4.6. 石基信息 (雲計算概念稍弱)
看好公司卡位佈局和雲計算的轉型。從行業拓展的角度，公司通過外延的方式已經在酒店信 息管理、餐飲信息管理、零售信息管理以及主題樂園信息管理進行了全面的佈局；支付業務 亦在高速發展，下游行業的高景氣有利於公司業務的發展。從商業模式的角度，公司積極向 雲服務轉型，海外系統按交易量收費。子公司西軟基於雲的 XMS 酒店管理系統已經在數百 家酒店使用。餐飲領域也推出了新一代雲平臺的 HERO 餐飲軟件系統。
雲餐飲系統 Infrasys Cloud 持續積累經驗。2017 年上半年 Infrasys 新增酒店用戶 39 家， 新增社會餐廳客戶 110 家；隨著雲 POS 系統 Infrasys Cloud 的穩定成熟，成功在連鎖餐飲 企業和國際知名品牌的酒店集團平穩上線；報告期末有超過 200 家餐廳，數十家酒店使用 Infrasys Cloud 餐飲平臺，成為行業內全球相對領先的新一代雲餐飲系統，為公司快速全面 轉向下一代雲系統積累了比較豐富的經驗和技術。
投資建議： 公司在酒店和零售市場的卡位優勢不斷加強，雲計算助力推動其業務快速擴張。 預計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.36 元和 0.45 元，6 個月目標價 30 元。
風險提示：行業整合低於預期；行業競爭加劇；雲化執行低於預期。
4.7. 天源迪科
研發費用投入大，高行權股權激勵條件彰顯公司信心。截止 2016 年底，公司約 4000 名員工 中約 3000 人是研發人員。 2014-2016 年公司的研發費用分別為 1.59 億/1.78 億/2.14 億元， 2016 年研發費用佔應用軟件收入比重達到 37%。公司於 2016 年 2 月公告限制性股票激勵計 劃草案，2016-2018 年的解鎖條件為扣非後的歸母淨利潤分別不低於 9000 萬/13000 萬/1.85 億，高行權條件彰顯高管團隊信心滿滿。
增長點之一：警務雲大數據平臺處於行業快速增長階段，與華為雲合作提供 PaaS 和 SaaS 解決方案。公司在警務雲大數據平臺與華為進行深度合作，華為雲提供 IaaS 平臺，公司提 供 PaaS 和 SaaS 服務。警務雲大數據平臺 2016 年進入試點階段，公司陸續在全國各個重 要城市中標及簽署合作協議，未來有望迎來快速發展。同時，公司的交通大數據平臺也在上 海、廣州、深圳落地形成示範效應，積極向全國複製發展。
增長點之二：攜手阿里雲，將電信行業積累的 BOSS 雲平臺向其他行業拓展。公司與阿里雲 進行合作，阿里雲提供 IaaS 平臺，公司提供 PaaS 和 SaaS 服務，利用電信行業積累的 BOSS 雲平臺向國內其他大型企業進行銷售推廣，同時公司與阿里在中國聯通的雲遷移和雲平臺形 成獨家合作協議。
電信行業地位穩步提升，大數據處理能力領先。公司在電信行業的收入地位從上市時期的第 四名上升到目前的第二名，地位穩步提升。公司在電信行業公司業務主要為基於 CRM(客戶 關係管理)、計費以及數據分析(BI)的業務運營支撐系統。公司在中國電信的大數據基礎能力 系統的集群處理能力為 5000 臺，在國內處於領先地位。
投資建議：預計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.42 元、0.77 元，6 個 月目標價 21元。
風險提示：新業務發展不及預期；產品化程度不及預期
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.8. 超圖軟件 (雲計算概念稍弱)進一步鞏固不動產後續服務領域佔有率。公司通過持續投入研發，完善不動產登記應用產品， 不斷提升服務質量，藉助先發優勢進一步拓展其在不動產登記領域的佔有率。其中，公司積 極為各市縣提供不動產登記數據整合建庫服務，併產生多個千萬級別訂單。除不動產登記業務外，公司也迎來了包括農村建設用地調查項目、自然資源確權登記項目試點啟動、第三次 全國土地調查項目國家級試點啟動在內的重大機遇。
土地三調是不動產登記後，公司迎來的又一重大機遇。根據 2007 年啟動、2009 年底結束的 第二次全國土地調查情況，中央財政批覆經費 21.16 億元，地方各級財政批覆 130.9 億元， 兩者相加超過了 150 億元，預計土地三調政府投入規模大概率在 10 年前的土地二調之上， 而其招標方與不動產登記市場類似，公司在不動產登記市場的龍頭地位將確保其未來最大程 度受益土地三調。
2018 年至 2019 年底將是土地三調數據庫和信息系統建設高峰。根據國務院日前印發《關於 開展第三次全國土地調查的通知》內容，第三次全國土地調查 2017 年第四季度開展準備工 作，全面部署第三次全國土地調查，完成調查方案編制、技術規範制訂以及試點、培訓和宣 傳等工作。2018 年 1 月至 2019 年 6 月，組織開展實地調查和數據庫建設。2019 年下半年， 完成調查成果整理、數據更新、成果匯交，彙總形成第三次全國土地調查基本數據。2020 年，彙總全國土地調查數據，形成調查數據庫及管理系統，完成調查工作驗收、成果發佈等。 預計 2018 年至 2019 年底將是數據庫和信息系統建設高峰。
投資建議：公司先後迎來全國不動產登記、第三次全國土地調查兩大歷史性市場機遇，同時 國家加強信息安全建設、二三維一體化產品更替、進入軍工核心市場等都是助力其加速發展 的“助推劑”。預計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.48 元、0.64 元，6 個 月目標價 25 元。
風險提示：市場落地進度不及預期。
4.9. 恆華科技 (雲計算概念稍弱)
業務線大整合，打造“設計、基建管理、配售電”三大業務體系。隨著電改的推進，配售電 市場逐步放開，公司的客戶範圍由原來主要的兩大電網公司、電力設計企業拓展至地方電力 公司、配售電公司、智慧園區、用能企業等。因此公司對現有業務體系進行了全面整合，著 力打造設計、基建管理、配售電三大板塊。其中，2017 年設計板塊實現營收 4.69 億元，收 入佔比 54.86%；基建管理板塊實現營收 2.11 億元，佔比 24.69%；配售電板塊實現營收 1.49 億元，佔比 17.39%，作為公司新的增長點，對業績的拉動愈加顯著。 持續推進全面互聯網服務轉型戰略。
投資建議：公司正著力構建能源互聯網生態圈，為能源互聯網建設提供全產業鏈一體化服務。 業務線整合後，設計、基建管理、配售電三大板塊的戰略佈局更加清晰。預計公司 2018-2019 年 EPS 分別為 1.43 元和 2.00 元，6 個月目標價24 元。
4.10. 漢得信息
ERP 實施龍頭，核心業務增長穩定。公司 20 年深耕高端 ERP 實施領域，居國內領先水平。 2017 年公司推進實施方法的標準化和規範化，根據業務範圍、行業特性、需求共性等對行業 做了整合，提高整體解決方案能力和服務效率；建立行業專業團隊，提高了垂直專業化的程 度，進一步提高壁壘，同時打破了產品的界限，提高行業專業團隊橫向整合及提供更高層次 解決方案的能力。
YunMart 打造 SAAS 生態圈，助力企業雲轉型。1）對企業而言：儘管企業應用上雲是趨勢， 然而面對著各項繁多的 SAAS 應用和企業，如何甄別選擇成為了幸福的煩惱。此外，從應用 SaaS 的角度來看，企業需要獲得統一規劃、實施、集成到維護的持續服務。產品選對了， 但缺少統一規劃和集成就不能發揮出最大價值；2）對雲服務提供商而言：小時代意味著即使 產品創新，走差異化路線，仍不可避免激烈的競爭，那麼如何導入客戶、爭奪流量，成為了 戰略的重點。而正是在這種行業時代背景下，針對各方訴求，公司打造的 YunMart 應運而生。
YunMart 類似於企業級 SAAS 消費的“汽車之家”。1）針對企業：YunMart 提供評估、彙集、 對比各類 SaaS 產品服務，幫組企業選擇雲產品；讓不同廠商的多朵雲業務互連、數據互通、 統一門戶，幫組企業更好的使用雲產品；2）針對雲服務商：YunMart 提供了產品介紹、展示 和比較的平臺，助力廠商提高品牌知名度、進入目標市場、瞭解客戶反饋、銷售產品、提供 本地化服務、實施與運維、託管運營，是服務商所亟需的企業消費的前臵流量入口。
投資建議：公司 ERP 實施業務持續增長，智能製造有望成為新的業績增長點，同時積極開 拓雲業務。預計 2017-2018 年 EPS 分別為 0.47、0.6 元，6 個月目標價 18 元。
風險提示：ERP 實施業務競爭加劇導致毛利率下降。
4.11 中科曙光：
n高端服務器龍頭廠商，業績加速增長 作為國家“863”計劃高新技術企業，公司依託中科院計算所、國家智能計 算機研究開發中心以及國家高性能計算機工程中心的強大技術實力，長期專注於高性能計算機與服務器的研發和生產，公司的硬件產品已被廣泛應用於教育、氣象、醫療、能源、互聯網及公共事業等多個領域。目前公司正逐步從“硬件提供商”向“雲計算服務商”邁進，基於“服務器+高性能 計算機+存儲+雲計算+安全”產品線進行全面佈局。根據 IDC 在 2017 年公佈的統計數據顯示，在 2008-2016 年期間，公司在高端計算機市場雄踞榜首，自 2013 年以來公司營收和淨利潤持續增長，近年來受益於行業景氣度提升，業績迎來顯著改善。公司在 2018 年 3 月 24 日發佈的年報數據顯示，2017 年實現營收 62.94 億元，同比增長 44.34%，實現歸母淨利潤 3.08 億元，同比增長 37.71%，實現扣非後歸母淨利潤 2.06 億元，同比增長 23.04%。
向上下游延伸，未來 AI 生態值得期待
公司向上遊延伸，突破核心技術困局，目前公司致力於形成完整的、全自主可控的新一代信息技術體系，尋求改變上游受制於人的局面，因此加大相關領域的佈局，並取得一定進展；同時公司向下遊延伸，孵化創新型企業，當前公司在“四個大數據”方面進行全面部署，為產品技術與行業應用的深度結合創造了良好局面。公司瞄準重點領域，與擁有深度行業積累的戰略伙伴一起，成立創新型企業，謀求對細分行業領域的深入參與。
投資建議: 作為高性能服務器領先企業，公司有望持續受益於行業景氣度提升，同時提前佈局芯片產業、儲存業務以及雲服務， 未來成長可期。預計 2018-2020 年 EPS 分別為1.01/1.21/1.4 元，對應可比公司給予 70 倍估值，6 個月目標價70 元.
風險提示：行業競爭加劇，產品研發不及預期
4.12 光環新網：(雲計算概念稍弱)
第三方數據中心龍頭，雲業務即將騰飛
市場普遍認為公司仍然屬於傳統數據中心廠商，雲計算業務發展具有不確
定性，我們認為公司作為第三方數據中心龍頭，與 AWS 強強聯合，將享受國內雲計算行業高速發展紅利，雲計算業務有望進入加速期。與眾不同的邏輯有：1、公司作為第三方數據中心龍頭，擁有一線城市 IDC 稀缺資源；2、AWS 技術全面領先，光環與 AWS 強強聯合拓展國內雲計算市場， 預計 18-20 年收入複合增速約 86.4%；3、公司雲生態佈局完善，滿足不同層次客戶需求。
強強聯合拓展國內雲計算市場，預計 18-20 年收入複合增速約 86.4%
自 15 年開始運營 AWS 數據中心業務，到 17 年底雲計算牌照正式落地，
公司正在慢慢從數據中心廠商向雲計算服務廠商轉型。合作方 AWS 作為全球最大公有云服務廠商，在技術方面全面領先國內 BAT 等廠商，AWS 強大的公有云生態體系為客戶提供多層次服務。我們認為公司與 AWS 屬於強強聯合，多年的合作經驗使得雙方不需要經歷磨合期，可以更快更好地為國內客戶提供優質的雲服務，預計 18-20 年收入複合增速約 86.4%。
投資建議
公司作為第三方數據中心龍頭，雲牌照落地後，AWS 雲業務或迎來高增長。
我們預計 18-20 年的 EPS 分別為 0.51/0.74/1.09 元。參考同行業上市公司 2018 年平均 PE30x，考慮 AWS 為全球第一大公有云廠商，給予一定估值溢價，我們給予公司 2018 年 35-40x 目標 PE，對應目標價 20.40 元。
風險提示：IDC 機房建設及銷售不及預期
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