4月24日，港交所宣佈，《新興及創新產業公司上市制度》將於4月30日正式生效，並接受相關公司的正式申請。

新規要點：1. 允許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市；2. 容許擁有不同投票權架構的公司上市；3. 為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設立新的便利第二上市渠道。

其中，接受同股不同權股權架構公司赴港上市是此次修訂最大的變化。

什麼是同股不同權？

同股不同權意思是同樣票面值的普通股，投票權卻不相同。

根據諮詢文件，聯交所會規定不同投票權股份所附帶的投票權，不得超過普通股投票權的10倍。

通常公司的股權結構為一元制，也即所有股票都是同股同權、一股一票，但在發達國家市場的二元制（又稱雙重股權結構、AB股結構）股權結構中，管理層試圖以少量資本控制整個公司，故而將公司股票分高、低兩種投票權，高投票權的股票每股具有2至10票的投票權，稱為B類股，主要由管理層持有；低投票權由一般股東持有，1股只有1票甚至沒有投票權，稱為A類股。作為補償，高投票權的股票一般流通性較差，一旦流通出售，即從B類股轉為A類股。

為什麼同股不同權常見於科技和互聯網企業？

同股不同權常見於科技和互聯網公司

同股不同權的股權架構在科技企業、初創公司相當常見。原因是創辦人往往財力有限，要透過多輪融資引入財務投資者，才能令公司壯大，所以創辦人攤佔的財務股權往往會大幅攤薄。同股不同權的股權架構正好可以讓創辦人在持股較少情況下，繼續控制公司。

另外，根據港交所列出條件，上市的同股不同權企業必須是創新產業公司，而且市值須達到一定要求。

全球哪些企業採用同股不同權？

全球多間知名企業也有采用同股不同權（WVR，Weighted Voting Right ），包括Google、Facebook、Visa、Mistercard。另外，內地四大科網企業股份「BATJ」中，紐約上市的百度、阿里巴巴和京東都是採用不同的WVR，僅本港上市的騰訊（00700）是同股同權。

為什麼港交所推出同股不同權呢？

2014年阿里原本準備在香港上市，但由於阿里要求保留合夥人制度，香港市場未有能容納合夥人制的同股不同權機制， 最終選擇到美國上市，令港交所錯失良機

港交所加大改革步伐和力度刻不容緩，一方面，香港市場面臨著逐漸加劇的競爭壓力。中國內地市場逐漸開放，相信不久的將來海外資金投資中國市場將越來越少的需要通過香港市場，香港需要跟上內地改革的步伐，以更多方式鞏固自身優勢；同時，其他交易所也一直在進行制度優化和改革，以適應不斷髮展的投資需求，所以港交所只有加快改革步伐，才能夠不斷創造更好的投資環境，提升自身的競爭力。另一方面，中國內地和香港互聯互通是大勢所趨。無論從資金流通的渠道、體量，還是從公司上市的需求、業務的拓展，中國內地和香港在經濟和市場交易上的融合深化，是不可扭轉的趨勢。港交所需要不斷地調整和改革相關制度，以滿足這種趨勢的要求。另一邊，內地及新加坡亦開始對同股不同權企業開綠燈。內地正推動以中國預託證券（CDR），吸引在海外上市的中國新經濟股迴歸A股市場；新加坡亦拍板讓不同股權架構公司上市，料星洲首隻同股不同權新股可望於7月上市。香港市場面臨的競爭十分激烈。

同股不同權有什麼限制及在何時失效？

根據諮詢文件，聯交所同意並建議限制不同投票權受益人轉讓附帶不同投票權股份的能力。另外，當不同投票權受益人不再是董事或身故，不同投票權將失效。這意味著屬自然人的受益人持有的不同投票權將隨時間消失，即所謂的“落日條款”。

什麼樣的市場能夠實行同股不同權呢？A股市場有可能嗎？

要接納“同股不同權”類公司上市，須要其所對應的市場發展到相當成熟的階段，有著相當成熟的投資者與融資者，有著健全的監管體系與成熟的監管者本身，投融資功能定位與其發展均衡，有著健全完備的投資者權益保護方面的法律法規，並且能夠做到執法必嚴。顯然，當前階段的A股市場，與這些要求和條件存在著一定的差距。

同股不同權的優缺點

優點：

①提高交易所在證券市場的競爭力。

②滿足企業管理者的反併購需求。

③滿足了投資者或創始人對資本治理結構的靈活設計，在不持有大多數股的時候仍能保持對公司的控制權。創始人始終掌握著控制權，可以為公司制定長遠戰略，不會因為短期利益而損害公司長遠利益。

缺點：違反股東民主原則

正如港交所行政總裁李小加所說的那樣,將會有利於增加香港市場對“新經濟”類公司的吸引力,可以吸引到更多的企業來香港上市。香港股市未來如何，讓我們奉上衷心的祝福吧！

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