日前復星國際（00656 HK）披露，擬拆分旗下旅遊文化集團（簡稱“旅文集團”）單獨上市。“旅文集團拆分後計劃上市的地點為香港，但拆分詳細方案及上市時間表有待進一步商定。”復星旅文集團一位高層告訴財聯社記者。
“考慮在香港上市，是希望旅文集團能通過對接資本市場推動業務發展。”上述復星集團高層稱。
有投行人士指出，含有酒店、度假村等房地產類資產的旅遊文化公司，往往更受資本市場青睞，估值也相對較高。
在復星的業務版圖中，即將被拆分並籌備上市的旅文集團與豫園股份（600655 SH），同屬於復星“快樂生態”，而目前這一板塊是復星國際目前三大板塊中規模最小的。市場預期復星有望藉助這兩個平臺，展開與復星系其它產業相結合的佈局。
籌備拆分上市已近兩年
復星國際此前就拆分全資附屬公司復星旅遊文化集團及其附屬公司，向香港聯交所提出了申請，隨後7月4日收到了港交所可對這部分資產進行拆分的批覆。
即將從復星國際中被拆分出來的旅文集團，是一家從事酒店、度假村及旅遊目的地開發、管理和運營的企業，同時提供旅遊產品、娛樂及其它旅遊文化服務。
復星集團官網顯示，旅文集團目前有四個平臺公司和一個酒店等資產，包括：地中海俱樂部（Club Med）、Thomas Cook、愛必儂、Studio 8、三亞亞特蘭蒂斯酒店。財聯社記者瞭解到，Studio 8暫時沒有被列入拆分計劃，另外四家線上旅遊、度假管理公司及酒店則有望被列入資產包。
有市場人士預計，復星旗下於今年開業的安吉、北戴河旅遊度假項目，以及有待開發的麗江大型項目也有望被納入上市資產中。對於麗江項目，復星國際在年報中披露，“公司去以4.8億元的價格，收購了麗江市白沙古鎮一幅佔地高達70萬平方米的項目，該地塊將被開發為旅遊度假區項目。”
公開資料顯示，有望被裝入上市資產包的Club Med在26個國家有69個度假村，為復星旅文集團成員企業。先後在2010年、2015年，復星兩次收購併完成私有化退市，目前持有Club Med約98%股份。
財聯社記者瞭解到，為推動旅文集團的單獨上市，復星已經準備了很長時間。早在兩年前，復星就在公司架構上做出了安排。復星旅遊文化業務中，大部分是通過上海復星旅遊管理公司展開的。公開資料顯示，復星於2016年10月成立了復星旅遊文化集團（香港），隨後2016年12月又成立了上海復星旅遊管理公司；而香港旅文集團參股了上海旅遊管理公司。
雖然旅遊文化產業近幾年是市場追逐的熱點，不過這類產品上市也面臨不少問題和挑戰。一家國際投資諮詢公司高管告訴財聯社記者，旅遊文化資產首先要過的是估值關，接著是這類企業如何保證持續穩定的業績。
投資界人士指出，與旅遊文化相關產品的季節性強，旺季收入很高、現金流量也很大，淡季卻可能出現大幅度下滑。如何向市場給出合理的估值，是這類公司面臨的一大難題。如果涉及海外旅遊度假線路或體驗項目，再考慮到政策環境、天氣等因素，與酒店、度假的住宿，以及體驗類遊樂設施的收入，往往會在不同時節出現較大的波動，收入其實很不穩定。
“即使報表中有過往幾年的收入等重要信息，但其參考性也較有限，並不能代表後續可能達到的經營收入水平。因為行業的這種屬性，使得公司未來的收入出現波動的概率仍然很大。面對一系列複雜因素，這種波動使得收入的可持續性變得很難預期。”一家投資諮詢公司人士說。
意在提振地產業務
雖然復星系為文旅集團拆分上市做了不少準備工作，但從資產規模和業務量來看，隸屬於“快樂生態”的旅遊文化集團，目前其實只能算是復星系中的“小傢伙”。
去年復星對戰略進行了重新梳理，將業務分為健康、快樂、富足三大生態。去年因重大資產重組而倍受關注的豫園股份，以及即將被拆分出來的文旅集團，均在“快樂生態”這一板塊內。
從資產規模來看，去年年底復星國際5338億元的總資產中，涵蓋保險金融、投資、蜂巢地產的“富足生態”的資產規模就高達4312億元。而“快樂生態”的資產規模只有396億元，是三大板塊中最中小的，還不到總資產的一成。
在收入方面，復星國際2017年報顯示，復星健康、快樂、富足三大生態的總收入約880億元；這其中“快樂生態”的收入約117元億元，而該板塊去年給復星國際的利潤貢獻，只佔到3.8%。
“將相對成熟的板塊對接資本市場，有利於支持相關業務長遠發展。”復星方面在給財聯社記者的採訪中如是回覆。
分析人士認為，從復星系整體發展的角度來看，拆分旅文集團上市一定程度或隱含了復星擬做大地產業務的考慮。
談及復星的地產業務，復星旗下的復地集團曾經是位列中國房企第一陣營的公司。然而隨著復星系投資範圍的不斷擴大，卻逐漸淡化了地產業務。
復地集團2011年從香港退市，被業界認為是郭廣昌收縮地產業務重要的分水嶺。在過近七年房地產的高速增長中復地的發展速度卻很慢，2017年以397億元的銷售額只排到51位。
有業界認為，雖然錯失了住宅市場的黃金十年，但在地產向商辦、產業、度假及養老等多業態發展的當下，復星集團不願再錯過。被放到快樂生態裡的豫園股份，以及擬單獨上市的旅文集團，接下來如何與旅遊消費、房地產有機融合發展值得關注。
7月4日復星在官網披露，豫園股份對上海星泓、閔祥地產等24家房地產類公司的股權，已過戶至上市公司並完成相關工商變更登記手續。這意味著豫園股份歷時一年多的重大資產重組，完成了資產交割。此次豫園股份資產所吸收的資產中，絕大部分為房地產項目。
業界認為，將房地產資產置入豫園股份，以及拆分旅文集團上市，可以看出郭廣昌或有意重新提振地產業務。但其地產業務，應該不僅僅是以做大住宅開發規模為導向，而是會發揮復星集團在投資領域的產業優勢，通過產業協同做大旅遊度假、養老、商辦等產業地產項目。
一家房產機構的分析師指出，雖然旅遊文化的業務是以旅遊體驗為核心，對旅遊經營企業提出很高的要求，但這其中少不了酒店、度假村、旅遊地產的投資開發和運營。
“藉助旅遊文化產業，復星系與此相關的地產業務也找到了新的切入點，並得到了新的發展機會。不過這類地產與住宅並不一樣，並非以規模和發展速度取勝，而更注重經營。”前述分析師說。
不過，重組完成的豫園股份以及單獨上市的旅文集團在地產業務上會如何有機發展，仍需拭目以待。
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