《我不是藥神》引熱議，國內醫藥創新大潮掀起,CRO行業迎來快速發展。從掛牌上市到千億市值，CRO巨頭藥明康德只用了半個月。CRO企業維亞生物，輝瑞、羅氏、諾華等赫赫有名的全球前20名製藥公司都是他的“常客”。赴港IPO又會迎來怎樣的局面？
撰文 | 丁錦
7月23日，藥物發現外包服務公司維亞生物科技控股集團向港交所遞交了招股說明書，知情人士表示，維亞生物計劃通過IPO籌資約2億美元。
資料顯示，維亞生物是一家國內領先的藥物發現外包服務公司，為生物製藥客戶提供基於結構的藥物發現服務，主要內容包括標靶蛋白質的表達與結構研究、藥物篩選、先導化合物優化直至確定臨床候選化合物。
公司擁有基於結構的新藥研發、基於片段的新藥研發、親和力質譜篩選和靶向膜蛋白新藥研發四個方面的核心技術。截至2018年4月30日，維亞生物共有435名職員，其中374名位於上海，59名位於浙江嘉興，2名位於海外。
截至2018年4月30日，維亞生物已為全球近300名生物科技及製藥客戶提供藥物發現服務，涵蓋超過1000個獨立藥物靶標，交付超過7000種獨立的蛋白結構。
營收方面，2015年、2016年、2017年分別為7356萬元、9649萬元、1.48億元，複合年增長率42%。2018年前四月營收5062萬元，同比下跌19.2%，主要由於2017年同期從一名大客戶獲得3030萬元的收入確認。
維亞生物的收益主要來自美國，2017年來自美國的收入佔比達86.6%。
毛利率方面，2015年、2016年、2017年分別為58%、56.1%、58.1%，2018年前四月為56.1%。相對穩定。
招股書表示，募集的資金約30%用於擴大EFS（服務換股權）模式，將更多前景可觀的中國及海外生物科技初創公司加入孵化投資組合中；30%用於建立商業及研究製作能力及生物CMO及化學CMO的能力；剩餘部分用於購置實驗室設備及物料、招聘專業研發人員、擴充CMO業務和補充公司營運資金。
火爆的CRO行業
CRO全稱Contract Research Organization，中文簡稱合同研究組織，主要包括臨床試驗方案和病例報告表的設計和諮詢、臨床試驗監查工作、數據管理、統計分析以及統計分析報告的撰寫等，是一種專業要求極高的外包服務。
全球CRO市場由藥物發現、臨床前研究和臨床研究市場組成。維亞生物主要是臨床前研究。
因整個藥物發現過程需要大量投資，通常由大型製藥公司在內部進行。在研發成本、失敗率等不確定因素不斷增大的背景下，製藥行業開始向專業的CRO外包研發活動。
降低研發成本、提升研發效率、縮短研發時間等優勢，使CRO行業迅速發展起來。生物科技公司和虛擬製藥公司的湧現也推進了研發外包服務的需求。
數據表明，藥物發現外包市場在未來五年呈現上升趨勢。進一步而言，藥物發現外包市場規模將從2017年的102億美元擴大至2022年的156億美元。在中國，藥物發現外包市場於2017年達137.3百萬美元，預期到2022年將增至484.8百萬美元，複合年增長率為28.7%。
今年以來醫藥板塊表現優異，創新藥產業鏈吸睛無數，電影《我不是藥神》引起的熱議，更是引發了大眾對國內創新藥的期待。而創新藥的快速發展，也促進了CRO行業的發展。
例如，A股上市的CRO巨頭藥明康德，僅用了14個交易日就突破了千億市值。目前總市值810億，行業排名第一。
據介紹，維亞生物的核心技術平臺包括SBDD平臺（基於結構的藥物研發）、FBDD平臺（基於片段的藥物研發）、ASMS篩選平臺及膜蛋白靶向藥物研發平臺。此外，還有體外藥理學、藥物化學研究、抗體生產及分子克隆平臺。
服務涵蓋客戶對早期藥物發現的全方位需求，包括靶標蛋白質的表達與結構研究、藥物篩選、先導化合物優化直到確定臨床候選化合物。
公司主要客戶包括全球十大醫藥公司中的9家，以及8家在2015-2017入選FierceBiotech最具潛力排行榜的生物公司。
外包與風投兼顧的CRO企業
據瞭解，業務模式的創新是維亞的生物的一大亮點。
維亞生物的業務模式除了傳統的服務換現金(CFS)模式（向非投資對象的客戶收取現金服務費），還有獨有的服務換股權(EFS)模式。
EFS模式下，維亞生物向若干特選的客戶及所投資的具備發展前景的生物科技公司提供藥物發現及╱或孵化服務以換取該等客戶的股權或經濟利益。透過持有該等特選客戶或投資對象的股權╱經濟利益，可在維持來自CFS客戶的穩定現金流入的同時，有效促進該等具備發展前景的生物科技初創公司的發展，並獲享其知識產權價值的上升潛力。此外，亦可能向認為日後有可能合作的生物科技初創公司作出戰略投資。
CFS模式與EFS模式結合的好處是，CFS模式可保持穩定的現金流，維持公司的穩定發展，而EFS模式則通過換股權的方式贏得更大的投資回報 。
在這種業務模式下，主要採取三種收費方法，向客戶提供發現服務以賺取收入：全職當量（或稱FTE方法）、按次收費（或稱FFS方法）、服務換股權（或稱SFE方法）。
招股書表示，CFS模式的收入佔維亞生物收入的主要部分，2017年佔總比為81.9%，2018年前四月佔77.45%。但EFS模式亦增長迅速，從2015年的366萬元增至2017年的2679萬元，營收總佔比從2015年的5%增至2017年的17.1%，2018年前四月佔比為22.55%。
根據招股書數據，維亞生物已經孵化21項早期研發項目，已有9家孵化投資企業已完成或正進行私募融資，已出售2家孵化投資企業的股權實現收益，回報率分別為494%和212%。2018年，維亞生物戰略重心將從傳統的CFS業務轉向EFS業務。
弗若斯特沙利文報告顯示，CRO行業向來是勞動密集型行業，2017年全球CRO服務供應商的平均每名僱員利潤約為16349美元。相比之下，於2017年，維亞生物的每名職員利潤為41041美元，較全球平均水平高151%。
但是，在招股書中維亞生物提到，公司孵化投資企業為初創公司，鑑於該等公司為尚處於發展階段的成長型公司，失敗率可能較高。2017年，維亞生物年度溢利和全面收入總額的約46.0%來自孵化投資企業的公平值收益。因此，面臨與此類孵化投資企業的股權投資相關的風險。
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