廣汽集團（601238）
事件：公司公佈2018年半年度報告，報告期內實現營收367億（同比+5.9%），歸母淨利潤69億（同比+11.8%），其中Q2單季度實現淨利潤30億（同比+28.7%），中報業績符合預期。二季度由於SUV細分行業下滑、傳祺換代等因素影響，傳祺銷量增速略微放緩，隨著GS4改款上市疊加廣豐廣本銷量強勢，預計下半年銷量仍能維持穩定增速，預計18-20年淨利潤137/153/172億，EPS1.34/1.50/1.69元，其中廣汽H對應18年PE僅為4.7X，繼續維持“強烈推薦-A”評級。
評論：
1、中報業績符合預期，日系合資品牌保持強勢，靜待下半年傳祺回暖
業績情況：上半年營收367億（+5.9%），歸母淨利潤69.1億（+11.8%），其中Q2單季度淨利潤30.5億（同比+28.7%），增速較高主要因17年Q2淨利潤受資產減值影響，基數較低，若剔除資產減值影響，Q2歸母淨利潤同比增速（-2.5%），而18年將不再有一次性高額資產減值損失。
利潤拆分：半年報中廣汽乘用車淨利潤約22.8億，傳祺品牌雖受產品換代影響銷量增速放緩，但單車盈利仍保持穩定；投資收益51.2億（同比+9%），日系品牌強勢（廣豐、廣本、廣三）帶動投資收益持續提升。
毛利率：乘用車業務毛利率19.24%（同比下滑2.39百分點），汽車貿易毛利率16.34%（同比增加6.48百分點），金融業務毛利率53.24%（同比增加7.42百分點），主業毛利率下滑主要成本上升所致，其他版塊業務受益規模效應凸顯和產品組合不斷豐富、銷量持續增長，毛利率提升明顯。
三費率：銷售費用率和管理費用率Q2環比Q1變化不大，同比增速較高，主要因去年同期季度差異較大（前低後高），而今年費用率將對平滑，預計下半年費用率環比持平或略增，同比增速降低。
研發支出：半年度研發投入17億，同比去年同期增加2.38億，繼續加強自主研發和創新能力建設。
分紅：公司向全體股東派發每10股1元（含稅）中期現金股息，總額約10.21元，同比增長57%。
風險提示：汽車銷量不及預期，新產能釋放不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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