今年鐵路投資額重返8000億元 提振鋼鐵等行業
有消息稱，在鐵路機車車輛投資增長及基建潮加速推進的刺激下，2018年鐵路固定資產投資額將重返8000億元以上。據國家鐵路局數據顯示，2014年至2017年全國鐵路固定資產投資額均超過8000億元。
國家發改委發佈的數據顯示，今年上半年，鐵路完成固定資產投資3127.1億元，同比增長0.1%，完成2018年年初任務目標7320億元的42.7%。
華泰證券分析師章誠近期表示，全國鐵路固定資產投資由機車車輛投資(裝備投資)和基本建設投資組成，該數據是衡量鐵路年度建設任務完成情況的重要依據。
國新未來科學技術研究院執行院長徐光瑞昨日對《證券日報》記者表示，鐵路投資加大的主要原因有：一是我國基礎設施領域仍存在明顯短板，特別是廣大的中西部地區，不僅需求強烈而且地形複雜，對建設能力、創新能力都提出了更高要求；二是基建投資是穩定經濟增長的重要手段，結合日前中共中央政治局會議提出的“穩投資、穩預期”等工作要求，下半年鐵路投資有望提速。鐵路投資提速的重要意義在於，面對“穩中有變”的複雜經濟形勢，只有堅定的“補短板”，繼續深入推進供給側結構性改革，才能順利完成新舊動能的轉換，確保2020年全面建成小康社會目標的如期實現。
頂點財經首席宏觀分析師徐陽昨日告訴《證券日報》記者，鐵路的建成通車，縮短了時空距離，會帶動城市鏈及城市圈的形成，會促進區域內人員和物流的增長，初級波及面有服務業，比如，旅遊、酒店和消費業；深入發掘的話，會帶動房地產、工業等方面的發展，也會增加相應的人員就業。鐵路投資下半年建設重點集中在京張高鐵建設、雄安新區鐵路佈局規劃調整、京津冀核心區鐵路樞紐規劃等將為後續工程建設奠定基礎。
徐光瑞表示，鐵路在我國的經濟建設和社會發展中起著極其重要的基礎性支撐作用，鐵路等基礎設施建設，對於解決我國發展不平衡不充分問題、滿足人民對美好生活的需要等都具有明顯的推動作用。整體看，鐵路的快速發展對於行業的帶動是全方位的，基礎原材料方面將顯著帶動鋼鐵、水泥等行業發展，第一產業方面，對鐵路沿線的農業種植、農業觀光等都具有較強的帶動作用，第二產業方面，對製造業上下游的元器件、半成品和製成品運輸等具有決定性的影響，第三產業方面，對連接城鎮之間的金融、貿易、物流等服務業都具有根本性的影響。
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中國中車（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國中車:一季度業績符合預期,訂單充裕保障業績增長
中國中車 601766
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2018-05-11
2018Q1業績同比增長10%,鐵路裝備增幅顯著,提升毛利率水平
公司2018Q1實現營業收入329.23億元,同比下降1.99%;實現歸母淨利潤12.71億元,同比增長10.36%;扣非後歸母淨利10.10億元,同比增長8.84%。鐵路設備實現收入158.62億元,同比增長21.05%,拉昇綜合毛利率0.65pct,至22.73%。三費費率17.54%,同比上升0.68pct。 2018Q1新籤合同487.4億元,同比增長16.7%
公司2018Q1新籤合同487.4億元,同比增長16.7%,佔2017年營業收入的23.1%。其中動車組高級修合同134.4億,地鐵車輛及設備合同158.2億元,貨車銷售合同103.4億元。機車銷售及維保合同91.4億元。
2017新簽訂單3,141億元,保障業績持續增長 2017年公司實現收入2110億元,同比下降8.14%;實現歸母淨利潤108億元,同比下降4.35%。公司2017年新簽訂單約3,141億元(其中國際業務簽約額約57億美元),同比增長19.61%;期末在手訂單約2,434億元,同比增長29.40%;訂單大幅增長保障業績持續向上。
軌交裝備:鐵路投產新線有望集中釋放。鐵路投產新線有望在2018-2020年集中釋放,實現8000公里/年投產水平,較2016-2017年均水平提高196%。
國家鐵路裝備:高鐵動車組交付量將恢復至高位。自2016年12月開始,鐵總動車招標合計達429標準列。2018-2020年高鐵動車組交付將明顯好於2016-2017年。動車組:2017年有望交付350列左右,2018-2020年有望每年交付400列左右。
城軌地鐵裝備:景氣度更高;城際鐵路+多制式城軌編織國內軌交網絡。城軌地鐵:到2020年,城軌地鐵車輛保有量預計將達到6600列,複合增速將超過24%,市場空間達1500億元,年均390億元左右。城鐵車輛需求滯後基建2-3年,中國中鐵、中國鐵建2016-2017城軌工程新簽訂單分別為4236/4897億元,同比增長79%/17%,保持高位,保障車輛需求持續向上。
一帶一路促進中國軌交裝備世界。中國高鐵領先世界,具明顯成本優勢。全球超過3萬公里高鐵在建及規劃里程,為中國高鐵提供廣闊市場空間。
投資建議:預計公司2018-2020年淨利潤分為119/129/139億元,PE分別為23/21/20倍,維持“增持”評級。
風險提示:動車組招標低於預期;“一帶一路”和高鐵出海落地低於預期;鐵路新線投產低於預期;新產業、現代服務業發展低於預期。
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大秦鐵路（個股資料 操作策略 股票診斷）
大秦鐵路:多重利好因素提振業績,低值高息靜待修復
大秦鐵路 601006
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2018-07-16
17年量價雙升業績迎拐點,18年一季度增速超預期:17年公司迎來業績拐點,實現營業收入556.37億元(+24.68%),主要是受益於公司運量大幅增加和17年3月底運價的恢復,實現歸母淨利潤133.50億元(+86.23%),扣非歸母淨利潤134.08億元(+84.64%);18年一季度公司實現營業收入179.73億元(+44.35%),實現歸母淨利潤40.97億元(+29.59%),扣非歸母淨利潤41.13億元(+29.53%),業績小幅超預期。
運量重回巔峰,18年有望創新高:2018年6月,大秦線完成貨物運輸量3884萬噸,同比增加8.64%,日均運量129.47萬噸。2018年1-6月,大秦線累計完成貨物運輸量22533萬噸,同比增長7.28%。繼5月日均運量超130萬噸達到近4年峰值後,6月運量繼續維持高位,上半年運量同比增長7個百分點,大秦線處於滿負荷狀態,下半年旺季需求更盛,全年運量有望創新高。
多重利好因素共振,18年高運量有保障:發電量持續增長,煤炭需求不斷回升;“公轉鐵”持續推進,國常會計劃三年實現全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸(增長30%)和沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸的目標,進一步推動汽運煤迴流鐵路;貨運增量行動開展,大秦線將顯著受益;煤源不斷向“三西”地區集中,佔比從15年的64%上升至17年67%,為大秦線提供貨源增量基礎,18年大秦鐵路運量增長具備高確定性。
低估值高股息具備修復空間,承運清算提升業績:承運清算利好發貨企業,有望拉動大秦鐵路業績提升;公司2017年股息率接近6%,市淨率1.24倍,估值水平不到9X,已經處於上市11年來的中樞水平,而歷史平均估值10.6X,目前估值處於歷史低位,具備安全邊際。從2016年51.85%和2017年52.34%的股利支付率來看,未來股利支付率有望維持50%左右的高水平,高股息極具吸引力,估值存在修復空間。
投資建議
預計2018-2020年EPS分別為1.01、1.07、1.11元,對應PE為9、8、8倍,目前估值處於歷史低位,維持“買入”評級。
風險提示
運量不及預期;貨運增量行動開展進程不及預期;公路治超放鬆;進口煤限制放鬆;其他運煤線路分流風險增加;承運清算辦法導致成本超預期增長。
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高盟新材（個股資料 操作策略 股票診斷）
高盟新材:歸母淨利潤同比增長369%,原材料價格回落盈利能力有望提升
高盟新材 300200
研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞,李皓 撰寫日期：2018-05-07
華森塑膠並表推動公司歸母淨利潤同比增長369%。2018年一季度,公司實現營業收入2.50億元,同比增長75.23%,增長主要由於華森塑膠並表,同時傳統膠黏劑業務收入亦有大幅度增長。華森產品毛利率高於公司原有產品毛利率,抵禦了膠黏劑毛利率下滑的影響,公司整體毛利率同比增長7.42個百分點至27.01%。匯兌損失導致財務費用出現一定增長,但對整體影響較小,公司期間費用率同比下降0.45個百分點至15.62%。最終公司實現歸母淨利0.22億元,同比增長369.23%。
加大膠粘劑市場開拓力度,成效顯著。公司傳統聚氨酯膠粘劑業務下游包括軟包裝、交通運輸、建築及節能和新能源等領域,2017年公司不斷加大下游市場開拓力度。其中,包裝領域,公司“大客戶戰略”成效明顯,銷量提升。環保系列產品無溶劑粘合劑銷量同比增長118%,高濃度塗布產品佔溶劑膠銷量也超35%,耐苛性粘合劑全面推向市場;交通運輸領域,無溶劑環保型汽車密封膠業績大幅提升,適用於軌道車輛的產品開始批量應用,併成功開拓多家客車TOP10客戶;建築及節能領域,公司已與國內pc集成房屋渠道就建築密封膠/結構膠完成初步佈局,人造草坪膠步進銷量翻倍增長,且在原材料大幅上漲背景下,仍保持25%毛利率水平。
原材料價格近期回落,公司業績預計將重拾增長。公司膠粘劑產品生產原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等,上述5類材料合計佔生產成本的50%以上。受國外裝置關停、國內裝置檢修等因素影響,華北地區TDI主流市場價自16年9月開始快速上漲,2017年三季度價格再次迎來大幅上漲,累積漲幅達76.2%,價格最高突破40,000元/噸。公司原材料分散採購,部分來自韓國,一定程度上減少了國內原材料上漲對毛利率的影響,同時公司對預期價格上漲的原材料進行預先採購,有效的控制了成本。目前,華北地區TDI主流成交價已由年初的40,000元/噸回落至24,500元/噸。預計隨著原材料價格的回落,公司業績將重拾增長。
盈利預測及評級:我們預計公司2018-2020年的營業收入分別達到11.06億元、12.13億元和13.31億元,同比增長29.54%、9.68%和9.76%,歸母淨利潤分別達到1.11億元、1.66億元和1.89億元,同比增長156.25%、49.10%和14.42%,EPS分別達到0.43元、0.64元和0.73元,對應2018年05月02日收盤價(9.88元/股)的動態PE分別為23倍、16倍和14倍,維持“增持”評級。
風險因素:原材料價格波動、華森塑膠業績不達預期、新產品市場開拓不及預期、環保風險。
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海能達（個股資料 操作策略 股票診斷）
海能達:股權激勵堅定長期發展信心,寬帶專網卡位值得期待
海能達 002583
研究機構：廣證恆生諮詢 分析師：肖明亮,包冬青 撰寫日期：2018-07-31
PDT覆蓋率仍有一定提升空間,終端配備率仍有較大提升空間。同時公司全球佈局加速。據PDT聯盟數據,2017年底公安領域PDT已完成了大部分主要城市的覆蓋。但覆蓋率仍有一定提升空間,此外終端配備率仍有較大提升空間,預計隨著互聯互通完善需求有望持續,公司競爭優勢突出。Tetra及DMR領域參與全球競爭,收購PMR、賽普樂、諾賽特等加速全球佈局。2014-2017年公司在海外市場收入複合增速38%,而同期競爭對手Motorola下滑8%;公司在國內市場收入複合增速30%,Motorola在北美市場下滑4%。此外兩者研發投入在2015年起差距拉開,公司研發佔營業收入比逐年提高到2017年的17.1%,而Motorola下滑到8.90%。
寬帶專網發展成必然趨勢,公司賽道卡位:2017年政策提出加快城市基於1.4GHz頻段的寬帶數字集群專網系統建設。聯盟理事長預計PDT+LTE寬窄帶融合模式成發展方向。公司2017年寬窄帶融合產品初步實現規模銷售貢獻收入2537.81萬元。國際市場,中標並簽署了《安哥拉公共安全一體化平臺集群系統採購合同》;國內市場,寬帶系統完成多個城市實驗局的部署,為下一階段寬窄帶產品的推廣和大規模應用奠定了堅實基礎。此外,2018年1月中標深圳南山分局第三代融合指揮中心綜合解決方案。
股權激勵堅定發展信心:2018年7月,公司推出第一期限制性股票激勵計劃。業績解鎖條件分別:2018年度淨利潤不低於6.0億元且2019年度不低於7.8億元;或2018年與2019年度淨利潤合計不低於14.0億元、2020年不低於10.0億元、2021年不低於12.5億元,堅定發展信心。 對科技公司較高研發投入的探討:專利技術等作為核心競爭力佔據資產的重要地位,其資本化比例則影響盈利。我們參考《The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures》方法對公司及可比公司的研發費用進行資本化處理。對比2017年PE:海格通信72倍>海能達70倍>東方通信49倍,而經調整後海能達PE為20倍
盈利預測與建議:預計公司在2018-2020歸母淨利潤分別為6.07/8.03/10.84億元,對應的PE分別為28x/21x/16x,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:寬帶專網發展低於預期、商譽減值、訴訟事項。
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南方匯通（個股資料 操作策略 股票診斷）
南方匯通:政策趨嚴營收環比改善,專業控費應對原料漲價
南方匯通 000920
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2018-04-03
營收增速環比改善,專業化管理控費應對原料成本上升,業績符合預期。環保政策趨嚴推動工業環保設施升級改造,工業用膜需求增加,公司全年營收增速7.28%,較前三季度5.62%的營收增速,環比改善。細分品類:競爭激烈,公司膜產品業務(6.21億,營收佔比57.33%)增速4.81%。受環保關停及石油漲價影響,上游原材料漲價明顯,壓低工業水處理項目利潤,導致毛利率下滑5.83個百分點。棕纖維業務(4.31億,營收佔比39.84%)同比增長16.37%,毛利率同比提高1.92個百分點,管理專業化加速存貨週轉(存貨週轉率提升18%),成功應對成本上升壓力。最終淨利率增幅高於營收。
沙文RO 膜新基地一期全部投產,二期建設啟動,後續產能仍將提升。公司2015年RO 膜產能約800萬平米,沙文基地2015年底新建兩條膜生產線, RO 膜600萬平方米,超濾膜300萬平方米,一期已全面達產。膜技術是水處理主要方向,當前納濾膜和板式超濾膜仍以進口為主,公司預期未來將憑藉成本優勢提升份額增加銷售量,二期將新建納濾膜480萬平方米、板式超濾膜100萬平方米生產線,建設期兩年,現已啟動,預計2020年達產,屆時公司產能將進一步提升。
已參股工程公司,未來將逐步實現公司向水處理縱向橫向領域延伸的戰略目標。公司戰略定位清楚,保證內生增長的同時將加快外延步伐,主要包括:上游膜材料;下游水處理工程,尤其是高技術門檻的特種汙水處理,或為開拓特種膜產品市場鋪路的下游項目;現金流好、收款風險小、有技術門檻的水務運營資產。此外,危廢領域也是公司較為看好並積極尋找標的的領域。公司股權劃轉給中車產投之後,決策鏈條縮短,對外延併購戰略大有助益,且中車產投向公司提供2.4億低息貸款,利息率不足3%,將進一步利好公司發展。
與多家公司戰略合作,加快外延併購節奏。公司於2017年3月30日與譽華簽署《財務顧問合作協議》,約定其每年為公司提供不低於10家符合環保水處理相關條件的目標公司,其中收入規模達5億元以上的目標公司不少於4家。2017年底,公司又先後與AMANEADVISORS & PARTNERS LIMITED(英國)、北京華麥投資控股有限公司、上海昱虹股權投資基金管理有限公司簽訂戰略合作協議,積極發展,信心十足。
基於公司基本面信心,控股股東增持。公司於2018年2月9日接到控股股東中車產業投資有限公司的一致行動人中車貴陽車輛有限公司的通知,中車貴陽於近日通過深圳證券交易系統合計買入公司股份2,000,000股,佔公司總股本的0.47%。本次增持後中車貴陽持有公司股份合計10,439,996股,佔公司總股本的2.47%。2月9日收盤價7.41。
投資評級與估值:結合年報,我們略微下調公司18-19年歸母淨利潤分別為1.4、1.61億(原為1.46、1.75億),新增2020年淨利潤預測1.96億,當前股價對應18年PE 為28倍。維持“增持”評級,期待公司外延擴張落地。
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鼎漢技術（個股資料 操作策略 股票診斷）
鼎漢技術:業績重回增長快車道,新簽訂單大增41%
鼎漢技術 300011
研究機構：中泰證券 分析師：王華君,於文博 撰寫日期：2018-08-08
2018H1收入增長25%,業績增長238%
公司發佈2018半年度報告,2018年1-6月實現營業收入5.93億,同比增長25.15%;歸母淨利潤2867萬元,同比增長238.2%;扣非淨利潤為2850萬元,同比增長268.3%。
1) 車輛電氣裝備實現收入2.98億元,同比增長8.65%;毛利率21.76%,同比下降7.36pct。毛利率下降主要原因為:受行業環境週期性影響,公司產品收入結構變化,毛利較高產品收入佔比降低。其中主要子公司廣州鼎漢(原中車空調)實現營業收入1.94億元,實現淨利潤248萬元,新接訂單同比增長超過70%以上。SMA RT實現營業收入7630萬元,淨利潤-1,212萬元。蕪湖鼎漢(原海興電纜)實現營業收入5,200萬元,淨利潤845萬元。
2) 地面電氣裝備實現收入1.90億元,同比增長2.20%;毛利率39.91%,同比提升0.66pct。持續提升產品質量和技術領先性,2018年上半年地面電源新接訂單同比增長48.12%。 3) 信息化與安全監測實現收入1.01億元,同比增長785%;毛利率34.69%。其中奇輝電子實現營業收入9849萬元,淨利潤1137萬元。
業績增長主要原因:並表奇輝電子,資產減值衝回
1) 並表奇輝電子,增厚業績;扣除奇輝電子,公司實現收入4.95億元,同比增長4.3%。
2) 持續加強應收賬款管理,資產減值損失衝回5982萬元,去年同期為計提767萬元。
新接訂單大幅增長,保障業績持續向上
2018H1公司新接訂單9.5億元,同比增長41.06%;待執行訂單22.5億元,同比增長36.39%;保障業績持續向上。
定位“國際一流軌交裝備供應商”,四大業務體系佈局日趨完善
公司定位於“國際一流的軌道交通高端裝備供應商”,戰略聚焦軌道交通領域,在地面電氣裝備解決方案、車輛電氣裝備解決方案、信息化與安全檢測解決方案、售後維修及運營維護解決方案四大業務體系佈局日趨完善,並保持技術領先和新產品的持續拓展。公司從2014年開始積極探索國際化道路,2017年3月通過香港鼎漢收購SMART100%股權,邁出國際化第一步,2018H1成功中標海外地鐵項目超過1.7億,為公司緊抓軌道交通高端裝備“走出去”戰略機遇實現國際化佈局奠定良好基礎。
投資建議:安全邊際較高;訂單大幅增長保障業績持續向上
公司調整管理層,有利於管理梳理、業務整合。推出第四期股權激勵,行權價格每股12.34元;3年期定增已完成,發行價每股14.91元。受益軌交行業景氣度向上,公司新中標訂單同比大幅增長,保障業績持續向上。預計公司2018-2020年業績為1.8億、2.5億、3.0億元,對應PE為26/18/15倍,維持“增持”評級。
風險提示:併購標的整合不達預期,鐵路投資下滑風險;新產品低於預期
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