上證綜指在7月6日2691點、8月6日2392點和8月20日2653點構築了小時圖上的“三重底”，一改上證綜指從3587點開始的暴跌模式，開啟了震盪行情。經過本週的調整，筆者估計短期或有反彈行情，但大盤的震盪格局還見不到改變的跡象。不過，震盪中也醞釀著變化，目前積極因素正在累積，建議投資者保持積極心態，適度朝左。在筆者看來，2019年或者最遲2020年，A股市場有望迎來一波比較不錯的投資機會。
震盪是機會，轉好待確認
從板塊上看，上文提到的三次小反彈每次漲幅最大的都是嚴重超跌股，但也有一些板塊出現了進二退一的態勢（與大盤不同），比如國產軟件，IT設備和民營大煉化等。尤其是白酒和醫藥為主的消費板塊出現了大幅的補跌，截至8月30日收盤，本輪消費股補跌的時間與空間已接近歷史可比區間的均值與中值，預示著市場交易行為的“出清”已接近尾聲。未來市場將更多等待“政策效果的落定”。
在筆者看來，今年12月之前都沒有大的解禁高峰來臨，A股仍有可能出現波段反彈行情，但前提是底部逐步抬高，同時頂部也逐步抬高，當然最重要的是，市場炒作資金必須形成上升趨勢。不過，現在這種情況還沒有出現，現在說“磨底”已近尾聲為時尚早。建議投資者逐步觀察，不可冒進。
此外，當前市場估值也讓震盪中的反彈有實現的可能。wind數據顯示，目前滬指和深成指的PE（市盈率）和PB（市淨率），雖然與歷史最低點仍有一定距離，但總體處於底部區域。所以在這個估值水平，雖然再下一個臺階也不是不可能，但出現一波反彈是更加可能的，逐級下跌本是市場更正常的現象。畢竟連續下跌需要更大和更多壞的促動因素。
未來的隱憂和變數
現在最擔心無非是中國自身經濟的下滑和外部中美貿易戰。基金經理大多不是經濟學家，對經濟本身的把握能力不夠好，要吸取各方尤其是賣方研究經驗，及時做出倉位和行業配比的調整。
整體上看，中國經濟的韌性還是比較強的，經濟增速總體運行在下方的L型中，貨幣政策比上半年寬鬆但仍不是寬鬆政策，一般那種會表述為合理充裕，現在叫適度寬鬆，不搞大水漫灌，所以資金支持可以說仍然沒有，市場成交量難以放大。我們可以觀察8月的社融、低評級信用利差、企業債融資變化等數據來跟蹤本輪信用寬鬆的政策效果。歷史經驗表明社融、基建投資等數據往往會滯後“政策底”一個季度，信用數據的環比改善也會加快“政策底”向“市場底”的傳導速度。
現在的經濟結構有點類似2011年到2012年，週期股和房地產股機會都還沒有顯現，創新企業仍是重點支持對象，新經濟一些細分行業會積極參與國際市場，搭上國際上高速發展的雲計算、大數據、人工智能的高速發展列車，逐步走出與國際上類似亞馬遜、蘋果、谷歌等同步的上漲趨勢。此外要注意把握一些超越週期的部分大消費龍頭股票的長線投資機會，長牛股的回調機會叫“千金難買牛回頭”。
至於中美貿易戰，合則兩利戰則兩傷。但願不至於出現最壞的情況，但即使出現比較好的情況，也會是在漫長的談判以後，不應過分誇大不利影響。
部分優質龍頭已走出底部
在8月31日收盤後，A股納入 MSCI因子將從2.5%提高至5%，這意味著相關資金必須在31日收盤前全部完成相關增倉操作。儘管外資在A股首次納入MSCIX抄底時“被套”，但從中長期來看，本次外資的新一輪大規模流入，會對當前A股市場帶來較大支撐，有助於A股築底。在此過程中，權重藍籌受益可能更大。
部分優質龍頭公司已經逐步走出底部，主要在科技領域，其實科技板塊在主板裡面也有這類好股票開始了幾年的漫長上升期，但總體指數可能仍不是最安全的區域，仍有可能再下臺階。當然現在的價值投資除了考慮企業內在價值、企業的安全邊際和投資護城河等因素外，已經將企業的成長作了重點考量。正如查理芒格在《窮查理寶典》中所說：“有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，仍然是非常便宜的。伯克希爾·哈撒韋公司數千億美元資產的大部分來自這些更為優質的企業。”
下跌是最大的利好，當然要區分超跌底，波段底和大底的不同參與時間。筆者現在之所以操作是不大相信至此還有連續暴跌，興許還有波段行情，搞個所謂的“吃飯行情”也未可知。這與空倉等待是完全不同的心態和做法。
有一種說法“現在買三年後一定解套”，這未免玄乎。選擇好股票，控制倉位並適當做些波段甚至短線的操作，心態上不能估值已經較低了買了睡大覺去，假如歷史的估值會創出新低呢？或者說投資者現在可以打點游擊戰，打的贏就打打不贏就走。
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