本報記者 同黎娜
PTA期貨價格近一段時期不斷創出新高的態勢引發市場高度關注，期貨市場也再度成為市場各方關注的熱點。
9月9日，由鄭州市人民政府、鄭州商品交易所、芝加哥商業交易所集團聯合主辦全球期貨市場的年度盛會——“2018第三屆中國（鄭州）國際期貨論壇”在鄭州舉辦，中國證監會副主席方星海，河南省人民政府副省長戴柏華，美國經濟學家、哈佛大學教授羅伯特·巴羅，美國商品期貨交易委員會首席運營官邁克爾·吉爾等“重量級”嘉賓都參加了會議。而在這場“高大上”的論壇上，中國期貨市場獨有的品種、PTA期貨成為大家關注的重點品種，當天更是舉辦了“PTA”論壇專場。
那麼，PTA期貨當前的功能發揮得如何？如何看待近期的PTA行情？聚酯企業在本輪行情中應有怎樣的態度和作為？PTA期貨在全球芳烴產業鏈條上的價值和地位如何？在中國期貨市場國際化的過程中，PTA期貨為何能發揮“排頭兵”作用？
PTA期價已成現貨貿易定價基準
今年是改革開放40週年，也是中國探索期貨交易30週年。中國證監會副主席方星海指出，期貨市場是改革開放的產物，伴隨著改革開放應運而生，應運而長，建設好期貨市場必須堅定不移地堅持改革開放。
正如“2018中國（鄭州）國際期貨論壇國際化論壇”的主題“期貨市場服務現代化經濟體系建設”，期貨市場自一誕生的根本宗旨就是服務實體經濟。
改革開放初期，為配合糧食流通體制改革，穩定糧食市場運行，國務院決定建立期貨市場，鄭商所作為國內第一家期貨市場試點單位，於1990年應運而生。目前，鄭商所擁有18個期貨品種，其中，PTA期貨掛牌交易11年，已成為“明星品種”。
尤其是近年來，PTA期貨市場運行平穩，市場規模穩步增加，價格發現、規避風險功能有效發揮，服務實體經濟能力持續增強。數據顯示，2015年至今，PTA期貨每年的日均成交量均在55萬手以上，日均持倉量在65萬手以上，成為國內市場規模最大的化工品期貨品種。
目前，PTA期貨價格已經成為現貨貿易的定價基準，中國的PTA期貨已經成為全球聚酯產業鏈的“風向標”。據統計，目前有90%的PTA生產企業和貿易企業都在利用PTA期貨規避風險。2018年1~8月，PTA期貨價格和現貨價格的相關性高達0.99，產業企業參與PTA期貨的廣度和深度普遍增加。
鄭州商品交易所副總經理喻選鋒表示，PTA期貨市場服務實體企業的能力持續增強，在國內期貨品種功能評估中，PTA期貨穩定在前5名，是功能發揮最好的化工品種。
而且，從2017年10月開始，鄭商所啟動PTA期貨連續活躍措施，採取降低目標合約的交易和交割成本、引入做市商等措施，引導投資者參與目標合約交易,目標合約成交量、持倉量明顯增加，買賣價差明顯下降，合約連續性明顯改善，為產業客戶連續參與PTA期貨交易交割提供了便利。
對此，中國石油和化學工業聯合會信息與市場部主任祝昉表示，PTA是聯繫石油和化工以及紡織兩大國民經濟支柱產業的重要樞紐，在產業鏈中處於承上啟下的核心作用。鄭商所緊緊圍繞“增強服務實體經濟能力的重要精神”，不斷做優，做精，做強商品期貨，不斷完善化工期貨品種。自PTA期貨上市以來，市場平穩運行，市場參與度不斷提高，為產業鏈上下游提供了有效的價格參考依據，起到了對國內價格指導作用。
鄭商所副總經理喻選鋒還表示，下一步，鄭商所將進一步培育發展PTA期貨市場，實施PTA期貨對外開放，還將研發推進PTA期權交易，完善聚酯產業風險管理體系，滿足實體企業個性化、多樣性的風險管理需求。此外，鄭商所還將研發上市短纖等相關品種，完善聚酯產業鏈期貨品種序列，為聚酯企業提供更多套保工具。
聚酯企業應充分認清供需基本面
雖然市場經濟條件下各市場參與主體早已熟悉了價格的漲跌起伏，但即便如此，PTA期貨價格近期不斷創出新高的態勢仍出乎很多人的意料。在市場空前活躍的狀態下，目前，每噸PTA現貨的加工費利潤高達2000多元，這簡直堪稱“上演神話”。
“PTA企業此前可能覺得，每噸產品能有六七百元的加工費利潤就挺不錯了，所以估計他們自己也沒預料到目前會出現這一波行情。看來，永遠不要說不可能。”談及近期的行情，伍德麥肯茲PCI公司首席顧問李沭福發出這樣的感慨。
對於市場接下來的供求關係，李沭福預測，中國目前已是全球最大的PTA生產國和消費國，後期沒有太多的PTA新裝置投產，預計隨著需求的增長，PTA產能利用率會逐步提升。而且，隨著中國的PTA基本實現自給自足，印度成為全球最大的PTA進口國，其PTA產能和產量的的增長無法滿足需求的增長。未來3年，預計中東地區的聚酯產能會將出現快速增長，雖然其總量可能遠沒有中國或印度那麼大，但是對PTA的進口需求會有一定增量。
恆天覽秀網絡科技有限公司高級分析師趙城分析指出，在芳烴產業鏈上，PX主要用於生產PTA，而PTA主要用來生產聚酯。2018年上半年， 雖然國內PTA產量增速較大，但基本能夠匹配聚酯行業新增需求量，因此，PTA社會庫存增加有限，PTA利潤進一步得到修復。產業一體化程度進一步加深，PX-PTA-聚酯之間“共享”整體利潤，這是2018年國內聚酯市場呈現出的新特點。
趙城還介紹，根據測算，今年我國PTA產量的增速約為13.5%~16%，聚酯產量的增速約為12%~14%，在此狀態下，PTA庫存增加的量依然有限， 甚至仍然將處於去庫存結構中。結合市場新增量，2018年全年PTA仍處於緊平衡的供需格局。所以，預計未來一段時期，PTA“高價”將形成常態，這從根本上得益於行業整體的景氣週期的持續，PTA期貨仍是化工板塊毫無疑問的多配選擇。
PTA產業鏈上的上中下游企業利用PTA期貨工具規避經營風險的方式方法豐富多彩，從在期貨市場上直接購銷，到點價交易、基差交易、倉單交易、倉單融資、場外期權、調節產能、管理庫存、運輸方式等。
國內80%以上的聚酯企業都在利用PTA期貨規避風險。關於如何科學運用PTA期貨控制經營風險，福建省金綸高纖股份有限公司（擁有滌綸長絲和短纖年產能各50萬噸，是華南地區的聚酯龍頭企業之一）總經理劉德偉指出，境內聚酯企業可以運用PTA期貨穩定經營，以PTA期貨合約價格為參考，進行部分現貨操作，控制原料庫存。在買交割補、合約方面，當PTA期貨價格低於合約貨均價時可以買入，還可以進行期轉現或到期交割，合理降低運費，而且要保證資金充足。聚酯企業可以從管理產品庫存角度參與PTA期貨套期保值。一是可以實行統一套保，單單對應，在摸清彙總企業整體庫存情況後，統一制定套保策略而不是多頭管理。二是可以合理利用近月合約降低成本。聚酯企業可以從遠期銷售訂單角度參與PTA套保，可以根據下游產品價格和交貨期在PTA期貨市場上對應做原料買入套保；可以根據PTA庫存需要，靈活參與主力合約的期轉現。
據介紹，一般來講，聚酯工廠在當期就可以去接此後1~2個月的銷售訂單，可以根據銷售訂單價格倒推PTA和乙二醇的價格。比如，企業接了10月份的短纖，倒推回來，聚酯企業如果認為自身的加工費區間可以達到1100元/噸，現金流是200元/噸，就可以根據對應的PTA的價格在遠期期貨裡鎖定自己需要的PTA數量。
對於聚酯企業運用PTA期貨的風險防控需要注意哪些事項，劉德偉指出，企業不能只顧埋頭生產，合理運用期貨工具有助於聚酯企業靈活調度企業運營資金。企業要時刻關注行業的經營環境，更不能脫離國際環境，必須跟隨宏觀和行業的前景預期靈活調整套保計劃。
“聚酯企業不要眼紅PTA生產商目前每噸能有2000多元的利潤，他們此前也經歷過每噸只有兩三百元的加工費、經營虧損的階段，他們那時候也是咬牙堅持過來的。而當目前的行情出現了有利於PTA生產商的時候，聚酯企業要踏實做好自己的事，對於企業自身能承受多大程度的原料漲價空間要想清楚，尤其是要對市場的供需基本面做出準確判斷。”劉德偉說。
劉德偉還強調：“其實，行情的出現取決於供需基本面，因為從根本上講，期貨市場就是對現貨市場的反映。那些在本輪行情中沒有抓住機會的企業，說到底還是對市場供需面研究得不夠透徹，而且，對於期貨市場價值發現的根本功能也研究得不透徹。”
擔當中國期貨品種國際化“排頭兵”
中國證監會副主席方星海指出，期貨市場主要包括商品期貨和金融期貨。當今世界，幾乎每一個大宗商品都面對一個全球統一的市場，沒有國界。這客觀上要求有影響力的商品期貨市場必須實行全球化交易，其買賣雙方的投資者必須是來自全球各個地方的，否則，決定出來的期貨價格就不能準確反映大宗商品的實際供求關係，就是不準確、不權威的。金融期貨雖然還存在一定的地域性，但隨著我國金融對外開放的加快推進，越來越多的境外投資者進入了我國金融市場，他們迫切需要參與金融期貨交易，以管理風險和為客戶提供更多更好的服務，這客觀上要求我們的金融期貨也要加快對外開放。
鄭州商品交易所理事長陳華平也表示，黨的十九大提出，要貫徹新發展理念，建設現代化經濟體系。這既為期貨市場發展進步帶來了難得機遇，也對期貨市場改革開放提出了新要求。鄭商所將結合中國國情、期貨市場實踐和自身實際，全面推進產品創新、業務創新、規則創新、技術創新和工作方式創新等“五個創新”，不斷增強鄭商所發展動力。
而作為鄭商所的“明星品種”，在中國期貨品種國際化的推進過程中，PTA期貨充當了“排頭兵”的角色。
從深層次看，這當然與中國PTA和聚酯產業的國際地位緊密相關。中國目前已經是全球最大的聚酯生產國和消費國，行業裡包括榮盛、恆逸、恆力、桐昆等在內的龍頭聚酯企業都已經把產業鏈佈局到上游的PTA、PX端。逸盛、恆力等企業的PTA生產技術水平、產能規模都居世界前列。
2017年全年的數據顯示，中國滌綸絲的年產量約為3934萬噸，預計2018年國內市場還將新增數百萬噸的新增滌綸產能。從出口數據看，2017年，我國出口化纖產品超過400萬噸，以滌綸長絲和滌綸短纖為主，其中，滌綸長絲的出口量約為204萬噸，佔我國化纖產品總出口量的比例約為50.47%，滌綸短纖的出口量約為101萬噸，佔化纖產品總出口量的比例約為25.15%。毫無疑問，中國聚酯產業和PTA產業已經成為影響全球市場的最重要力量。下一步，隨著幾家民營企業煉化項目的順利投產，中國PX的自給率將大幅提高，這將進一步改寫全球石油化工產業和聚酯產業的格局。
也就是說，在“PX-PTA-聚酯”這個產業鏈條上，“中國價格”將越來越受到全球從業者的高度關注，中國市場將越來越凸顯出全球聚酯產業鏈“定價風向標”的價值。而大宗商品期貨工具剛好滿足國際市場的這種迫切需求。
從期貨市場自身的實際情況看，隨著我國對外開放的不斷深入，尤其是“一帶一路”建設的持續推進，我國期貨市場的國際化水平正在逐步提升。
特別是今年，原油期貨的成功上市和鐵礦石期貨成功引入境外交易者，標誌著我國期貨市場國際化發展邁出實質性步伐。未來，隨著更多重大開放舉措的落地，期貨市場加快國際化發展將是大勢所趨。
商品貿易是全球性的，因此商品期貨市場也是全球性的。高質量期貨市場的重要標誌，就是期貨價格具有更廣泛、更權威的代表性。包含PTA在內的商品期貨對應的大宗商品供求日益呈現出全球化的特徵，只有更加開放，讓境內外的投資者都能夠便捷地參與交易，匯聚全球的供求信息，這樣產生的期貨價格才更有代表性，才會有更加廣泛的影響力。與此同時，隨著國際競爭力的增強、投資貿易便利化、“一帶一路”建設的持續推進，越來越多的中國企業邁出“走出去”的步伐。雙向開放的不斷深化，使得這些企業對利用期貨市場進行定價和管理風險的需求日益強烈。
正是在這樣的大背景下，中國獨有的PTA期貨品種廣受國際市場關注，承擔起了“中國期貨品種國際化排頭兵”的重任。也因此，9月8日由鄭州商品交易所、芝加哥商業交易所集團聯合主辦的“2018中國（鄭州）國際期貨論壇國際化論壇”上，PTA期貨在中國期貨市場擴大對外開放過程中發揮的作用被廣泛提及。
鄭州商品交易所總經理熊軍介紹，在推進特定產品對外開放方面，結合品種特點，鄭商所選定PTA作為試點品種，制訂PTA引入境外交易者方案，完成了規則論證、制度修訂、系統開發等準備工作。目前，PTA期貨共有可交割品牌27個，其中有來自境外的8個品牌。
據介紹，鄭商所已經修訂相關業務規則12項，新增規則2項，開戶、交易系統準備工作已經完成，近期，鄭商所又將保稅交割試點品種拓展到PTA，保稅交割許可已經獲批。同時，《關於PTA期貨申請特定品種的請示》已上報中國證監會。
下一步，鄭商所將繼續深化實施各項準備工作，以PTA對外開放為契機，引入一批實力雄厚、知名度高、管理規範的境外參與者，優化市場結構，提升國際化水平；在PTA成功試點的基礎上，研究推動鄭商所其他進出口貿易量大、境外投資者交易需求迫切的特定品種對外開放。
“中國期貨品種國際化的基本思路有一條，就是具有中國特色的期貨品種可以嘗試率先走出去，比如黑色系列品種、PTA期貨。”北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越這樣說。
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