作為國內新能源汽車整車企業的第一股，欲“借殼”上市的北汽新能源就差臨門一腳，但其真正難題還在未來。
近日，成都前鋒電子股份有限公司（以下簡稱“SST前鋒”，600733.SH）發佈公告稱，經中國證監會上市公司併購重組審核委員會召開的2018年第21次併購重組委工作會議審核，公司重大資產置換及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項通過。換而言之，本次重大事項已經基本完成監管部門的審核，即將進入到最後的資產交割階段；這意味著北汽新能源“借殼上市”完成了最關鍵的一步，北汽新能源距離登陸資本市場又近了一步。
SST前鋒重組順利過會，在得到中國證監會的正式核准文件之後，便可完成重組方案，北汽新能源便能順利實現借殼上市，成為首家國內新能源整車上市企業。不過，國內新能源整車企業第一股也並不好當，借殼上市之後，如何應對新能源補貼退坡引發的資金回籠放緩和運營資金壓力將成為北汽新能源的重要課題。對此，北汽新能源相關負責人在接受《中國經營報》記者採訪時表示：“當前無法透露具體信息，以相關公告內容為準。”
SST前鋒成立於1992年，主要業務涉及到房地產開發與銷售，目前來看，其主營業務基本處於停滯狀態。SST前鋒2017年年度財務報告顯示，2107年公司實現營業收入3822.46萬元，同比增長612.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為772.2萬元，同比增長123.12%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-729.64萬元，同比增長48.59%。雖然SST前鋒實現扭虧，但從年報可以發現，原因有三個：一是2017年通過出售公司房產取得一定收益；二是為原間接控股股東提供資產諮詢服務並取得成效；三是利用公司閒置資金進行投資理財，實現資金的保值增值。
在主營業務持續虧損的情況下，SST前鋒早在2007年就已遞交重組和股改方案，但一直未收到證監會的回覆，至今未成行，正因如此，SST前鋒也被業內戲稱為“股改釘子戶”。不過對於北汽新能源來講，SST前鋒是一個比較理想的“殼”資源，一方面當前的SST前鋒基本上沒有什麼主營業務，另一方面是其負債也不是很高。
2017年12月26日，SST前鋒發佈公告，控股股東四川新泰克收到首創資管和北汽集團通知，北京市國資委同意將首創資管直接持有的四川新泰克100%股權無償劃轉至北汽集團。公告披露，無償劃轉完成後，北汽集團將繼續推進公司的股份分置改革工作，並籌劃由公司收購北汽集團下屬的北京新能源股份有限公司等相關資產。截至公告披露日，四川新泰克持有SST前鋒8127萬股股份，佔SST前鋒總股本的41.13%，為其控股股東。
在發佈此公告之後，SST前鋒的股改進程開始加速推進。2018年1月22月，SST前鋒發佈了《重大資產置換及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，隨後，北汽集團旗下上市公司渤海活塞（600960.SH）也相繼發佈了交易草案。草案內容顯示，SST前鋒擬通過資產置換及發行股份購買資產的交易方式收購北汽新能源100%股份，北汽新能源評估值約288.5億元，增值率約75.24%。渤海活塞擬向SST前鋒出售所持北汽新能源2.08億股股份，對應市場價值11.33億元，並將由此獲得SST前鋒股份3007.69萬股。渤海活塞與SST前鋒系關聯方，同受北汽集團控制。
相關股改及重組方案暨草案內容發佈僅20天之後，SST前鋒再次發佈公告，披露最新進展。2月12日，SST前鋒發佈公告稱，1月22日發佈的相關股改及重組方案草案已獲得股東大會高票通過。2月底，證監會受理方案。4月27日，SST前鋒發佈公告稱，該重組方案草案已經審批通過。至此，僅僅四個月，北汽新能源全部股份已經注入SST前鋒，SST前鋒的重組也為北汽新能源創造了上市的條件，藉此獲得上市資質的北汽新能源有望成為A股的新能源整車第一股。
實際上，從2009年北汽新能源創立之初，就被北汽集團規劃為未來獨立上市的一家公司，2014年開始，北汽集團就開始謀劃、籌備北汽新能源的上市。記者查閱資料發現，2014年北汽新能源在北京大興掛牌成立，從有限公司變更為股份制公司，它也是當時國內首家股份制新能源汽車公司。2016年北汽新能源完成了混合所有制改革，同時完成了融資金額達30億元的A輪融資；2017年7月，北汽新能源再次深化國企改革，募集資金111.18億元，完成了B輪增資，市值達到280億元。
除了兩輪融資之外，北汽新能源已經實現2016年和2017年連續兩年盈利。按照A股IPO需連續三年實現盈利的規定來看，北汽新能源最早也要2019年才能登陸A股。不過，這一時間並不符合北汽新能源的發展規劃，因此借殼上市是其登陸A股的最快方式。“借殼上市能夠縮短北汽新能源上市所需要的時間，這是最快的捷徑，不過SST前鋒僅四個月就完成重組過會還是出乎意料。”一位汽車行業資深分析師坦言道。全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹在接受記者採訪時表示，SST前鋒重組方案能夠迅速過會的主要原因之一是北汽新能源銷量的快速增長。“SST前鋒快速重組過會實際上是體現了國家政策層面對新能源汽車產業的大力支持。對於北汽新能源來講，這無疑是利好消息，有利於其快速做大市值。”
除了SST前鋒的順利過會為北汽新能源的借殼上市創造了條件之外，北汽新能源近年來為上市所做的準備也非常豐富。從股東層面來看，B輪融資後，北汽新能源股東數量增加至33家，其中包括北汽集團等國有控股股東、社會資本股份，並完成了員工持股計劃。在產量方面，北汽新能源目前有四個工廠，分別為北京採育、青島萊西、河北黃驊以及北汽鎮江；在銷量方面，2017年北汽新能源全年累計銷量為10.3萬輛，排名國內新能源汽車市場第二；在車型方面，北汽新能源旗下EH、EU、EX、EV、EC和LITE等六大系列共10餘款純電動車型已經覆蓋到多個級別市場，是當前國內新能源汽車市場上產品譜系最長的新能源企業。關於北汽新能源的上市時間，北汽集團董事長徐和誼曾在2018北京國際車展上明確表示：“北汽新能源將於三季度上市，或成為A股新能源汽車整車企業第一股。”
目前來看，SST前鋒近年來的發展並不順利，其賬面貨幣資金較少或無法滿足本次重組完成後上市公司經營發展需要。在汽車行業知名評論員鍾師看來：“2018年新能源汽車補貼政策的大幅度退坡，新能源汽車市場會發生很大的變化，北汽新能源即便是借殼成功上市，它也依然面臨嚴峻的市場層面的挑戰、資金的壓力。”
從發展來看，北汽新能源貨幣資金需求量大且週轉較慢。首先，作為整車企業，在整車生產銷售過程中，北汽新能源需要墊付資金，在整車對外出售後收回，存在較大流動資金需求。其次，北汽新能源規劃未來的投資重點是藍谷研發中心，藍谷研發中心未來將作為北汽新能源全球研發、營銷和運營總部。2017年11月北汽新能源為穩固其在新能源汽車市場的地位加速發展推出了“引領2025戰略”，並表示2018年北汽新能源將開始向全新的發展階段進化，而北汽新能源的這一系列規劃需要鉅額資金的支持。再者，北汽新能源需結合短期及長期規劃，持續優化及擴充產能，滿足短期及長期發展需要。最後，則是北汽新能源需要在產業鏈上下游進行適度投資，完善產業鏈佈局，資金需求量也較大。
5月4日，北京市科委對外發布了《2017年及以前年度北京市推薦申報中央新能源汽車補助資金車輛情況公示》，根據公示，自2015年至2017年的三年時間裡，北汽新能源累計申請補貼15.87億元。業內分析認為，新能源補貼是新能源造車公司資金回籠的主要方式，隨著新能源補貼的逐漸退坡，北汽新能源的資金回籠速度會有所減緩，其現金流壓力也會有所增加。目前來看，雖然北汽新能源六大系列產品覆蓋多級市場，銷量在市場上也表現不俗，但其當前產品線所覆蓋的市場大多集中在中低端市場，在高端產品市場尚未打開、單車盈利空間相對較小的情況下，北汽新能源的壓力可想而知。
崔東樹認為：“北汽新能源成功上市後，其將具備募集資金的平臺，募集資金的能力將增強，這有利於北汽新能源未來的發展。”不過，也有業內人士質疑，北汽新能源未來如何以及能否持續博得資本的青睞，是一個值得考究的問題。
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