蔡浩 李海靜
8月14日，國家統計局數據顯示，1-7月全國規模以上工業增加值同比增長6.6%，較前值回落0.1個百分點，持平預期；1-7月城鎮固定資產投資同比增長5.5%，較1-6月份下降0.5個百分點，預期為6%；1-7月房地產開發投資同比增長10.2%，前值為9.7%；房地產銷售面積和銷售額同比增速繼續雙雙回升，分別較1-6月上漲0.9個百分點和1.2個百分點；1-7月社會消費品零售總額同比增長9.3%，低於前值（9.4%）和預期（9.4%）。就業形勢整體穩定，7月全國城鎮調查失業率為5.1%，前值為4.8%，失業率有所提升主要與畢業季有關。
主要數據來看，工業增加值單月增速持平前值，錄得6.0%，低於預期的6.3%，與前值持平。從三大門類看，製造業增加值增速環比提高（高於前值0.2個百分點）、採礦業（低於前值1.4個百分點）和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業（低於前值0.2個百分點）回落，後兩者增速均連續兩個月下滑。7月工業增加值不及預期，與7月官方製造業PMI中生產指數和新訂單指數回落相印證，雖然7月外貿數據尚可，但內需和企業信心不足，或影響了工業生產。
固定資產投資增速方面，1-7月份固定資產投資累計增速繼續大幅滑落，僅為5.5%，下滑幅度有所擴大，創有史以來並列最低，7月單月投資增速僅3%。具體來看，工業投資繼續小幅回暖，房地產投資重回兩位數增長，基建投資持續回落仍是拖累固定資產投資增速的主因。1-7月份基建投資（不含電力）累計增長5.7%，較前值繼續回落1.6個百分點，已連續第7個月回落，但跌幅有所收窄，續創有記錄以來新低。7月全國一般公共預算支出同比增速僅為3.3%（前值為6.96%），也側面印證了這一點。7月下旬的中央政治局會議和國常會均重提基建，並提出要財政政策“更加積極”“在擴大內需上發揮更大作用”，但政策效果尚未在7月顯現，預計下半年的財政支出力度將有所加大，隨著基礎設施補短板項目的審批加快，基建投資增速有望顯著反彈，繼而拉動固定資產投資增速走出谷底。
房地產方面，1-7月房地產開發投資止跌回升，重返兩位數增長至10.2%。房地產新開工面積增速在近幾個月均較為強勁（6、7月份保持兩位數增速分別為11.8%和14.4%），對房地產投資增速形成一定支持。房地產銷售方面，全國地產銷售依舊保持快速增長，銷售面積和銷售額連續第三個月回升。值得關注的是，
中西部地區的房價上漲勢頭依舊強勁，銷售額保持26%以上的高速增長，而銷售額增速與銷售面積增速的剪刀差擴大也印證了這一點。從房地產後期走勢看，隨著中央政治局會議進一步強化調控預期，指出“堅決遏制房價上漲”，樓市調控或將逐漸進入深水區，房地產市場整治力度有望加大，下半年樓市在嚴監管、調控加碼下或將有所降溫。但需注意，部分房價嚴格受限的城市，近期已有炒車位、炒小區停車費的現象，由此帶來的價格紊亂和社會問題需要有關部門予以關注。
消費方面，7月消費市場有所回落，當月增速為8.8%，環比下降0.2個百分點，創今年次低水平。具體來看，汽車消費延續下滑態勢，增速為-2.0%，降幅有所收窄，但已連續第三個月負增長。全國乘用車聯合會數據亦顯示，7月份乘用車銷量仍處於今年低谷，環比下降7.1%。夏天為車市淡季，加之7月中下旬降稅效果尚未明顯體現，汽車銷售依舊呈現疲軟態勢。值得注意的是，家用電器和音像器材類零售7月同比僅為0.6%，創下2009年4月以來新低，遠不及6月14.3%的增速，與去年同期13.1%的增速亦相去甚遠。汽車類和家電類商品均屬需求彈性較大的商品，其需求的下降也反襯出居民部門消費能力有所下滑。
綜合來看，7月經濟數據呈現出整體穩健、穩中有變的局面。儘管房地產一枝獨秀表現亮眼，但投資受基建拖累續創新低，消費表現低迷，工業增加值增速不及預期，表明我國經濟數據有走弱的跡象。中央政治局會議此前對經濟走勢的認識和判斷，是相當清醒的。
展望8月，隨著全球貿易戰的升級，主要發達國家貨幣正常化的外溢效應，以及部分新興市場國家匯率暴貶對全球金融市場的影響，
外部環境或繼續對國內經濟產生不利影響。7月下旬的中央政治局會議定調了下半年宏觀經濟政策基調，更加積極的財政政策和邊際寬鬆的貨幣政策的合力作用將為實現下半年六個“穩”（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）目標保駕護航。隨著宏觀政策的紛紛發力，逆週期調節因素將對短期內需的擴大起到支撐作用，與外部環境影響形成對沖，8、9月經濟數據或將有所好轉。(作者蔡浩系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心主任、中國首席經濟學家論壇高級研究員；李海靜系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心研究員。)
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