日前和一位香港資產管理公司老闆聊天。
在過去幾年，他們已把近八成的資金比例轉移到美國市場，剩下兩成才留在中港股市。操作上大致是，在美國市場以基本面分析，投資一些收入及盈利穩定增長的公司，買入後便不用理會。而於中港股市就炒賣含量較高，因為就算是大型藍籌，在內地政策影響下，也是大起大落，中長線盈利波幅也大，更花心神跟進。
不過，隨著美國加息，美股投資部份，來年可能需要另尋樂土。
決定兩地市場特性，除了公司的盈利穩定性外，市場參與者也是重要因素。美國市場這幾年，由三大類資金買進。
第一類為回購資金，美國低息環境下，大企業發債成本低，加上不少企業決策人為專業管理人，他們上任時大多會獲發認購證，因此也有誘因推出一系列的回購措施，推高股價。反觀中國市場，主導的都是國企及家族企業，所以即使有認購證，要推出回購策略，也不是那麼容易的一件事。
第二類則為退休基金，美國資本市場累積時間比較長，加上美國人對投資物業的興趣，比起中國人低，投放於股市的資金比也較高。而他們的投資行為，也以基本面為依據，出手也是有序買賣，形成更高的穩定性。中國近年保險資金及養老金投放股市也多了，但仍遠不及美國。
第三類就是指數基金(ETF)，過去幾年追蹤不同指數的基金，於美國及全世界賣到成行成市，美其名曰，以較低收費，買入一籃子股票。不過，時間愈久，有點變成一窩蜂的買入同類股票，逆轉起來，殺傷力不弱。
基本上現時美股估值已處於歷史偏高位置，支撐這高估值的主要原因是，其企業的盈利持續性甚佳，以及源源不絕的資金流入。問題是，美國聯儲局一級級加息後，大企業的利息開支將相對增加，可作回購的資金也會減少，而指數基金基本上是助力，升幫助推升，跌也會撤走，只有第二類資金是股市死忠。
綜合來看，美股暫時發生股災的幾率仍然不高，但來年就要面對逆大勢的挑戰。
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