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1999年，傳奇投資人沃倫·巴菲特，在《財富》雜誌刊登的一篇文章中寫道“投資的關鍵在於確定一家指定公司的競爭優勢，尤為重要的是，確定這種優勢的持續期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產品或服務能為投資者帶來豐厚的回報”。

當一種對企業有利可圖的產品或服務被推出市場時，其他企業也會利用這一商機，迅速生產相似品，或是原有樣式的改進品。根據微觀經濟學可知，在一個完全競爭的市場裡，競爭產品最終必定讓商品的超額林潤喪失殆盡。諾基亞成為自己在移動手機行業長期擁有與巨大的市場份額而沾沾自喜，然而蘋果公司2007年推出的iPhone手機，以及隨後紛繁湧現的智能手機讓裹足不前的諾基亞最終折戟沉沙。同樣的事情，發生在很多行業。由此可知，利潤總能吸引競爭者，而競爭使企業難以長期維持強勁的增長和超額的利潤。

但確實會有一些公司能夠長期維持高資本回報率。這樣的公司有能力在較長的時期內抵禦無情的競爭攻擊，它們就是我們想要發現和投資的公司。

根據多年來對公司的研究，我們識別出護城河的5大主要來源，簡單點說就是：

1、 無形資產

包括品牌、專利或者政府牌照，很明顯這些能讓競爭對手陷入困境。

2、 成本優勢

如果公司有能力以更低的成本提供產品或服務，那麼他就擁有了成本優勢。公司能以更低的價格參與競爭來搶佔市場份額，也能以競爭對手相同的價格出售產品或服務，這就能獲得更豐厚的利潤。比如規模經濟就是一種成本優勢。

3、 轉換成本

在同類產品中進行轉換，顧客會因此遭受不便或者產生費用，這個就是轉換成本。當顧客面臨高昂的轉換成本時，就不會輕易地嘗試新的產品，除非新產品在價格或功能上有很大的改善。在某些行業，即使存在這麼大的改善，顧客還是會顧慮到變換產品可能帶來的風險，從而放棄轉換。

4、 網絡效應

當某一特定產品的價格隨著越來越多新老用戶的使用而增加時，網絡效應變出現啦。網絡效應會導致循環強化，公司更加強大。

5、 有效規模

有效規模是指一個規模有限的市場只能容納一家或剛好幾家公司有效率地提供服務。如果潛在競爭者不願意進入這一市場，所涉公司能夠獲得經濟利潤；如果新的競爭者進入市場，則會導致所有廠家得不到足夠的盈利。

需要提醒的是，當我們找到了擁有寬闊護城河的公司，那麼我們就該面臨下一個重要問題：何時選擇投資才是最佳時機，這個話題我們將在下一篇中繼續聊 。

本文整理摘編來自《投資的護城河》，由戰略合作伙伴人民郵電出版社授權發佈。

作者: [美]希瑟·布里林特（Heather Brilliant） / [美]伊麗莎白·柯林斯（Elizabeth Collins）

出版社: 人民郵電出版社

副標題: 晨星公司解密巴菲特股市投資法則

譯者: 湯光華 / 張堅柯 / 羅維

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