今天這篇文章，我主要會幫助大家講清楚這幾個問題：
1）什麼是再平衡？
2）再平衡有什麼價值？
3）再平衡的常見錯誤有哪些？
4）最優的再平衡策略是什麼？
先來講第一個問題：什麼是再平衡？在這裡，讓我用一個簡單的例子，幫助大家理解這個概念。
假設我們的投資目標，是配置50%的股票和50%的債券。
現在我們假設，股票價格下跌。由於股票價格下跌，導致投資者的投資組合變成了40%股票，和60%的債券。
再平衡的意思，就是把投資者的投資組合，恢復到一開始的目標配置。
在這個例子中，由於我們目前的持有資產組合為40%的股票，和60%的債券。因此，我們需要購入更多的股票，賣出債券，將投資組合重新恢復到一半股票和一半債券，即一開始的目標配置。這個過程，就叫做再平衡。
如果我們仔細思考一下，就不難發現，再平衡的本質，是低買高賣。
還是回到剛剛說到的例子。一開始的資產組合，是50%的股票，和50%的債券。
現在假設股票價格下跌，債券價格不變，或者上升，那麼該投資組合中的股票比例會下降，債券的比例則會上升。
為了把資產配置的比例恢復到一開始的目標配置，我們需要購買股票，賣出債券。因此事實上的操作，就是購買價格下跌的資產，賣出價格上漲的資產。
從再平衡的操作方法來說，大致有以下幾個不同的類型。
第一種，叫做定期再平衡，即我們每隔一定的時間，對自己的投資組合做再平衡操作。
這個間隔的時間，可以是年，季度，月，或者是周。最後選哪一個頻率進行再平衡，要考慮到一些更加複雜的因素，可能需要另外單獨寫一篇細講。
第二種再平衡方法，叫做動態再平衡。
動態再平衡的意思，是時刻記錄投資組合的資產比例情況。當資產比例偏離目標配置一定程度後，啟動再平衡，將資產配置恢復到目標比例。觸發動態再平衡的偏離程度，可以是5%，10%，15%或者其他數值。哪個程度最優，也需要一套更為複雜的計算和比較，需要單獨另寫文章詳解。
除了定期和動態再平衡之外，還有更加複雜的再平衡方法，比如定期和動態相結合，基於風險敞口的再平衡等。由於這些方法更加專業化，因此在這裡我就不展開了。
對一個資產組合進行再平衡，可以給投資者帶來不少好處。
比如有不少研究指出，再平衡，可以為投資者帶來每年1%~2%左右的超額回報。同時，再平衡也能幫助投資者降低投資組合的風險。平均來講，再平衡大約可以將投資組合的波動率降低2%~3%左右，將最大回撤降低5%~10%左右。
因此，建立一套系統的再平衡機制，並且長期堅持保證執行，對投資者來說非常重要。
下面，跟大家強調一下再平衡操作中幾個常見的錯誤。
第一個錯誤，是將資產類型和股票市場混淆，在不應該再平衡的地方去瞎平衡。
舉例來說，我在 第五章第五節，如何確定合理的資產比重中提到過，五福配置10號的資產比例，包括55%的政府債券，5%的公司債券，7.5%的房地產信託，和32.5%的股票。
如果我們繼續往下看股票這個資產類別，就會發現其市場分佈大約如下：51%的美國市場，3%的加拿大股市，17%的歐盟股市，7.8%的日本股市，等等。
我們這裡說的再平衡，應該僅限於資產類別之間。在不同的股票市場之間，我們不應該去進行再平衡操作。
這主要是因為，在世界股票市場中，並沒有所謂的均值迴歸規律。
舉例來說，在1990年左右，全世界的股市市值分佈大約是這樣的：日本最大，約佔全世界股市市值的46%。美國其次，約佔25%左右，剩下的由其他國家市場組成。
但是到了2017年，世界股票市場市值發生了很大變化。其中最大的變化，是日本股市市值的大幅度縮水，從46%下降到了7.8%。而同期美國股市的市值，從25%上升到51%。
背後主要的原因，是日本股市在1990年達到頂點後，就開始急速下跌。日經指數從接近4萬點，在短短几年內就跌去了超過一半。
我們不妨想象一下，如果我們在這個過程中進行再平衡，就需要不斷的購買日本股票，賣出美國和其他國家的股票，以將投資組合恢復到日本股票佔46%的初始配置。但這樣的操作，無異於自殺式行為。這種錯誤的再平衡，會給投資者帶來非常大的投資損失。
接下來，我們再來講講第二個常見的再平衡錯誤，那就是交易過度。
很多投資者，對再平衡非常推崇，甚至產生迷信，因此在自己的投資組合中，頻繁的進行再平衡操作，將投資組合恢復到目標配置。
殊不知，每一次買賣操作，我們都需要付出各種交易成本，包括佣金，摩擦成本等。在扣除了這些費用後，投資者的投資回報受到拖累，反而不如無為而治，什麼都不做。這是廣大投資者最易犯的另一個再平衡錯誤。
因此，投資者在制定再平衡策略時，需要找到一個平衡點。就是說，我們需要在控制再平衡頻率和交易成本，以及保持投資組合的多元分散和提高投資回報之間，找到一個巧妙的平衡點，這樣才能將再平衡的價值發揮到最優。
在這裡，和大家分享一下我的做法。根據以上分析，大家不難理解，比較好的再平衡方法，是將動態和靜態再平衡組合起來。
首先，動態的再平衡，保證任何資產大類的市值偏離目標一定程度後，自動觸發再平衡機制，將投資組合的資產分配恢復到目標配置。
其次，如果動態再平衡沒有被觸發，那麼我們應該執行靜態再平衡，保證每年對投資組合至少再平衡一次。
這樣動態和靜態相結合的再平衡機制，就能保證我們的投資組合始終多元分散，低買高賣，在降低投資風險的同時獲得更好的投資回報。
對自己動手，通過再平衡實現科學資產配置感興趣的朋友，也可以參考本人主講的 。在該課中，有更為詳細的實操指導。
總結
再平衡的意思，是當投資組合中的資產比例偏離目標配置時，通過交易買賣將投資組合恢復到目標比例。
很多研究顯示，再平衡能夠提高投資回報，降低投資組合的風險。再平衡比較常見的錯誤，包括在不該再平衡的地方瞎平衡，以及過度交易。
比較好的再平衡策略，是將靜態和動態再平衡方法相結合，在交易成本和配置目標之間取得一個最優的平衡點，這樣才能將再平衡的優點發揮到最大。
希望對大家有所幫助。
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伍治堅：《小烏龜投資智慧1：如何在投資中以弱勝強》，2017
Hubert Dichtla, Wolfgang Drobetzb, and Martin Wambachc, Testing Rebalancing Strategies for Stock-Bond Portfolios: What Is the Optimal Rebalancing Strategy? 2013
William F. Sharpe, Adaptive Asset Allocation Policies, 2009
Tobias J.Moskowitz, Yao Hua Ooi, Lasse Heje Pedersen, Time series momentum, 2012
Vanguard Investment Counseling & Research, The Asset Allocation Debate: Provocative Questions, Enduring Realities, 2010
Vanguard Research, Best practices for portfolio rebalancing, 2010
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