證監會6月11日凌晨披露小米集團《公開發行存託憑證並上市》文件。招股書披露，中信證券股份有限公司為本次發行的保薦機構及主承銷商。至此，小米成為CDR試點的第一單申請。
6月6日深夜，證監會發布了《存託憑證發行與交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）等9份規章及規範性文件，並於公佈之日起實施。這意味著CDR制度核心規則全面落地，A股市場正式迎來CDR時代。
符合條件的紅籌企業自6月7日起可遞交發行CDR（中國存託憑證）的申報材料，小米搶得CDR試點申請的首單。證監會已於6月7日接收並受理小米集團的《首次公開發行股票並上市》申請。此前，港交所總裁李小加曾表示，如果CDR規則如期出臺，小米有望選擇港股、CDR同步上市。
據小米CDR招股書披露，2018年第一季度，小米集團實現營業收入344.12億元，經調整經營淨利潤為16.99億元。 在全球智能手機市場同比下滑2.9%的情況下，小米手機出貨量達到2,800萬臺，同比增長87.8%。
招股書顯示，扣除發行費用後的募集資金淨額預計將用作以下用途：研發核心自主產品擬投入資金佔比30%；擴大並加強IoT及生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈擬投入資金佔比30%；全球擴張擬投入資金佔比40%。
小米成CDR試點首單企業，哪些小米概念股將受益呢？在業內人士看來，隨著小米的上市、小米手機的持續高增長，小米在A股的供應商有望直接受益。機構建議關注普路通、開潤股份、領益智造。
小米金融將被逐步剝離
CDR招股書顯示，小米的金融相關業務目前均已重組至小米金融，小米金融為小米集團的全資控股子公司。但基於未來業務發展規劃，集團擬採用股權激勵的方式將小米金融作為獨立運營主體逐步剝離。
公司擬採用的股權激勵計劃將向雷軍、小米金融管理層及核心員工授予小米金融期權，該激勵計劃已經董事會審議通過並獲得全體股東的同意。
截至招股書籤署日，由於小米金融重組，小米集團向小米金融集團分別提供約8.3億美元及2.99億元人民幣的小米金融重組貸款。通過運作小米金融期權計劃，公司預計小米金融未來將不再為小米集團的控股子公司。
招股書顯示，為規範小米金融未來與小米集團之間的交易，維護投資者權益，小米集團與小米金融簽訂了框架協議，就未來三年(2018-2020年)的交易限額進行了約定。
根據協議的約定，未來三年，小米集團為小米金融提供的金融服務(包括借款及其他信貸和擔保服務，以及結算服務、承兌票據、委託貸款、信託貸款、信用證、資產支持證券及融資、財務及融資諮詢等，但不包括小米集團就小米金融重組為其提供的一次性重組貸款)的最高金額上限分別為人民幣127.70億元、149.50億元和145.50億元。
此外，小米集團與小米金融亦就營銷服務、全面支持服務、支付結算服務等設定了最高交易限額。
關於小米金融的收益，招股書顯示，2018年第一季度，小米金融的收入及稅前淨利潤佔小米集團的比例分別為0.90%和0.22%。截至2018年3月31日，小米金融總資產佔小米集團的比例為13.55%。
小米從2015年開始涉足互聯網金融業務。報告期內，公司從事的互聯網金融業務涵蓋供應鏈融資業務、互聯網小額貸款業務、支付業務、理財產品分銷業務、互聯網保險服務等。
龍頭券商率先受益
據相關負責人表示，預計CDR初步融資規模在1700億元-3500億元，而去年IPO融資總額約為2300億元。
多家券商表示，CDR的發行，將為證券行業注入強心劑。中航證券分析師趙律認為，CDR的發行將帶來大額承銷收入，利好券商投行業務，提升券商整體業績。另外，根據《管理辦法》中明確的CDR存託人資格，更傾向具備境外投行經驗的大券商，而這將進一步加劇證券業分化，使得強者恆強。
那麼，CDR具體將帶來多大潛在的紅利？
國信證券首席宏觀固收分析師董德志指出：“境外上市行業巨頭CDR迴歸A股，將為券商帶來一次性的承銷保薦費。首批試點企業市值約7萬億元，按照2.5%-5%的融資比例進行測算，預計CDR初步融資規模達到1700億元-3500億元。假設承銷費率為2%-4%，預計將貢獻承銷收入30億-140億元，龍頭券商業績增厚效應顯著。”
將更多體現A股邏輯
CDR的發行廣受行業關注，此次CDR細則落地進一步引發市場關於其對後市影響的預測。
華泰證券策略團隊指出：“CDR的發行或對A股流動性形成短期衝擊，但不會過大，試點創新企業上市將為A股提供估值錨，高估值成長股或面臨估值下修，成長股格局有望重塑。”
另外據瞭解，針對此前市場普遍關心的CDR與基礎股票是否可轉換的問題，在證監會此次發佈的文件中，《試點與創新企業境內發行股票或存託憑證並上市監管工作實施辦法》明確規定：“試點紅籌企業境內上市後，境內發行的存託憑證與境外發行的存量基礎股票原則上暫不安排相互轉換。”
對此，申萬宏源證券認為：“不能轉換意味著CDR與海外市場的套利空間幾乎沒有，上市後的價格表現與海外市場的聯動性將大大弱化，預期將更多體現A股邏輯。”
至於CDR發行後的走勢預期及其對A股市場影響，天風證券研報認為，中期來看，CDR發行上市後估值可能比較高，這將有助於提升當前A股科技龍頭的估值；而從長期來看，CDR將優化A股整體格局，助力優質公司加速發展並逐步與國際接軌。
長城證券研究所則指出，從資金面來看，可促進相關戰略配售基金的發行；對於成長股來說，則是估值重構，加速優勝劣汰，同時促進證券市場基礎制度不斷完善；而對於市場走勢則擾動有限，市場結構上則中期偏向新經濟層面。
針對市場擔憂CDR對二級市場的資金分流問題，東北證券A股策略研究認為，獨角獸迴歸有望催化A股的創新熱情，對基本面良好、有核心競爭力、負債率不高、股權質押也不太高、商譽風險不大的中小創是利好，具有共振效應。
閱讀更多 e埔商院 的文章
