都是成功的。
甚至於說“清算”前任這種行為，也並非絕對的貶義。翻看伊梅爾特執掌GE時期的履歷就能發現，除了全面出售金融板塊之外，他在出售韋爾奇時期的重要業務部門，也絕不手軟。
「快刀斬亂麻or透支潛力」
無論從哪個角度看，John Flannery的行為都稱得上是絕對的激進。算上醫療、分佈式燃機、貝克休斯和此前已經與wabtec合併的運輸部門，GE在短時間內剝離33%的營業收入和30%工業部門的利潤。
最直觀的效果是，GE有望在2020年之前將債務水平減少250億美元。大筆現金流的加入也將讓財務報表有更亮眼的表現。
同時我們也要看到，將醫療公司變為獨立公司，會讓GE每年損失大筆的淨收入。更重要的是，GE公司新的三大支柱板塊：航空、發電、可再生能源，在業務多樣性方面有了明顯的下降。其中，發電與可再生能源兩大板塊甚至可以說是“一榮俱榮、益損俱損”，抵抗風險能力比以往較弱。要知道，在去年發電板塊收益大幅度下滑的情況下，航空、醫療、交通板塊是維持GE業績的主力。
John Flannery的想法是讓GE脫離以往業務板塊五花八門，沒有協同效應的狀況。在GE主營業務穩定的情況下，市場會更傾向於認可GE的併購。80年代開始的美國併購浪潮，上市公司通過併購低估值的資產可以獲得估值溢價，從而從盈利和估值兩方面形成雙擊，創造出龐大的市值。GE就是在這樣的特殊時期，實現市值的飛速膨脹。
那這是否意味著GE或者說John Flannery會徹底放棄多元化的策略呢？至少從短時間來看，在財務狀況、現金流有明顯提升之前，GE不會輕易進行跨行業的擴張。但是考慮到資本市場對GE的經營活動有較大影響，也不能排除GE在短期內會有更多的舉動。
「誰是Advent？」
在GE宣佈將分佈式燃氣輪機發電業務出售給Advent International之後。許多人的第一反應是：Advent是一傢什麼公司？
位於德國法蘭克福的Advent是一傢俬募股權投資公司。在擊敗了包括科勒和康明斯在內的其他競爭者之後，Advent贏得了GE的分佈式燃氣輪機發電業務。這家成立於1984年的公司業務遍佈歐洲、亞洲、美洲，涉足數字支付、醫療、銀行、化工材料、水處理、油服等諸多行業。
本次GE出售的業務涵蓋了200KW到10MW的燃氣輪機發電機組，及相應的運維服務，包含位於奧地利、美國和加拿大的三家工廠及3000名員工。該項業務在2017年的銷售額為13.17億美元，全球共保有4萬8千多臺機組。
相比於重型燃氣輪機市場，分佈式燃氣輪機市場在全球——尤其是中國市場——更具潛力。Advent在看好市場前景的情況下，將會更進一步地進行服務網絡建設和數字化提升，以期增強市場地位。
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