蹒跚学步：创业和年幼公司
公司的特征和问题
1. 无经营史
年幼的公司经营记录极其有限甚至没有，而且普通人投资渠道更是受限。
2. 资本的需求
年幼企业一般尚未IPO，极其依赖私募资本，而因为利润的产生需要时间，在这之前出现的资金链锻炼都有可能使公司夭折。
3. 早夭
创业和年幼的公司通常有一个创意，能够填补消费市场的空白，但这一类公司的存活率往往很低，7年的存活率如下：
4. 什么时候能够盈利
哪怕这类公司能够活下来，等待他们的还有很长一段利润为负的阶段。在公司的年幼阶段，通常只有收入，没有利润。
例子：瑞幸咖啡
我算是瑞幸咖啡的忠实用户，每天瑞幸咖啡都发放大量的补贴，我也是不到4折以下绝不消费。这就是早期公司的典型现象，不惜通过负利润来吸引客户，达到营收的增加，只有当营收增长到一定程度，利润才能扭亏为盈。
攀升的新星：成长型公司
成长性公司的定义
实践中，大家习惯用行业归类、利润增长幅度和市场高估值来定义成长性公司，不管哪种都会导致误读。比如科技产业归为成长公司，而IBM和微软，已经十分成熟；比如成熟企业的利润突然改善并不是它返老还童回归成长；再比如高估值的公司就一定是成长型公司吗？这不就是假定市场是绝对有效的。若把公司资产分解为现有投资和增长型资产，很明显成熟公司大部分价值来源于现有资产，而书中认为成长型公司大部分价值来自增长型资产。
公司的特征和问题
1. 动态财务
财报的多数信息上下激烈波动，如利润表、资产负债表和现金流量表，拼多多应该是一个非常好的例子，2018Q4营收同比增长379%。
2. 负债低
同更加稳定的公司相比，成长型公司通常是低负债的，主要是银行不愿意借，因为你没东西抵押啊，比如早期腾讯、阿里巴巴刚刚有些成色的时候，主要的资金来源还是投资人。
3. 经营记录短且不确定
我们经常在面对一个新上市的公司时（大部分刚上市的公司都是成长型的），没有足够长的业绩记录，有时候只有4-5年的数据，还变化巨大。
例子：拼多多
很明显，在中国过去十年，哪怕很多大蓝筹都是成长股，因为整个中国的市场都在飞速壮大，可是如今，在经济衰退，电商格局如此稳定的前提下，$拼多多(PDD)$ 还能杀出一条血路，着实不易。拼多多作为典型的成长型公司，营收快速增长，利润仍然亏损，和年幼公司很像。成长型公司具有许多年幼的初创公司的特点，相比之下，我们终于能看见公司的前景，只是有点模糊。
长大成形：成熟公司成熟公司的定义
一个成熟的公司必然会经历年幼、成长，一家公司不可能永远成长，只是何时会停止成长，直至成熟。区别成长公司和成熟公司并不是靠增长率，而是看未来价值的增长，是大部分来自于增长型的资产，还是原有资产。换句话说企业每年赚的钱是再投资扩大规模还是分红。
公司的特征和问题
1. 收入增长率接近经济增长率成熟企业可以通过效率的改善，增加利润，但是因为市场占有率接近极限，其收入的增长率却很难改变，大部分公司的收入增长率会靠拢于GDP增长率。
2. 利润率固定
成熟公司利润率通常较稳定，像雀巢这样的跨国大公司，已经十几年收入、利润率，都没有什么大的变化，A股市值超过千亿的大蓝筹，很多公司都已经步入了成熟公司的行列。
3. 分红高
成熟公司创造出更多的现金，在本行业中无处扩张，盲目多元化又有极大风险，公司只能分红回馈股东，分红高几乎是一个成熟公司的标志。
例子：双汇发展
不是所有的成熟公司都是大企业，有些细分领域的公司，同样可以做到极致，比如什么下水管道、马桶生产商，你平时不会注意的产品。我们通常用大公司作为成熟公司的榜样，
在我看来，$双汇发展(SZ000895)$ 正在处在成长与成熟的交界处。火腿肠作为双汇的主营部分之一，甚至已经走上了衰退，虽然因为前几年是因为大股东开启了放水式的分红，但随着消费升级，火腿肠的销量能保持住就已经不错了。
例子：可口可乐
$可口可乐(KO)$ 作为全球化的成熟企业，主营产品成熟稳定，一百年都没咋变。分红派系极其稳定，近几年甚至从年度派息变成了季度派息，公司的产品也遍布全球，已经没有任何增长的动力，却成为了最稳定的赚钱机器。
日薄西山：衰落的公司
衰落公司的定义
任何经济体都有不再辉煌的公司，衰退的公司并不会很快地消亡，在美国，汽车和钢铁公司已经衰落了近20年，但他们仍然雇佣大量的工人，体量庞大。衰退公司最关键的特质，就是未来会更差！
公司的特征和问题
1. 收入停滞下降
通常衰落公司的收入停滞或下降，不仅因为公司本身，也因为行业甚至经济体的衰落。
2. 利润的萎缩
衰退公司在利润衰退过程中，通常伴随着资产的被迫出售，资产出售偶尔会带来一次性的大额利润，但这不妨碍公司继续衰退下去。
3. 巨额分红
衰退公司同样会分红，并且因为剥离资产更频繁，一次性的现金流作为分红，有时甚至会超出利润。
例子：通用电气
很多业绩衰退或者大幅波动的公司并不属于衰退公司，比如中石油虽然衰退了这么多年，应归于周期性公司。而由爱迪生创办的公司通用电气，那真是一个老古董了，经历了从初创、成长、成熟到衰退的过程。这十几年，GE在不停地收购出售资产，却无法摆脱收入的下降和利润的萎靡，典型的衰退巨人。
目前我的投资体系中，就是寻找接近完全进入成熟期的优秀龙头公司，这和很多人的想法一样。而难点在于，预判出优秀公司持续成长、成熟的时间有多长，这个时间需要尽量长，长到可以持有获得公司价值增长带来的收益
閱讀更多 xiao軒讀研報 的文章
