6月25日週一，人民幣繼續下挫，在岸及離岸人民幣回吐今年所有漲幅。
離岸人民幣兌美元一度跌破6.55關口，日內跌超400點，創今年以來新低。
這是離岸人民幣兌美元連續第八天下跌，為2016年以來最長連跌紀錄。短短8個交易日之內，離岸人民幣貶值超1%。
在岸人民幣兌美元跌幅擴大，一度報6.5406，較上一交易日官方收盤價跌近400點，也創下今年以來新低。
01
貶值壓力來源何處？
上週四（6月21日）午後，在岸人民幣跌破6.5，離岸進一步下穿6.51，均創五個月最低。
當時，見聞君在《人民幣大跌！》一文中提到，這一輪人民幣對美元貶值，依舊發生在美元走強的背景下。
最近人民幣貶值提速，對應著美元指數加速上漲。
統計顯示，4月17日到6月21日，美元指數已累計上漲超過6%，是過去一年半來持續最久、幅度最大的一輪漲勢。
隨後，央行旗下《金融時報》也刊文稱，美元持續走強是導致人民幣貶值的主要原因：
4月中旬以來，美元指數自低位快速上漲。進入6月後，美元指數依舊漲勢不改。
美聯儲加息、明顯偏“鷹派”的立場或繼續推動美元走高。
美國經濟持續向好，對美元進一步上漲同樣有所支撐。
此外，近期全球市場上出現的貿易摩擦風險，也令具有避險功能的美元進一步走高。
在上週五（6月22日）的研報中，國泰君安分析師解運亮認為，近期人民幣貶值原因主要為市場貢獻，非中間價因素。特朗普的政策可能同時惡化我國經常賬戶和金融賬戶，從而加大人民幣貶值壓力。
連日來人民幣貶值主要系市場貢獻，中間價貢獻基本均衡甚至略微指向升值方向。這反映，目前並沒有證據表明近期人民幣貶值是央行干預的結果，我們認為更多地是市場對美元升值的自發反映。
中信證券明明研究團隊稱，本輪匯率貶值與2016年不同，當時主要因為資金外流，目前則是美元走強。美元不是趨勢走強，難以突破100大關；6.6-6.8仍是人民幣的波動上限，觸碰、甚至突破7的概率不大。
02
人民幣此前“韌性”十足
人民幣表現出的“韌性”，這一點值得一提。
華爾街見聞注意到，美元指數在4月中至6月中的兩個月內大幅反彈6%，相比於俄羅斯羅布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴黎雷亞爾、菲律賓比索等貨幣年內相繼大幅貶值，人民幣匯率僅貶值2%，明顯強於其它新興經濟體貨幣。
《見聞主編精選》也分析認為，一國本幣匯率的漲跌只要是在正常的節奏中，市場對此並不需要特別的敏感。人民幣兌美元當下確實有貶值壓力，但中國的外匯儲備、經濟形勢和資本管制都不支持人民幣出現暴漲暴跌，有序貶值不會造成資產價格衝擊和資本快速外流，更不會引發市場恐慌性的交易行為。
上述《金融時報》文章還指出，中國經濟增長韌性較足，匯率企穩運行有底氣，當前，外匯市場供求和預期基本穩定，人民幣匯率不會出現大幅波動。
交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健：短期來看，美元指數仍將上行，人民幣或有小幅貶值壓力，但人民幣匯率仍將保持總體穩定。
03
監管當局應重視什麼？
不過，市場也有觀點認為，內憂外患之下人民幣近期大幅貶值，目前人民幣大幅貶值的情況可能持續。
上週的四個交易日，美元指數並非一路攀升。在美元指數明顯回落的情況下，美元對人民幣即期匯率並未出現同步回調。
外匯分析人士韓會師提醒，美元指數下跌並未導致人民幣反彈，這也是最值得重視的，要警惕人民幣匯市情緒轉向：
端午節後，境內人民幣匯市的總體情緒似乎正在轉向悲觀，一旦這種情緒受到進一步刺激，2015-2016年那種貶值預期和結售匯逆差彼此強化的格局可能會再次迴歸，這需要引起監管當局的高度重視。
雖然目前僅通過四個交易日的行情，還不能斷定市場預期已經全面轉向人民幣將大幅貶值，但苗頭值得高度關注。
招商宏觀謝亞軒團隊在最新研報中提到，在美元指數可能進一步反彈至97的情況下，人民幣匯率對於美元指數走強的反應程度將有所提升，這也意味著此前人民幣所展現出的“韌性”可能難以再現。
04
貶值有什麼影響？
人民幣貶值對我國有什麼影響？中信證券明明研究團隊在上週的一篇研報中做了詳細分析，見聞君把其中重點摘要如下：
股市債市
雖然人民幣貶值並非長期趨勢，但是匯率短期波動仍不容忽視。美國不斷施難使得市場對中美貿易摩擦悲觀引發近日股票市場大跌，後續情形難辨，疊加國內經濟下行壓力因素，對風險市場例如股票市場持偏弱判斷，而避險情緒的不斷升溫利好債市，維持10年國債將回落到3.4%-3.6%區間的判斷不變。
大宗商品
美元走高對大宗商品的影響存在兩個邏輯，一是國際上以美元計價的大宗商品價格可能會面臨較大的下行壓力，二是推高原材料成本從而提高商品價格，兩種效應博弈下，最終決定大宗商品走勢的還是國內需求的情況，如果匯率貶值來自於經濟走弱，或將對商品形成負面影響。
房地產
人民幣匯率貶值期間，房價增勢不減。這說明匯率並非決定國內房價的最主要因素，如果匯率不是趨勢性地大幅貶值，房價基本不受匯率變動的影響。而房價更多的是受到國內政策、貨幣供給以及居民需求等因素的影響，短期匯率波動難以對房價產生趨勢性影響。
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