估值触底，迎来修复
建筑板块估值相对较低。截至7月底，28个一级行业中，建筑装饰的PE（TTM）为12.03倍，排名倒数第四。从建筑板块自身历史市盈率来看，2015年6月达到33.60倍，当前的市盈率处于历史中低位。
当前建筑板块整体市盈率处于历史中低位
2018年7月，建筑行业所有股票中有63.77%个股实现正收益，比例高于全体A股45.89%个股上涨的比例。
建筑板块7月份涨幅前五和跌幅前五的公司
行业基本面稳健，中报业绩有望提速
2017年，建筑行业上市公司整体业绩持续向好，合计完成营业收入4.35万亿元，历史上首次超过4万亿，同比增长11.95%，增速进一步提高；归母净利润实现1397亿元，同比增长23.65%，增速创近年来新高，连续五年保持两位数以上增长。2018Q1，建筑行业的营收和归母净利润分别为9567/286亿元，分别同比增长15.12%/18.47%，延续高增长趋势，全年业绩有望进一步提高。
2017年建筑业营收超4万亿，2018Q1增长15%
建筑业归母净利润连续5年保持两位数以上增长
截至2018年8月1日，在建筑装饰成分股中，已发布中期业绩预报及快报的有69家公司，其中：58家公司实现业绩预告同比增长（包括预增、扭亏、续盈、略增），占比84.1%；11家公司业绩预告同比下降（包括预减、续亏、首亏、略减），占比15.9%。
建筑装饰行业2018年中报预告情况
在预告盈利的58家企业中，有15家预计增速超过50%，占比25.9%；有10家业绩增速在30%-50%之间，占比17.2%；有9家预计增速在15%-30%之间，占比15.5%；剩下的24家盈利在15%之内，占比41.4%。
预告盈利的具体情况分类
政策转向宽松，基建投资迎拐点
近期，中央政治局会议和国务院常务会议均强调财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度。从7月份以来，政策层面传达出明显的宽松迹象，影响固定资产投资下滑的因素在减弱。
先是央行和银保监会鼓励银行加大信贷投放和投资信用债，随后，央行发布资管新规细则、银保监会发布银行理财新规征求意见稿、证监会发布私募资产管理办法征求意见稿，执行节奏和力度边际上有所缓和。
2018年7月份以来主要宏观政策梳理
基建投资是稳增长的重要手段。从历史数据来看，基建投资和房地产投资有一定的对冲作用，尤其是房地产投资出现大幅下滑时，对冲作用更为显著。中国经济当前面临着外部贸易冲突、内部经济增速下滑等不确定性因素，基建投资稳增长的属性得到凸显。
近期，除了在政策层面出现边际宽松的迹象，下半年基建投资的资金也有望得到解决。近期召开的国务院常务会议提出，要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。
数据显示，2018年上半年地方新增债券发行规模为3329亿元，距离全年2.18万亿（8300亿元+1.35万亿元）新增债券规模尚有不小的距离，缺口预计在第三、四季度会逐步补齐。事实上，7月份以来，河北、大连、安徽、福建、陕西等地陆续发行专项债，各地专项债券发行提速。
2018年7月份以来各地专项债发行提速
重点推荐设计咨询龙头
近几年，设计咨询行业营收和净利润持续保持高增长，行业景气度高。2017年，设计咨询上市企业合计完成营业收入290.69亿元，同比增长24.91%，近三年CAGR达到21.95%；实现净利润29.03亿元，同比增长34.14亿元，近三年CAGR达到24.49%。2018年一季度，设计咨询上市企业业绩继续保持高速增长。完成营业收入63.14亿元，同比增长20.19%；实现净利润5.41亿元，同比增长22.62%。
设计咨询上市企业净利润近三年CAGR达24.29%
从设计咨询行业的毛利率和净利率水平来看，其高盈利能力表现更为明显2017年，设计咨询上市企业毛利率为37.48%，同比提升0.04pct，高出建筑行业平均水平25.76pct，高出A股上市公司平均水平19.01pct；净利率为14.62%，同比提升0.48pct，高出建筑行业平均水平10.99pct，高出A股上市公司平均水平4.80pct。
设计咨询企业ROE高于建筑行业和A股平均水平
从设计咨询行业的毛利率和净利率水平来看，其高盈利能力表现更为明显2017年，设计咨询上市企业毛利率为37.48%，同比提升0.04pct，高出建筑行业平均水平25.76pct，高出A股上市公司平均水平19.01pct；净利率为14.62%，同比提升0.48pct，高出建筑行业平均水平10.99pct，高出A股上市公司平均水平4.80pct。
设计咨询企业毛利率和净利率远高于平均水平
设计咨询行业的主要成本是人力成本，属于轻资产模式，资产负债率水平低。2017年，设计咨询上市企业平均资产负债率为34.64%，同比下降9.29pct，低于建筑行业平均水平41.63pct，低于A股上市公司平均水平51.57pct。
设计咨询企业资产负债率远低于平均水平
同时，设计咨询企业现金流也较为充裕，近几年，设计咨询企业经营现金流持续保持净流入，每年的经营现金流净额水平基本与净利润水平持平，且占营收的比重较为平稳。
设计咨询企业经营现金流持续为正，每年的净额接近净利润水平
从建筑行业上下游分工来看，设计咨询行业处在行业上游。当下游企业有固定资产投资建设时，首先会开展设计、咨询及勘探工作，然后按设计图纸等开展施工建设。
因此，建筑行业订单的变化，最先会反应到设计咨询行业营收的变化。即当建筑行业订单快速增长的时候，最先受益的将是设计咨询，反之，最先衰退的也是设计咨询。
设计咨询行业处在建筑行业上游
工程设计领域是一个具有较高壁垒的行业。一方面，要开展业务首先要获得严格的资质认证，一共有四大类21个行业155个专业及8个专项资质，每个资质又分为甲、乙、丙、丁等不同等级，不同等级的资质对企业的人力规模和业务规模有不同的标准要求，新进入的企业很难在短时间内获取到高等级的资质，低资质的企业业务规模也受到限制。
行业部分资质情况介绍
另一方面，设计咨询行业是知识和人才密集型行业，高等级人才需要多年的培养或花高成本才能获得，所以很难在很短的时间内组建一个非常强大的团队。因此，基于设计咨询行业的进入壁垒，在当前下游行业快速增长的背景下，拥有强大人才储备和技术优势的公司将有望获得快速发展。
建议关注：苏交科、中设集团、勘设股份等。
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